La ventana a los mercados

Blog realizado por expertos de BNP Paribas Personal Investors. Especialistas en análisis y en mercados financieros de BNP Paribas Personal Investors nos abren mediante este blog una ventana a los mercados centrándose en cada caso en aquellos temas que consideran de mayor relevancia o interés para la toma de decisiones por parte de los inversores.

Imagen de Estefanía Ponte García

Estefanía Ponte García: Directora de Análisis y Estrategia de BNP Paribas Personal Investors, España.

Analista macro desde 1998, comenzando su carrera en Capital Markets, para luego desarrollarla en Beta, más tarde Fortis Bank y actualmente en BNP Paribas Personal Investors (antiguo Cortal Consors BNP Paribas). Durante estos años, Estefanía ha cubierto las principales áreas económicas. Así su análisis abarca Latinoamérica, Estados Unidos, Eurozona, con análisis más detallado dentro de la Eurozona de España, así como China y Japón. En cuanto a los mercados financieros, el análisis macro ha estado dirigido a su efecto sobre los mismos.

Imagen de Oscar Germade Barreiro

Oscar Germade Barreiro: Responsable de análisis Técnico en BNP Paribas Personal Investors, España.

Certified Financial Technician (CFTe) por la IFTA . Diplomado en Publicidad y Marketing C.E.N.P. Programa de Especialización en Banca Privada y Asesoramiento Financiero. La carrera profesional comenzó en L.D.A (Argentaria), en 1998, cómo operador de Renta Variable y Warrants. En febrero del 2000 pasa a formar parte de la mesa de contratación de CONSORS, como gestor del equipo de clientes Heavy-Traders. A partir de 2003 sus principales funciones dentro de BNP Paribas Personal Investors (antiguo Cortal Consors), se centran en el ámbito del análisis técnico, y la composición de carteras para el asesoramiento patrimonial. Dentro del departamento de Economía y Estrategia en BNP Paribas Personal Investors ocupa el cargo de Responsable de Análisis Técnico en colaboración con otros países del grupo realizando todo tipo de actividades e informes dando cobertura al departamento de asesoramiento de la compañía.

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En la última entrada a este blog, analizábamos la relación entre Eurostoxx y S&P500. Concluíamos que, pese a la mayor revalorización este año del Eurostoxx frente al S&P500, la evolución del PER relativo continuaba señalando al Eurostoxx en una posición más atractiva.

En esta ocasión, analizamos la relación entre el Ibex35 y el Eurostoxx. El primero registra una revalorización, en lo que va de año, superior al 17%, frente al 11,7% del índice europeo.

Si bien en ambos casos la situación macro respalda tal comportamiento, en el caso del Ibex35 el potencial en función de la macro sería nulo. Así, de acuerdo con un análisis basado en la situación macro y de las primas de riesgo, el objetivo máximo del selectivo español para este año sería 11000 puntos frente a los 415 puntos (+6%) del Eurostoxx.

Ibex según modelo

Con todo, en términos relativos, el Ibex35 presenta una situación de abaratamiento frente al índice europeo.

Ibex eurostoxx per relativo

Lo anterior se explica por la fuerte revisión al alza del BPA estimado para el Ibex35. Se baraja ahora un BPA12m forward de 717 € frente a los 649 € de finales de 2016 (+10,5%). En el caso del Eurostoxx, el BPA esperado se sitúa en los 25,4 € frente a los 24,3€ de diciembre de 2016 (+4,7%). Dando por válido nuestro objetivo para el Eurostoxx, el Ibex35 podría situarse y superar los 11500 puntos. Lo anterior situaría el PER relativo entre ambos índices en su media de los 10 últimos años.

29 marzo, 2016 | 12:55

Desde comienzos de año, movimientos bruscos del Nikkei225 han venido acompañados/explicados por la evolución de su divisa. Esta correlación no siempre se ha cumplido.

Si se calcula la correlación desde 1997, el coeficiente apenas se sitúa por encima del 50%. Esta relación va acrecentándose, superando el 80% en 2003. Lo anterior va de la mano del mayor peso adquirido por las exportaciones sobre el PIB japonés. Así en 1997, el peso de este componente del PIB no llegaba al 10% frente al 17,5% actual.

Peso exportaciones

Dado lo anterior, analizamos si los niveles actuales del Nikkei225 están respaldados por la cotización del yen frente al US$. Debe señalarse que para confiar en un Nikkie225 por encima de 16000 puntos, la divisa japonesa debería depreciarse hasta niveles de 120 JPY/US$.

Con respecto al euro, la correlación alcanza el 80% a partir de 2009, pese a la pérdida de peso de la Eurozona como socio comercial. De acuerdo con esta correlación, para confiar en un Nikkei225 por encima de 16000 puntos, el yen debería depreciarse hasta los 138 JPY/U€.

Nikkei yen

18 marzo, 2016 | 11:21

La cotización del dólar australiano contra el yen es un indicador de aversión por el riesgo. Cuando disminuye el apetito por el riesgo, el inversor prefiere estar en una moneda defensiva como el yen. Así pues cuando el dólar australiano se aprecia contra el yen, indica mayor apetito por el riesgo.

Aud eurostoxx

Si se evalúa su situación desde finales de año, queda reflejada una apreciación del yen. Es decir, menor apetito por el riesgo. Sin embargo, este dibujo comienza a cambiar.

El efecto BCE + Fed ha supuesto un giro en la cotización. Así la apreciación del yen contra el dólar australiano alcanzaba el máximo a principios de febrero de 2016, cotizando en 80,54 AUD/JPY. En estos momentos, el índice europeo, el Eurostoxx cotizaba en 290 puntos. Desde entonces se mantuvo en torno a 80/81 UAD/JPY hasta el pasado 1 de marzo.

En la medida en que iba insistiendo desde el BCE en la puesta en marcha de medidas expansivas, de cara a la reunión del 10 de marzo, la divisa australiana ha ido fortaleciéndose. Tal evolución se ha acentuado tras el BCE, alcanzando el máximo el pasado 14 de marzo, en vísperas de la Fed (86,3 AUD/JPY).

Tal fortaleza ha retrocedido ligeramente, en vísperas de la Fed, y no ha recuperado totalmente su cotización pese al cambio de expectativas de la Fed. Cotiza ahora ligeramente por debajo de los 85 AUD/JPY.

Con todo, esa cotización respalda un Eurostoxx en niveles cercanos a 320 puntos.

11 marzo, 2016 | 10:00

Al analizar los indicadores de mercados emergentes, se observa una relativa mejora del ánimo hacia estas áreas geográficas. Lo anterior ha ido acompañado de una cierta mejora de las materias primas. En este sentido, de acuerdo con el análisis técnico, el pasado 20 de enero, nuestra zona objetivo para las caídas, en 268, fue alcanzada. En el corto plazo, el rebote ha conseguido recuperar todo lo perdido en términos YTD, y por tanto ha ido incluso más allá de lo que esperábamos. Por encima de 307, próxima resistencia 341. Sin embargo, consideramos que todavía es pronto para hablar de un suelo dentro de la tendencia principal.

 

La divergencia que mostramos en RSI semanal, es una primera señal positiva dentro del proceso.

 

S&P GSCI – SEMANAL - SMA 96

Materias primas

Fuente: BNP Paribas PI

 

Centrándonos en Latinaomérica, la prima de riesgo del área se ha reducido notablemente. Así en su conjunto, la prima se ha reducido en -125 p.b. desde máximos en febrero de 2016. Entre los países del área, Brasil ha sido la de mayor reducción, -129 p.b. Entre otros elementos, la posibilidad de cambio de gobierno explicaría este comportamiento. 

Centrándonos en el Ibex, uno de los factores que más han pesado sobre nuestro índice en las caídas desde finales del año pasado es el fuerte repunte en la prima de riesgo de Latinoamérica. Como se observa en el gráfico, la correlación negativa se sitúa actualmente en el -88,8%, frente al -46,9% de principios de 2014.

Ibex prima

La descorrelación durante 2013/2014 vino explicada principalmente por las medidas expansivas del BCE y su efecto sobre la prima de riesgo española.

Como señalábamos anteriormente, la recuperación de las materias primas, junto a un contexto actual relativamente menos volátil, ha respaldado una prima de Latam reduciéndose hasta los 578 p.b. (697 p.b. en febrero). En este contexto, y bajo un escenario de prima de riesgo de Latinoamérica relajándose hasta su media histórica (426 p.b.), podríamos asistir a un Ibex repuntando hasta los 9200/9400 puntos.

Las medidas anunciadas por M. Draghi respaldan también la expectativa de un buen comportamiento del selectivo español. Con todo queda pendiente la situación política en España.

01 marzo, 2016 | 13:26

Tras un mes de febrero volatil, marzo va a continuar con esta característica. En el caso del mes de marzo, las reuniones de los bancos centrales explican esta expectativa. Por un lado, el BCE celebra su reunión el 10 de marzo.

Calendario marzo

 

Tras las declaraciones de M. Draghi, y la publicación de las actas de la reunión de diciembre, la expectativa sobre ampliación del QE está muy acentuada. Con todo, tras la reunión de diciembre y la decepción sufrida, resta cierta cautela sobre los inversores.

En este sentido, BNP Paribas Personal Investors baraja un escenario dónde el BCE recorte su tipo depo y amplíe el programa de compra, tanto de volumen como de tipo de activos. En nuestra opinión, el BCE podría o bien eliminar/rebajar la restricción al volumen de compra de una emisión de deuda; o bien compras de crédito, pero de compañías respaldadas por el gobierno correspondiente y elevado rating. Así no esperamos que el BCE decepcione de nuevo.

Este escenario apoyará a la renta variable europea, nuestra apuesta para este 2016.

Por el otro lado estará la Fed. Escenario más complicado para la autoridad monetaria estadounidense. Por un lado, los indicadores de precios están repuntando, pero los de actividad muestran cierto menor dinamismo. La clave para nosotros estará en la publicación el día 3 del ISM del sector servicios. Una mejora alejará el temor a una recesión en EEUU.

Pese a esto último, no esperamos subidas de tipos de interés por parte de la Fed en marzo. Pero sí un mensaje que refleje la intención desde la Fed a llevar a cabo estos movimientos este año.

Lo anterior imprimirá volatilidad a los mercados financieros, pues en función de los datos macro, se irán ajustando las expectativas de la política monetaria estadounidense. Esta volatilidad contagiará a los mercados europeos.

En este contexto, hemos optado por mantener la estrategia de febrero en nuestras carteras Top5 Selección. Estas reflejan un perfil equilibrado, con sesgo defensivo. Conjugamos valores como Mediaset con Dia, en el caso del Ibex35, y de Orange con Cap Gemini, entre otros.

Ibex

Esta estrategia nos ha permitido cerrar febrero de 2016 con una subida, en el caso de la Top5 Selección Ibex, del +0,4% frente a una caída del Ibex35 del -4,0% durante este mes.

Evolucion carteras

Imagen de Paula Satrustegui

Paula Satrustegui profundizará en las novedades fiscales y relativas a la seguridad social, que afectan a la planificación de las finanzas personales de los profesionales.

Imagen de Belén Alarcón

Belén Alarcón trasladará su experiencia de asesoramiento patrimonial y planificación financiera a través de las preguntas más relevantes que debe plantearse una persona a lo largo de su vida.

Imagen de Enrique Borrajeros

Enrique Borrajeros escribirá sobre temas relativos a la relación entidad – asesor, finanzas conductuales y tendencias y novedades en el asesoramiento financiero nacional e internacional.

Imagen de Francisco Márquez de Prado

Francisco Márquez de Prado, analizará activos y productos financieros, con sus ventajas e inconvenientes, para cada tipo de inversor.

Imagen de Íñigo Petit

Íñigo Petit tratará temas relacionados con la evolución de la industria de fondos de inversión y planes de pensiones y aspectos relacionados con la educación financiera

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