La ventana a los mercados

Blog realizado por expertos de BNP Paribas Personal Investors. Especialistas en análisis y en mercados financieros de BNP Paribas Personal Investors nos abren mediante este blog una ventana a los mercados centrándose en cada caso en aquellos temas que consideran de mayor relevancia o interés para la toma de decisiones por parte de los inversores.

Imagen de Estefanía Ponte García

Estefanía Ponte García: Directora de Análisis y Estrategia de BNP Paribas Personal Investors, España.

Analista macro desde 1998, comenzando su carrera en Capital Markets, para luego desarrollarla en Beta, más tarde Fortis Bank y actualmente en BNP Paribas Personal Investors (antiguo Cortal Consors BNP Paribas). Durante estos años, Estefanía ha cubierto las principales áreas económicas. Así su análisis abarca Latinoamérica, Estados Unidos, Eurozona, con análisis más detallado dentro de la Eurozona de España, así como China y Japón. En cuanto a los mercados financieros, el análisis macro ha estado dirigido a su efecto sobre los mismos.

Imagen de Oscar Germade Barreiro

Oscar Germade Barreiro: Responsable de análisis Técnico en BNP Paribas Personal Investors, España.

Certified Financial Technician (CFTe) por la IFTA . Diplomado en Publicidad y Marketing C.E.N.P. Programa de Especialización en Banca Privada y Asesoramiento Financiero. La carrera profesional comenzó en L.D.A (Argentaria), en 1998, cómo operador de Renta Variable y Warrants. En febrero del 2000 pasa a formar parte de la mesa de contratación de CONSORS, como gestor del equipo de clientes Heavy-Traders. A partir de 2003 sus principales funciones dentro de BNP Paribas Personal Investors (antiguo Cortal Consors), se centran en el ámbito del análisis técnico, y la composición de carteras para el asesoramiento patrimonial. Dentro del departamento de Economía y Estrategia en BNP Paribas Personal Investors ocupa el cargo de Responsable de Análisis Técnico en colaboración con otros países del grupo realizando todo tipo de actividades e informes dando cobertura al departamento de asesoramiento de la compañía.

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En la última entrada a este blog, analizábamos la relación entre Eurostoxx y S&P500. Concluíamos que, pese a la mayor revalorización este año del Eurostoxx frente al S&P500, la evolución del PER relativo continuaba señalando al Eurostoxx en una posición más atractiva.

En esta ocasión, analizamos la relación entre el Ibex35 y el Eurostoxx. El primero registra una revalorización, en lo que va de año, superior al 17%, frente al 11,7% del índice europeo.

Si bien en ambos casos la situación macro respalda tal comportamiento, en el caso del Ibex35 el potencial en función de la macro sería nulo. Así, de acuerdo con un análisis basado en la situación macro y de las primas de riesgo, el objetivo máximo del selectivo español para este año sería 11000 puntos frente a los 415 puntos (+6%) del Eurostoxx.

Ibex según modelo

Con todo, en términos relativos, el Ibex35 presenta una situación de abaratamiento frente al índice europeo.

Ibex eurostoxx per relativo

Lo anterior se explica por la fuerte revisión al alza del BPA estimado para el Ibex35. Se baraja ahora un BPA12m forward de 717 € frente a los 649 € de finales de 2016 (+10,5%). En el caso del Eurostoxx, el BPA esperado se sitúa en los 25,4 € frente a los 24,3€ de diciembre de 2016 (+4,7%). Dando por válido nuestro objetivo para el Eurostoxx, el Ibex35 podría situarse y superar los 11500 puntos. Lo anterior situaría el PER relativo entre ambos índices en su media de los 10 últimos años.

29 junio, 2016 | 11:59

Si entendemos por rebote una recuperación desde un mínimo previo, efectivamente el mercado está rebotando.

Desde un punto de vista teórico un rebote al menos debe cancelar parte del registro de máximos decrecientes que se han formado o una de las sesiones relevantes previa. En este sentido, entendemos que el viernes es una de esas sesiones relevante. Por tanto, necesitamos superar el máximo del viernes para empezar a hablar de una situación de rebote teórico. Este máximo se sitúa en el caso del Ibex35, en 8000 puntos en el caso del futuro sobre el Ibex. Cabe recordar que el viernes hubo determinados valores que tardaron en salir a cotizar, con lo que distorsiona la evolución del índice en esa jornada.

  Ibex intradiario

Otra cosa es que se den las circunstancias para que se acabe formando un rebote con el tiempo. Por un lado, destacamos la situación de sobreventa de la mayoría de índices europeos, así como la situación de infravaloración de muchas de las compañías que componen estos índices. Se suma un entorno de volatilidad en términos históricos extrema, junto con una fuerte desviación de las medias de medio-largo plazo. Todo lo anterior establecen el "caldo de cultivo" para que los precios tiendan a estabilizarse y una recuperación sea posible.

IBEX

Sin embargo, no siempre las condiciones necesarias son suficientes para revertir el corto plazo, y el tiempo pasa a ser el elemento clave en tal situación. Paciencia, todo llega.

 

13 junio, 2016 | 10:50

 Esta semana se celebra la esperada reunión de la Fed. Por ser reunión de fin de trimestre, se publican las previsiones y la presidenta de la Fed, J. Yellen, dará una conferencia de prensa. No esperamos modifique sus tipos de referencia.

En cuanto a las previsiones macro, cabe esperar tan solo una revisión al alza de la inflación. Lo anterior, junto con las previsiones de los tipos de interés (dots), mantendrá abierta la puerta a subidas de tipos de interés este año. Dadas las previsiones de los miembros de la Fed, el cuadro "dots" mantendrá la expectativa de dos subidas de tipos de interés en EEUU este año.

Tabla dots

Uno de los elementos que la Fed utilizará como argumento para su decisión será el referéndum en Reino Unido. La preocupación por el resultado queda plasmada en los distintos indicadores de mercados financieros, uno de los elementos a tomar en cuenta por la Fed.

En cuanto a la situación de la economía estadounidense, esperamos dibuje un positivo escenario. En la conferencia de prensa posterior, y como ya hiciera en su última conferencia, la presidenta de la Fed, J. Yellen, restará importancia al mal dato de empleo. Yellen recordará el resto de positivos datos sobre la situación del mercado laboral. En nuestra opinión, y en función del resultado del Brexit, no debe descartarse novedades por parte de la Fed en su reunión del 26/27 de julio.

Tabla indicadores de la fed

08 junio, 2016 | 11:29

Hoy 8 de junio, el BCE ha comenzado a comprar deuda privada (corporate). Las principales condiciones son emisiones en euros, con grado de inversión por al menos de una de las agencias valoradas por el BCE (Fitch, Standard&Poor's, Moody's y DBRS), y no tener servicios relacionados con la banca. Se filtraban hoy posibles compras por parte del BCE, apuntando a utilities, en general, y a Telefónica como empresa concreta.

Pero los beneficios de este programa de compra de corporate no sólo ataña a las empresas europeas. Debe recordarse que el BCE comprará emisiones en euros de empresas con representación en Eurozona. 

En el caso de las empresas estadounidenses, junto a la posibilidad de que su deuda sea comprada por el BCE, se han beneficiado de un entorno de menores tipos de interés.Por ejemplo, un bono de IBM a 5 años en US$, ofrece una rentabilidad del 1,72%, frente al 0,36% ofrecido por la misma compañía, pero emitido en euros.  Este contexto explica que las empresas estadounidenses hayan sido las de mayor emisión en euros durante el año pasado.

Por otro lado, las emisiones en dólares estadounidenses ofrecen una rentabilidad mayor. Esto las convierte en activo a comprar por parte de inversores en busca de rentabilidad. En este sentido, de acuerdo con los datos del Tesoro estadounidense, la compra de deuda privada estadounidense por parte de no residentes ha sumado, en términos acumulados en 12 meses, en marzo de este año 150 m.m.US$ frente a los 137 m.m.€ del período anterior, y a los 52,3 m.m.US$ de marzo de 2015. 

Esto último explica el mejor comportamiento del spread de corporate estadounidense frente al europeo.

Corporate Iboxx

Por tanto, las medidas del BCE, tanto por los bajos tipos de interés, como por este programa de compra de corporate, no solo está beneficiando a las empresas europeas, sino también a las estadounidenses.

 

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Paula Satrustegui profundizará en las novedades fiscales y relativas a la seguridad social, que afectan a la planificación de las finanzas personales de los profesionales.

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Belén Alarcón trasladará su experiencia de asesoramiento patrimonial y planificación financiera a través de las preguntas más relevantes que debe plantearse una persona a lo largo de su vida.

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Enrique Borrajeros escribirá sobre temas relativos a la relación entidad – asesor, finanzas conductuales y tendencias y novedades en el asesoramiento financiero nacional e internacional.

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