CON TRANSPARENCIA

José Luis Martínez Campuzano

Con la máxima transparencia y rigor, en un mundo como el actual dónde la incertidumbre y la desconfianza nos impiden ver lo importante.

19 octubre, 2017 | 10:59

Ayer comenzó en China el 19º Congreso del Partido Comunista Chino (PCCh). Un Evento cada cinco años donde se marcan las pautas que seguirán las autoridades chinas en diferentes campos en el futuro próximo. Esta agenda económica, política y social atrae la atención del mundo, dados los importantes retos económicos y políticos a los que nos enfrentamos a nivel global. Pero también retos financieros.

La semana pasada el Banco de España publicó una interesante nota titulada “los desequilibrios económicos de China y el papel del sector financiero”

https://www.bde.es/f/webbde/SES/Secciones/Publicaciones/InformesBoletinesRevistas/ArticulosAnaliticos/2017/T4/fich/beaa1704-art29.pd

En la nota del Banco de España no sólo se advierte de los riesgos económicos desde China (especialmente sobreinversión), como también de los derivados del sector financiero chino centrados en lo que se denomina como banca en la sombra.

Siempre según el Banco de España, las circunstancias que propiciaron la expansión del sector financiero no bancario en China fueron: 1. Una expansión del crédito, en muchos casos poco rentable; 2. Una demanda creciente de financiación para continuar proyectos de infraestructura iniciados en 2009; 3. Unas necesidades crecientes de refinanciación de los VFGL, al ir venciendo los préstamos bancarios; 4. Un sector de empresas públicas que opera en regímenes de competencia distorsionados y orientados a cumplir objetivos estratégicos y no tanto comerciales; 5. La búsqueda de mayor rentabilidad por parte de los inversores, en un entorno de tipos de interés bajos y regbulados, en particular los depósitos; 6. Una fuerte competencia entre los bancos, sobre todo pequeños y medianos, para atraer los depósitos de clientes; 7. Posibilidades de arbitraje regulatorio entre el sector bancario formal y el sector bancario en la sombra, debido a los límites legales para la expansión de activos en sectores económicos de destino de las inversiones de los bancos; 8. Una (parcial) desregulación del sector bancario en la sombra.

Los riesgos derivados de este fuerte crecimiento (y elevado peso) de la banca en la sombra en China se centran en riesgos de crédito y funanciación, al mismo tiempo que los riesgos que se derivan de su estructuctura, prociclicidad y contagio al sector financiero bancario. Al final riesgos de apalancamiento y asimetría entre activo/pasivos como también de excesos en los mercados financieros. Pero también riesgos en términos regulatorios y transparencia. La relación entre el sector bancario tradicional y la banca en la sombra en China se estiman entre un 10/15 % del activo y pasivo del primero.

Naturalmente, es difícil extrapolar el origen de los riesgos financieros en China al resto del mundo. Y especialmente a los países desarrollados. Pero, sin embargo, ya es habitual que nuestras autoridades también alerten sobre el fuerte crecimiento del sector financiero no bancario. De forma reciente lo ha hecho el BIS, lo repite el FMI y en Europa también hemos escuchado advertencias desde el BCE. El propio Draghi hace dos semanas. Ayer mismo fue el Vicepresidente del BCE: “a growing fraction of credit intermediation is conducted by non bank financial institutions. Their risk are essentially related to maturity mismatch or leverage. However, the current european macrorprudential toolkit grants regulatory authorities limited possibilities to act on these risks in the non banking sector. Europe should thus expand the toolkit to cover these risk areas”.

La regulación y supervisión en Europa ha perseguido tres objetivos: solvencia, resolución y protección al consumidor. Una política monetaria expansiva llevada al límite también ha conllevado una enorme presión sobre la estrategia bancaria tradicional de financiar y manejar el riesgo de curva de tipos. Pero, en paralelo, unas condiciones financieras laxas y la existencia de lagunas regulatorias ha facilitado el crecimiento del otro sector financiero no bancario. Ahora las autoridades internacionales y europeas simplemente alertan de los potenciales riesgos que pueden generarse en el futuro derivada de la banca en la sombra y de los mercados mayoristas. Y riesgos adicionales para la estabilidad del sector bancario tradicional, fundamental para financiar el crecimiento económico en familias y empresas.

08 septiembre, 2017 | 10:10

El Presidente del BCE reconoció que el Consejo en su reunión de ayer valoró diferentes escenarios a futuro, especialmente centrados en calibrar la longitud y tamaño de las compras mensuales de papel.

¿Qué no se discutió? La finalización del QE, el inicio posterior de la subida de los tipos de interés y el debate en el mercado sobre la escasez de algunas referencias de deuda.

Salvo imprevistos (y estos probablemente tendrían mucho que ver con la evolución de la moneda europea), todo apunta a que podrían haber ya novedades sobre el QE en la reunión de octubre. Así lo considera buena parte del mercado, de acuerdo con los datos recogidos por Reuter. Aunque la calificación de esta decisión como “compleja” por el propio Presidente Draghi también deja la puerta abierta para que el anuncio de la estrategia futura sobre el programa de compras de deuda se aplace durante el otoño. El límite debería ser el final de año.

La conferencia ayer del Presidente del BCE se centró en buena parte en los riesgos que supone para alcanzar el objetivo de inflación del 2,0 % la volatilidad observada en el Euro. Y no dudó en considerarla como una fuente de incertidumbre para la política monetaria, centrada en lograr la estabilidad de la inflación. Obviamente admitió de forma implícita que los datos de inflación siguen siendo decepcionantes, aunque mantuvo la confianza en que la política monetaria será capaz de lograr sus objetivos. Es cuestión de tener paciencia y ser persistente.

El BCE redujo en una décima sus previsiones de inflación para 2018 (1,2 % desde 1,3 %) y 2019 (hasta 1,6 %). Para 2017 la previsión de inflación se mantiene en 1,5 %.

El Presidente de la Institución consideró que en 2020 el nivel de inflación convergerá al objetivo oficial.

Pocas novedades en la reunión de ayer sobre las perspectivas de crecimiento. Se mantuvieron las previsiones de crecimiento a medio plazo, el 1,8 % este año y 1,7 % el próximo. Pero sí se revisó al alza la cifra prevista para este año hasta un 2,2 % desde 1,9 %.

¿Dónde estamos? Sin duda la apreciación superior del 13 % en el Euro desde finales del año pasado supone un factor de preocupación para el BCE, aunque su Presidente rechazó que haya un objetivo concreto para la moneda. Según cálculos de Citi, la apreciación del Euro supone una restricción en las condiciones financieras equivalente a un punto y medio desde los tipos de interés promedio existentes desde 2014. Aunque también admite que las condiciones financieras en total, el Euro incluido, siguen siendo muy favorables desde una perspectiva histórica. Aunque es evidente que la subida del Euro tendrá un impacto a la baja en la inflación (de ahí la revisión a la baja de las previsiones a medio plazo), no lo es tanto cómo puede impactar en la economía europea cada vez más soportada por la demanda interna. Sin duda nos hacen falta más datos a todos para calibrarlo.

Pero, ¿dónde queda aquí la estabilidad financiera?. El Presidente del BCE dejó claro ayer que si fuera necesario se podrían ampliar las medidas expansivas, centradas en el volumen mensual de compras de papel. Sobre los tipos de interés, el debate oficial aquí se centra en su estabilidad en los niveles bajos actuales todo el tiempo que sea necesario. Y especialmente más allá de la finalización del QE. La medida en mi opinión más distorsionadora de la política monetaria actual, la penalización del exceso de reservas de los bancos, no fue mencionada.

Es complicado que la política monetaria sea capaz de corregir el potencial impacto restrictivo derivado de la subida del Euro. O mejor dicho de la caída del Dólar, probablemente la verdadera razón detrás de la volatilidad de la moneda europea en los últimos meses. Y aunque es fácil de entender la cautela de la autoridad europea a la hora de calibrar la estrategia de normalización monetaria, no debería aplazar esta decisión. El impacto neto positivo hasta el momento a nivel económico y también financiero de unas condiciones monetarias expansivas extraordinarias no es cuestionable. Su prolongación en el tiempo, sí lo es.

01 agosto, 2017 | 10:47

In view of realized and expected labor market conditions and inflation, the Committee decided to maintain the target range for the federal funds rate at 1 to 1-1/4 percent. The stance of monetary policy remains accommodative, thereby supporting some further strengthening in labor market conditions and a sustained return to 2 percent inflation. FOMC, 26 de julio.

https://www.federalreserve.gov/newsevents/pressreleases/monetary20170726a.htm

En teoría, pocas novedades sobre lo esperado por los analistas de la reunión de la semana pasada de la Fed. En la práctica, aviso a navegantes ya que la normalización monetaria sigue su curso. Con todo, en el caso del inicio del ajuste de su balance en principio previsto por el mercado para la reunión de septiembre, se ha pasado de considerarlo “a muy corto plazo” a un plazo “relativamente corto”.

Es importante tener en cuenta los matices. La política de comunicación de los bancos centrales es clave en estos momentos, precisamente tratando de mitigar los riesgos que puedan surgir a corto plazo en la estabilidad financiera por la inevitable normalización monetaria. Pero, por otro lado, sabiendo que a medio y largo plazo la estabilidad financiera pasa precisamente por combatir los riesgos de una política monetaria demasiado expansiva durante un tiempo excesivo. Esto es lo que vino a decir hace unos días Sabine Lautenschlager: “a medida que pasa el tiempo los efectos positivos de una política monetaria expansiva son menores y los riesgos aumentan…es relevante tomar la decisión en el momento apropiado”. Pero, ¿cómo saber cuál es el momento apropiado?.

La propia consejera del ECB consideraba que una senda clara de la inflación hacia el nivel objetivo del 2.0 %, algo que señalaba aún no se ha conseguido, marcaría el inicio del Proceso. Entonces lo importante es prevenir este momento.  La cuestión entonces es que se debe diseñar una estrategia para llevar a cabo el ajuste cuando sea necesario partiendo de que la efectividad de la política monetaria se apoya precisamente en su carácter preventivo. Si lo piensan un poco, no tan diferente al mensaje de fondo de la Fed.

La apreciación reciente del Euro, más del 3 % acumulado en apenas tres meses, ha llevado a muchos economistas a revisar a la baja sus previsiones de inflación. Pero los datos más recientes, como los conocidos ayer mismo, apuntan a una mayor resistencia de lo esperado. Si la inflación general se mantenía en el área en niveles del 1,3 %, la tasa subyacente repuntada una décima hasta un 1,2 %. El nivel alcanzado por la inflación subyacente en el trimestre es el más elevado desde finales de 2013. Esto también pone encima de la mesa otro punto al debate: muchas de las medidas monetarias expansivas fueron justificadas como excepcionales precisamente por la existencia de riesgos de deflación. Ahora se pondría en cuestión la credibilidad de la gestión de los bancos centrales si se justifica mantener estas medidas pese a que el riesgo de deflación no existe porque la inflación no sube.

Hay una frase hecha que nos dice que los mercados siempre tienen la razón, con la información disponible. Y los mercados descuentan que en los próximos meses veremos una mayor certeza en la estrategia de normalización monetaria. Aquí no hablamos por ejemplo en Europa de la subida de tipos oficiales. Pero sí podría ser necesario eliminar medidas claramente distorsionadoras como el tipo de interés negativo en depósitos. El inicio del ajuste del balance de la Fed también puede ofrecer información al resto de los bancos centrales sobre la marcha atrás de las medidas de tipo cuantitativo. Poco a poco. Pero sin titubeos.

10 julio, 2017 | 11:02

El viernes se conocieron los datos del mercado de trabajo en Estados Unidos durante el mes de abril.

Un fuerte crecimiento en la creación de empleos (222 m. desde un promedio de 3 meses de 194 m.) y relativa estabilidad de la tasa de desempleo en niveles mínimos (y cercanos a la tasa de desempleo natural) del 4,4 %.

Pero el aumento de los salarios por hora trabajada subieron apenas un 0,2 %, en la parte baja de las previsiones. Y moderándose su evolución anual hasta un 2,5 % (3 % a finales de 2016).

La  inflación trimestral anualizada es apenas del 2,0 %, la cifra más baja desde hace dos años.

El breakeven de inflación 5 años bajó el viernes tras los datos hasta un 1,65 %; el 10 años retrocedió hasta 1,76 %.

Pero la rentabilidad del 10 años treasury subió hasta 2,38 %, siguiendo una tendencia de aumento de la pendiente en la curva de tipos iniciada a mediados del mes pasado…..

¿Qué espera el mercado? Que la Fed será muy prudente al continuar con la normalización monetaria, con una subida adicional de tipos antes de final de año.

Pero, coherente con lo anterior, que la autoridad monetaria norteamericana con su actuación puede seguir prolongando la fase alcista del ciclo económico o al menos moderará la fase bajista. Esto explicaría el aumento de la pendiente de la curva de tipos.

Pero sin duda el debate más intenso dentro de la Fed se centra en la razón de que el crecimiento salarial siga siendo moderado en un contexto de condiciones financieras extremadamente laxas y prácticamente pleno empleo.

La desinflación a nivel internacional (precios del crudo incluido) sin duda ayudan a entender la contención de los precios. Pero, ¿y los salarios?.

Quizás la Presidenta de la Fed nos ayude este miércoles a entender esta aparente contradicción en el mercado de trabajo norteamericano. Pero que también es visible en otros países desarrollados.

El miércoles hablará ante el Congreso y el jueves ante el Senado.

28 junio, 2017 | 09:41

¿Cuál es la principal preocupación de las pymes españolas? La falta de clientes.

Así lo han dejado reflejado en la última encuesta publicada por el BCE, referida al periodo que abarca de octubre a marzo de este año.

http://www.bde.es/f/webbde/SES/Secciones/Publicaciones/InformesBoletinesRevistas/BoletinEconomico/Informe%20trimestral/17/Recuadros/Fich/IT_2T_Recuadro4.pdf

¿Y la financiación? Volvió a ser su menor preocupación, algo que se repite desde principios del año pasado. De hecho, apenas un 9 % de las compañías admitieron la existencia de problemas de financiación. Se trata del porcentaje más bajo desde 2009.

El porcentaje de empresas que declararon un aumento de las ventas superó por sexta vez consecutiva al de las empresas que señalaron lo contrario, en una cifra del 22 %. En la zona Euro este porcentaje es del 19 %.

En términos de los beneficios, la evolución es algo menos favorable debido al aumento de costes, tanto laborales como de otro tipo (45 y 57 % respectivamente). La diferencia relativa en la evolución de los beneficios al alza es del 3 %.

En este contexto, la proporción de pymes que han solicitado un préstamo bancario creció unos 6 pp hasta un 36 % (32 % en la media europea). La disponibilidad de financiación bancaria siguió mejorando, alcanzando en términos netos el 28 % de las pymes: un 32 % observaron una mejora en la disposición de crédito por la mejora de las condiciones de la compañía, un 31 % observaron una mayor disposición de la oferta de crédito por los bancos y un 28 % indicaron una influencia positiva desde el punto de vista macro.

El porcentaje de compañías que admiten un rechazo de financiación de las entidades bancarias fue del 6 %, cifra similar a la media europea.

¿Y el futuro? Un 42 % de las pymes españolas consideran apropiado su nivel de deuda. El mismo porcentaje valora lo contrario. Solo un 5 % se mostró a favor de aumentarlo.

Pero el 24 % sí destacó la posibilidad de poderse endeudar en el futuro.

Los  números anteriores reflejan una continua mejora en la situación económica y financiera.

Pero  en este último caso respaldada por unas favorables condiciones de financiación.

 

15 junio, 2017 | 12:42

El proceso de normalización monetaria sigue su curso entre los principales bancos centrales.

No se trata de tensionar las condiciones financieras. Simplemente es ir retirando las medidas monetarias extraordinarias, aprobadas en un momento que ahora queda muy lejos.

La normalización monetaria por tanto debe entenderse como eliminar de forma progresiva las condiciones financieras que son excesivamente expansivas. De esta forma, también se pondrán encima de la mesa unas condiciones que no generen riesgos para la estabilidad financiera a medio y largo plazo.

Ya lo sabrán: ayer la Fed subió un cuarto de punto sus tipos de interés hasta situarlos en una banda de 1-1,25 %.

https://www.federalreserve.gov/newsevents/pressreleases/monetary20170614a.htm

Más que el comunicado en si, lo relevante fue la toma de posición de la Presidenta de la Fed.

Se esperaba con interés su reflexión sobre la moderación reciente de la inflación. Y la achacó a factores puntuales, al mismo tiempo que resaltaba la fortaleza de la economía y niveles de empleo.

La Fed ayer también publicó sus planes de reducción del balance: 10 bn. $ inicial por mes con aumento progresivo de tamaño cada 3 meses y hasta un tamaño final de 50 bn. en 12 meses.

https://www.federalreserve.gov/newsevents/pressreleases/monetary20170614c.htm

¿Cuándo se iniciará el ajuste de balance? El comunicado ayer deja la puerta abierta a que sea incluso este mismo año…”muy pronto” señala.

¿Será compatible el ajuste de tamaño del balance con la subida de tipos? Sin duda la Fed, como el resto de los bancos centrales, seguirá siendo muy prudente.

El Presidente Draghi pedí la semana pasada paciencia para inicio de la normalización, aunque al mismo tiempo ponía ya un suelo en los tipos de interés.

El Banco de Japón comienza hoy su reunión de dos días, cuando alguno de sus miembros ha dejado abierta la puerta hacia un cambio de discurso desde “es pronto para hablar de normalización” a otro centrado “en comunicar la futura estrategia”.

No solo se trata de eliminar de forma progresiva los excesos en política monetaria expansiva aplicada en un momento excepcional de riesgos de deflación y deterioro de las condiciones financieras

09 junio, 2017 | 14:26

Ayer el BCE confirmó lo que muchos analistas esperaban: probablemente ya se ha alcanzado el límite en las medidas expansivas, sin que esto suponga su reversión inmediata.

¿La razón? Simplemente, los riesgos están ahora más equilibrados.

Se elevaron las previsiones de crecimiento (una décima al alza) y a la baja las de inflación (una décima  a la baja a medio plazo). Al final, la inflación por debajo del objetivo de 2,0 % pero con el crecimiento muy cerca del considerado como potencial del 1,5-2,0 %.

En esto último se apoya el BCE para defender que las condiciones financieras se mantendrán laxas durante mucho tiempo, con futuras subidas de tipos oficiales posteriores al final de la compra de activos. Y como saben el final del QE está programado para diciembre. De hecho, aunque con respecto a tipos de interés habríamos alcanzado un  suelo, la autoridad monetaria deja la puerta abierta a modificar al alza o a la baja el volumen de compras de activos en función de la evolución de la inflación. Veremos.

¿Dónde estamos? Superado el debate inicial sobre la necesidad de implementar unas condiciones financieras tan expansivas como las aplicadas durante la crisis, ahora se inicia otro debate sobre cómo gestionarlas una vez que la crisis ha sido superada. Es cierto que el objetivo explícito del BCE es alcanzar un nivel de inflación estable a medio plazo cerca del 2,0 %, aunque también lo es que la política monetaria expansiva puede ser menos efectiva para lograrlo que en el pasado considerando los problemas estructurales existentes en la economía europea. Y aquí me refiero tanto a la debilidad del crecimiento, con un stock bajo de capital desde una perspectiva histórica, al mismo tiempo que un bajo crecimiento potencial ante rigideces económicas que son difíciles de combatir con medidas de demanda. De hecho, el debate poco a poco está girando hacia las potenciales consecuencias negativas para la estabilidad financiera de mantener unas condiciones financieras demasiado laxas durante demasiado tiempo. Más allá del éxito por comprobar de aplicar medidas macroprudenciales por el momento centradas de forma excesiva en los bancos. ¿Y qué pasa con el resto del sector financiero?.

No se podrá decir que en estos momentos hay problemas en la oferta de crédito, considerando tanto la disposición de los bancos como el acceso a la financiación en condiciones inmejorables desde el mercado mayorista. Pero la autofinanciación también está siendo elevada, lo que conjuntamente deja un escenario de fácil disposición a financiación ante una demanda de crédito solvente. Y quizás no tanto, aunque en este caso no son los bancos el candidato para cubrirla. Del riesgo de sobrerregulación para los bancos europeos a la limitada regulación de la banca en la sombra y los mercados mayoristas.

Ayer el BCE dio un paso adicional en el inicio de la normalización monetaria. Aunque en principio no lo parezca tanto.

29 mayo, 2017 | 12:40

Resultado de la encuesta del BCE a empresas europeas sobre acceso a la financiación externa…

https://www.ecb.europa.eu/press/pr/date/2017/html/ecb.pr170524.en.html

La encuesta abarca desde octubre de 2016 y marzo de 2017, con los datos recopilados en abril/mayo de este año.

Más de 11.724 empresas de pequeño y mediano tamaño….10.712 con poco más que 250 empleados.

Estos son los resultados:

  1. La pequeña y mediana empresa europea sigue mejorando su acceso a la financiación externa
  2. Por primera vez en la recuperación económica se admite facilidad en la financiación
  3. Las empresas admiten mejora en negocio y endeudamiento, en un contexto de beneficios estables y crecientes costes
  4. Algunas empresas siguen primando el desapalancamiento, buscando una mejora del rating de crédito o para tener más capacidad de endeudamiento en el futuro

Y estos son los números:

  1. 19 % de las empresas muestran ingresos al alza (s/c)
  2. 16 % de las empresas muestran aumento de inversión (13 %)
  3. 50 % de las empresas muestran un aumento de los costes, especialmente no laborales (37 %)
  4. 3 % han mostrado un incremento en las necesidad de financiación desde los bancos
  5. 12 % consideran una mejora en el acceso a la financiación (11 %)
  6. 32 % pidieron préstamos, un 74 % de estas recibieron todo el importe (69 %) y el 6% fueron rechazados (7 %)
  7. 40 % de las empresas se inclinaron por mantener su nivel de deuda, 39 % preferían reducirla y 7 % esperaban aumentarla
  8. 25 % de las empresas consideraron el mayor acceso a endeudarse, 20 % consideraron la importancia de los rating y el 16 % el temor a una restricción financiera

Al final, estos datos muestran que las medidas monetarias extremas aplicadas por el BCE han sido un éxito. Hablo en pasado.

Y es que también muestran que una parte de los argumentos en su aplicación (precisamente los problemas de transmisión de la política monetaria) se han solucionado.

Sigo pensando que la prolongación en el tiempo de medidas monetarias extremas puede generar consecuencias negativas a medio y largo plazo que deberían valorarse con calma. Y una de ellas es la propia estabilidad de las entidades de crédito.

22 mayo, 2017 | 17:19

Se desacelera la tasa de crecimiento anual del saldo vivo de los valores representativos de deuda emitidos por residentes de la zona Euro, con un aumento en marzo del 1,4 % desde el 1,3 % anterior.

Por lo que respecta al saldo vivo de acciones cotizadas, su crecimiento en marzo fue del 0,9 % frente al 0,7 % de febrero.

En definitiva:

  1. La emisión bruta de valores representativos de deuda fue de 610,3 mm en marzo; las amortizaciones fueron de 551,7 mm. La emisión neta fue de 58,6 mm
  2. La tasa de crecimiento del saldo vivo de emisiones de papel a corto plazo subió  un 3 % en marzo; en el caso de los valores de largo plazo a tipo fijo su crecimiento anual fue del 2,8 %; papel  a largo plazo a tipo de interés variable cayó un 4,8 % anual
  3. Se modera hasta un crecimiento del 9,4 % (9,9 % antes) el crecimiento del saldo vivo de papel emitido por empresas; cae un 1,3 % el de entidades financieras; aumenta un 1,6 % el saldo vivo de emisiones de deuda por las AAPP
  4. La emisión bruta de acciones fue en marzo de 22,7 mm; las amortizaciones fueron de 1,2 mm. La emisión neta quedó en 21,5 mm.
  5. En el caso de las empresas, el crecimiento del saldo vivo de acciones cotizadas fue de 0,5 %; del 4,1 % en el caso de las entidades financieras
  6. Pero el valor de mercado del saldo vivo de las acciones cotizadas emitidas en la zona Euro en marzo creció un 16,9 %, una importante aceleración desde el 15,4 % antes

Al final, es cierto que los mercados financieras se han convertido en una importante fuente de financiación para los agentes económicos.

Y es coherente su ritmo de crecimiento con el propio crecimiento económico.

Pero es precisamente el moderado ritmo de crecimiento económico en un escenario casi inmejorable en términos de condiciones de financiación lo que refleja la necesidad de tomar decisiones estructurales o de oferta para acelerar el crecimiento. Por el contrario, forzar las condiciones financieras de forma artificial solo supone añadir más riesgos a medio plazo para la estabilidad financiera. Y especialmente para la estabilidad del sector financiero.

25 abril, 2017 | 08:40

Este fue el Comunicado del Comité Monetario y Financiero Internacional publicado el sábado pasado…..

http://www.imf.org/en/News/Articles/2017/04/22/pr17141-communique-of-the-thirty-fifth-meeting-of-the-imfc

La recuperación económica mundial está cobrando impulso, los precios de las materias primas se han afianzado, y los riesgos de deflación están cediendo. A pesar de que las perspectivas están mejorando, el crecimiento sigue siendo débil y está sujeto a mayores incertidumbres en el ámbito político y en materia de políticas. Las secuelas de la crisis, los altos niveles de endeudamiento, el débil crecimiento de la productividad y las tendencias demográficas siguen planteando obstáculos complicados en las economías avanzadas; en tanto que los desequilibrios internos, el endurecimiento de las condiciones financieras más pronunciado de lo previsto y los efectos de contagio negativos derivados de la incertidumbre mundial imponen desafíos a algunos países de mercados emergentes y en desarrollo.El comercio, la integración financiera y la innovación tecnológica han aportado importantes beneficios, han mejorado los niveles de vida y han sacado de la pobreza a cientos de millones de personas. Pero el prolongado período de crecimiento escaso ha puesto de manifiesto las preocupaciones de los que han quedado a la zaga. Es importante garantizar que todos tengan la oportunidad de beneficiarse de la integración económica mundial y los avances tecnológicos.

Como ven, algo mejor pero no mucho mejor. Y no de forma uniforme.

¿Qué proponen nuestras autoridades? También literalmente del Comunicado….

Reafirmamos nuestro compromiso para lograr un crecimiento vigoroso, sostenible, equilibrado, inclusivo y con abundante empleo. Con ese fin, recurriremos a todas las herramientas de política —políticas monetarias y fiscales, así como reformas estructurales— de forma tanto individual como colectiva. Reafirmamos nuestro compromiso de comunicar con claridad la orientación de las políticas, evitar las políticas aislacionistas y preservar la estabilidad financiera mundial. Reconocemos que una volatilidad excesiva y la fluctuación desordenada de los tipos de cambio pueden tener consecuencias negativas para la estabilidad económica y financiera. Nos abstendremos de realizar devaluaciones competitivas y no utilizaremos nuestros tipos de cambio con fines competitivos. Además, trabajaremos mancomunadamente para reducir los desequilibrios mundiales excesivos mediante la adopción de políticas adecuadas. Estamos procurando afianzar la contribución del comercio a nuestras economías. 

Concretando las políticas a seguir que proponen:

  1. Política monetaria: acomodaticia en el caso de que la inflación esté por debajo del objetivo y cuando la producción esté por debajo de la potencial. Pero reconocen que la política monetaria no puede por si sola lograr un crecimiento sostenible y equilibrado; es importante que se acompañe de otras políticas que le den soporte
  2. Política fiscal: debe ser flexible y enfocada en el crecimiento; debe favorecer la inversión productiva, apoyando reformas que aumenten productividad y que promuevan la inclusión financiera
  3. Reformas estructurales: individualizadas y con orden de prioridad y secuencia
  4. Proteger la estabilidad financiera: reforzar la resistencia del sector financiero para que siga respaldando el crecimiento y el desarrollo; es importante llevar a cabo las reformas emprendidas y cerrar lo antes posible los elmentos pendientes del marco regulatorio
  5. Una economía mundial más inclusiva: políticas que promuevan las oportunidades para todos dentro de los países, la sostenibilidad a largo plazo y la cooperación entre países

¿Ven a  nuestras autoridades prudentes? Incluso alguno podría valorarlas como desconfiadas.

La Crisis financiera ha sido (hablo en pasado…a pesar de lo anterior, el tono que se respira en Washington es relativamente optimista) demasiado intensa y prolongada como para bajar la guardia. De hecho, en política monetaria un mensaje de normalización podría haberse interpretado hace unos meses como positivo. Una forma de validar la confianza oficial en la fortaleza de la recuperación y la solidez de la recuperación de los problemas. Ahora, por el contrario, se teme que un exceso de optimismo desde los agentes económicos que actúe como un catalizador que acentúe los problemas de fondo. Y uno de ellos es precisamente el elevado endeudamiento mundial. La política monetaria, dentro de la recomendación generalizada de fondo de obligada normalización, debe seguir siendo muy prudente.

Imagen de José Luis Martínez Campuzano

José Luis Martínez Campuzano: Portavoz de la Asociación de la Banca Española.Licenciado en Hacienda Pública, ampliados a Economía Aplicada.Profesor del IEB y de la EOI.

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