La ventana a los mercados

Blog realizado por expertos de BNP Paribas Personal Investors. Especialistas en análisis y en mercados financieros de BNP Paribas Personal Investors nos abren mediante este blog una ventana a los mercados centrándose en cada caso en aquellos temas que consideran de mayor relevancia o interés para la toma de decisiones por parte de los inversores.

Imagen de Estefanía Ponte García

Estefanía Ponte García: Directora de Análisis y Estrategia de BNP Paribas Personal Investors, España.

Analista macro desde 1998, comenzando su carrera en Capital Markets, para luego desarrollarla en Beta, más tarde Fortis Bank y actualmente en BNP Paribas Personal Investors (antiguo Cortal Consors BNP Paribas). Durante estos años, Estefanía ha cubierto las principales áreas económicas. Así su análisis abarca Latinoamérica, Estados Unidos, Eurozona, con análisis más detallado dentro de la Eurozona de España, así como China y Japón. En cuanto a los mercados financieros, el análisis macro ha estado dirigido a su efecto sobre los mismos.

Imagen de Oscar Germade Barreiro

Oscar Germade Barreiro: Responsable de análisis Técnico en BNP Paribas Personal Investors, España.

Certified Financial Technician (CFTe) por la IFTA . Diplomado en Publicidad y Marketing C.E.N.P. Programa de Especialización en Banca Privada y Asesoramiento Financiero. La carrera profesional comenzó en L.D.A (Argentaria), en 1998, cómo operador de Renta Variable y Warrants. En febrero del 2000 pasa a formar parte de la mesa de contratación de CONSORS, como gestor del equipo de clientes Heavy-Traders. A partir de 2003 sus principales funciones dentro de BNP Paribas Personal Investors (antiguo Cortal Consors), se centran en el ámbito del análisis técnico, y la composición de carteras para el asesoramiento patrimonial. Dentro del departamento de Economía y Estrategia en BNP Paribas Personal Investors ocupa el cargo de Responsable de Análisis Técnico en colaboración con otros países del grupo realizando todo tipo de actividades e informes dando cobertura al departamento de asesoramiento de la compañía.

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 Pese a la incertidumbre política (elecciones en abril/mayo), el escenario macro para la economía francesa es favorable. Así el PMI está en máximos (53,5 en diciembre); y la parte de Servicios, en 52,9 (la cual recoge el escenario para la parte de consumo). En este sentido, la confianza del consumidor está en máximos desde octubre de 2007. Todo lo anterior apoya la expectativa de un mayor consumo privado en Francia.

Francia confianza y consumo

Pero también se observa una mejora del ánimo empresarial, dibujando un cuarto trimestre con una economía gala registrando mayor dinamismo. En este sentido, el consenso del mercado baraja un crecimento medio en 2017 del 1,1% y del 1,4% para 2018, frente al 1,2% estimado para 2016.

 

Francia confianza y pib

En cuanto a la parte de empresas, el ratio de revisiones de beneficios (alza/baja) se eleva a 1,14x. Así la media de los últimos 12 meses se sitúa en 0,9x, el mayor ratio desde julio de 2011 (0,94x). Lo anterior debería permitir una mejora de su valoración en términos de PER. Este ratio se sitúa en 14,3x, por encima de su primera desviación típica.

Francia caca y pero

Como se observa en el gráfico, el punto de inflexión en las revisiones sobre los BNP observado a finales de 2015, adelantó el mejor comportamiento del selectivo francés.

23 noviembre, 2015 | 17:28

En entradas anteriores, hemos analizado la regla de Taylor. Introducíamos las variables que defiende la presidenta de la Fed, J. Yellen. De acuerdo con Yellen, el tipo de interés a corto plazo de equilibrio se situaba en el 0,0%.

Este miércoles la Fed publicaba sus actas monetarias. En la primera parte de las mismas, se encuentra una reflexión sobre este tema. Los miembros de la Fed definen este tipo de interés de equilibrio como aquel al cual se alcanza el pleno empleo y estabilidad de precios.

En este sentido, con una tasa de paro en el 5,0% (porcentaje considerado como el de equilibrio en el largo plazo), el tipo de interés de corto plazo es inferior a lo registrado en momentos similares. Como se observa en el gráfico, en 1988, la tasa de paro se situaba en el 5,0%, sin embargo el tipo de interés de los Fed Funds se encontraba por encima del 9,0%.

Fed y tasa de paro

La conclusión por parte de los miembros de la Fed es que el nivel de los Fed Funds se encontrará en un futuro por debajo de lo que históricamente han estado en condiciones económicas similares. La consecuencia de lo anterior es un menor margen de maniobra en política monetaria, siendo necesario por tanto acompañar medidas de tipos de interés con herramientas adicionales.

 

10 noviembre, 2015 | 09:17

Tras el dato de empleo del pasado viernes, se ha acentuado aún más la expectativa de subidas de tipos de interés en diciembre por parte de la Fed.

La presidenta de la Fed, J. Yellen, ha defendido en sus discursos los actuales tipos de interés basándose en la regla de Taylor, si bien modificándola. Así en su discurso de marzo de este año, entre otros, Yellen defendía estas modificaciones. Por un lado, la aún débil situación del mercado laboral estadounidense (entonces la tasa de paro se situaba en el 5,5%) justifica el reducir la tasa de paro NAIRU. Según Yellen esta falta de total recuperación del mercado laboral estadounidense obliga a reducir este porcentaje hasta el 5,0% frente al 6,0% normalmente aceptado. Por otro, en relación a los tipos de interés, la presidenta de la Fed señalaba que la tasa real, dado el objetivo de máximo empleo y estabilidad de precios en el  medio plazo, es actualmente más reducida, de acuerdo con los niveles históricos. 

Dado lo anterior, Yellen sustituye la parte relacionada con el PIB, con la tasa de paro. Se introduce la situación del mercado laboral en lugar de la parte del "output gap", o diferencial de crecimiento actual frente al crecimiento potencial. Y además, la tasa de paro no generadora de inflación (NAIRU), como señalamos anteriormente, considerada por la presidenta de la Fed es del 5% (6,0% porcentaje normalmente utilizado).

También sitúa el nivel de equilibrio de los tipos de interés a corto plazo en el 0,0% (2,0% habitualmente considerado). Según el modelo de Taylor defendido por Yellen, el nivel de los Fed Funds, tras el dato del pasado viernes, debería situarse en el 1,75%. La regla de Taylor habitualmente utilizada sitúa este porcentaje en el 4,75%

Taylor y la fed

 

02 noviembre, 2015 | 16:54

Noviembre, mes de espera. Tras el buen comportamiento de nuestras carteras Top5 Selección en octubre, se presenta un mes de noviembre que se puede tildar de "mes de espera". Hasta diciembre no se celebrarán las reuniones del BCE (3 de diciembre) y de la Fed (15/16 de diciembre). Tan solo se reunirá el Banco de Japón, donde no esperamos novedades. 

Cartera top ibex

En EEUU, datos buenos, positivos para la bolsa

 

En Estados Unidos, las citas serán el dato de empleo (primer viernes del mes), así como la evolución de los indicadores de confianza empresarial. Como señalamos en nuestro informe semanal, no descartamos una sorpresa positiva en la tasa de paro. Es decir, una tasa de paro por debajo de lo esperado.

Datos mejor de lo esperado animarán la expectativa de subidas de tipos de interés por parte de la Fed en diciembre. Pese a lo anterior, y dado que aliviarían los temores a una pérdida notable de dinamismo de la economía estadounidense, esperamos tengan impacto positivo en la renta variable.

En Eurozona, al compás del US$/€

 

En la Eurozona, esperamos un mes positivo en cuanto a datos macroeconómicos. Con todo, la expectativa de próximas novedades del BCE vendrá ligada a la evolución de la cotización US$/€. Lo anterior imprimirá notable volatilidad a los mercados financieros.

En este sentido, debe señalarse que si bien el tipo de cambio no es objetivo de la política monetaria del BCE, desde el banco europeo se ha reconocido como uno de los elementos a tener en cuenta. En opinión de BNP Paribas Personal Investors, la mejora de datos macro y sin esperar un deterioro de la inflación, no vemos justificado una ampliación del QE.

Con todo, será un elemento que, hasta diciembre, respalde a la renta variable europea.

En España, incertidumbre política

 

En España, acercándose la cita electoral. El próximo 20 de diciembre se celebran las elecciones generales. La posibilidad de un gobierno resultante con dificultad para llevar a cabo nuevas medidas, pesará sobre el selectivo español. De trasfondo, estarán los movimientos en Cataluña.

En conjunto esperamos un mes positivo para la renta variable, si bien no exento de episodios de volatilidad. En este contexto, imprimos a nuestros Top5 Selección un carácter más cíclico, tanto sobre el Ibex35 como sobre el Eurostoxx.

Evolución carteras

Imagen de Paula Satrustegui

Paula Satrustegui profundizará en las novedades fiscales y relativas a la seguridad social, que afectan a la planificación de las finanzas personales de los profesionales.

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Belén Alarcón trasladará su experiencia de asesoramiento patrimonial y planificación financiera a través de las preguntas más relevantes que debe plantearse una persona a lo largo de su vida.

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Enrique Borrajeros escribirá sobre temas relativos a la relación entidad – asesor, finanzas conductuales y tendencias y novedades en el asesoramiento financiero nacional e internacional.

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Francisco Márquez de Prado, analizará activos y productos financieros, con sus ventajas e inconvenientes, para cada tipo de inversor.

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Íñigo Petit tratará temas relacionados con la evolución de la industria de fondos de inversión y planes de pensiones y aspectos relacionados con la educación financiera

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