La ventana a los mercados

Blog realizado por expertos de BNP Paribas Personal Investors. Especialistas en análisis y en mercados financieros de BNP Paribas Personal Investors nos abren mediante este blog una ventana a los mercados centrándose en cada caso en aquellos temas que consideran de mayor relevancia o interés para la toma de decisiones por parte de los inversores.

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Estefanía Ponte García: Directora de Análisis y Estrategia de BNP Paribas Personal Investors, España.

Analista macro desde 1998, comenzando su carrera en Capital Markets, para luego desarrollarla en Beta, más tarde Fortis Bank y actualmente en BNP Paribas Personal Investors (antiguo Cortal Consors BNP Paribas). Durante estos años, Estefanía ha cubierto las principales áreas económicas. Así su análisis abarca Latinoamérica, Estados Unidos, Eurozona, con análisis más detallado dentro de la Eurozona de España, así como China y Japón. En cuanto a los mercados financieros, el análisis macro ha estado dirigido a su efecto sobre los mismos.

Imagen de Oscar Germade Barreiro

Oscar Germade Barreiro: Responsable de análisis Técnico en BNP Paribas Personal Investors, España.

Certified Financial Technician (CFTe) por la IFTA . Diplomado en Publicidad y Marketing C.E.N.P. Programa de Especialización en Banca Privada y Asesoramiento Financiero. La carrera profesional comenzó en L.D.A (Argentaria), en 1998, cómo operador de Renta Variable y Warrants. En febrero del 2000 pasa a formar parte de la mesa de contratación de CONSORS, como gestor del equipo de clientes Heavy-Traders. A partir de 2003 sus principales funciones dentro de BNP Paribas Personal Investors (antiguo Cortal Consors), se centran en el ámbito del análisis técnico, y la composición de carteras para el asesoramiento patrimonial. Dentro del departamento de Economía y Estrategia en BNP Paribas Personal Investors ocupa el cargo de Responsable de Análisis Técnico en colaboración con otros países del grupo realizando todo tipo de actividades e informes dando cobertura al departamento de asesoramiento de la compañía.

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El S&P Dow Jones Indices publica los llamados "índices Smart Beta". Los diferentes índices Smart Beta tratan de recoger aspectos cuantitativos, inversión por factores, e ineficiencias del mercado...Así existe el índice Smart Beta de Baja Volatilidad,  compuesto por compañías con reducida volatilidad: también se encuentra el de High Quality, formado por empresas seleccionadas en función de varios elementos: caja, rentabilidad elevada, y eficicencia operativa.

Nos vamos a centrar en el índice Momentum. Está compuesto por 100 compañías, cuyo momento relativo es de los más consistentes en un período de tiempo intermedio, normalmente 3-12 meses.  

Desde nuestro punto de vista, es un buen indicador para buscar divergencias, frente al índice global. Teóricamente si la tendencia es sana, aquellas compañías que más componente relativo han mostrado, deberían liderar el movimiento. En caso contrario, tendríamos una señal de advertencia sobre el movimiento del mercado de renta variable.

Actualmente, no observamos divergencias. Al contrario, nos estaría señalando la fortaleza de la tendencia actual, incluso en plazos cortos. Este movimiento tipo "consolidativo" debería dar paso a más subidas.

Así, si el índice se sitúa por encima de 710, mantenemos sesgo alcista, tanto para este índice, como para el índice general. Al mismo tiempo, la pérdida de 710 abriría las puertas al comienzo de un movimiento correctivo.

Indice momento

28 mayo, 2015 | 09:58

Tras las elecciones autonómicas y municipales en España, se observó un repunte de la prima de riesgo en España. Pero al analizar el comportamiento en el resto de la periferia, queda patente que el efecto del resultado de las elecciones no fue la causa de este comportamiento.  

Asi, nuestra prima de riesgo registraba un repunte de +18 p.b desde el pasado viernes, alcanzado los 131 p.b. Pero este comportamiento no fue aislado. Así, en Italia la prima de riesgo también repuntaba, situándose en 139 p.b. (+19 p.b desde el pasado viernes). Por su parte, la prima de riesgo de Portugal registraba subidas de +22 p.b. hasta cotizar por encima de los 172 p.b.

Primas periferia

Estos repuntes habrían venido explicados por las incertidumbres en Grecia. La falta de acuerdo y la cercanía de vencimientos importantes explica este temor.Debe recordarse que el próximo 5 de junio Grecia debería pagar al FMI 310 mn. €. En este sentido, para el último pago, el gobierno griego tuvo que acudir a las reservas que tiene en el FMI.

En este contexto, ayer desde el gobierno griego se hablaba ya de un acuerdo entre Grecia y los acreedores. Tanto desde la Comisión Europea como desde el FMI se alejaba tal posibilidad. 

 

Con todo, una vez quede solucionado la situación en Grecia, podríamos asistir a un relativo mal comportamiento del Ibex. El resultado electoral habría vuelto a situarse en primera línea.

En este contexto una prima de riesgo en torno a 130 p.b. es acorde con un Ibex cotizando en 11460 puntos, frente a los 11240 puntos con que cerraba el pasado 26 de mayo. 

Ibex prima

Con todo, debe recordarse la importancia de la prima de riesgo en Latinoamérica, de cara a apuntar un nivel de Ibex35

 

19 mayo, 2015 | 10:40

En entradas anteriores hemos analizado la situación del Eurostoxx desde el punto de vista de los resultados empresariales. Resumiendo este análisis, el objetivo del Eurostoxx en 370 puntos (en función del crecimiento de la economía) necesitaba una revisión al alza del BPA. Esto ya se está produciendo. Desde principios de año, el ratio de revisiones al alza frente revisiones a la baja está repuntando. Se sitúa en 0,8x, ratio no registrado desde 2011. Lo anterior se ha traducido en abril en una revisión del BPA de un 2,6%, hasta los 23,75 €, BPA no registrado desde agosto de 2012 (23,9 €). Con todo, si bien el PER12m ha retrocedido ligeramente, continúa situándose por encima de la primera desviación típica.

Up down eurostoxx

Pese a esto último, la liquidez derivada del QE distorsiona la lectura de este indicador. Para evaluar tal impacto, hemos analizado la situación vivida en Estados Unidos. La conclusión es que, en media, los diversos QE de la Fed resultaron en un S&P500 un 5% por encima del nivel respaldado por la situación macro. Esta brecha se cerró a finales de 2014, una vez finalizó la compra de activos por parte de la Fed.

Sp500y qe

Si establecemos el supuesto de un mismo efecto del QE del BCE que del de la Fed, el resultado es un Eurostoxx que podría alcanzar este año los 390 puntos. 

13 mayo, 2015 | 08:58

De acuerdo con los datos de Thomson Reuters Eikon, se ha publicado el 43% de los resultados empresariales. De éstos, el 40% ha sido mejor de lo esperado. Este porcentaje es superior a la media desde 2002 (33%), pero inferior a la media de los últimos cuatro trimestres (44%).

Este contexto se ha traducido en una corrección a la baja del ratio de revisión de estimaciones (alza/baja). Así se sitúa ahora en 0,7x frente a 1,0x registrado antes de la temporada de resultados. Este ratio, medido en media trimestral para reducir volatilidad, y la revalorización interanual del Ibex35 registran una correlación del 72%. En este sentido, la media hasta abril (1,0x) respalda una subida del 10% del Ibex35 frente a abril de 2014.

Lo anterior se traduce en un Ibex35 en 11500 puntos. De mantenerse el ratio de abril (0,7x), éste señalaría un Ibex35 en 10900 puntos.

Ibex ratio estimacines

 

Esto último estaría en línea con la situación de carestía del selectivo español. Así el PER12m forward se sitúa en 16,5x (12,2x media últimos 10 años, 14,6x primera desviación típica).

Ibex per

 

Con todo, dado nuestro escenario de PIB, esperamos se acentúe la revisión al alza de los beneficios empresariales del Ibex35.

Ibex bpa

 

05 mayo, 2015 | 12:46

En el caso de la Eurozona, no cabe esperar grandes novedades durante el mes de mayo. Esperamos continuar asistiendo a buenos datos macro y un BCE descartando cambios en el QE.

Pese a este escenario relativamente tranquilo, hay dos elementos que pesarán:

-la situación de Grecia. El mes de mayo se caracteriza por tener que afrontar importantes desembolsos por parte del gobierno griego.

- las elecciones en el Reino Unido, el próximo 7 de mayo. El actual primer ministro ha prometido un referéndum sobre la Unión Europea, si gana las elecciones. Con todo, no se atisba un claro vencedor según las encuestas, lo que imprimirá incertidumbre.

Dicho todo lo anterior, el fondo del Eurostoxx es positivo relativamente. Por un lado, la situación macro, bajo un escenario de PIB creciendo a ritmos del 1,5%, apoya un Eurostoxx en niveles de 370 puntos. Si lo trasladamos al Eurostoxx 50, el objetivo se situaría en torno a los 3700 puntos.

Pese a lo anterior, se observa una situación de "bolsa cara", según refleja el PER12 meses forward. Este se sitúa en 16,1X, frente a una media de los diez últimos años en 12,3x. Pero además se calcula la primera desviación típica sobre esta media. Si la supera, es una señal de acusada situación de encarecimiento. La primera desviación típica se sitúa en 14,5x.

Per eurostoxx

En este contexto, la mayor confianza en el área euro está permitiendo una revisión al alza de los BPA estimados para este año. Así el ratio de revisiones al alza vs revisiones a la baja alcanza niveles no registrados desde 2011. Esta tendencia se ha acentuado en abril, reflejo de la depreciación del euro. 

Up down eurostoxx

En resumen, el fondo es positivo para el Eurostoxx en el mes de mayo. Con todo, Grecia y Reino Unido limitarán el buen comportamiento. En este contexto, nuestra estrategia en nuestra cartera Top5 Selección sobre Eurostoxx ha retomado el perfil defensivo.

En el caso del Ibex35, la cita electoral el próximo 24 de mayo pesará sobre su comportamiento. Lo anterior nos lleva a imprimir un carácter más defensivo a nuestra Top5 Selección sobre Ibex.

Evolucion carteras

 
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Paula Satrustegui profundizará en las novedades fiscales y relativas a la seguridad social, que afectan a la planificación de las finanzas personales de los profesionales.

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Belén Alarcón trasladará su experiencia de asesoramiento patrimonial y planificación financiera a través de las preguntas más relevantes que debe plantearse una persona a lo largo de su vida.

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Enrique Borrajeros escribirá sobre temas relativos a la relación entidad – asesor, finanzas conductuales y tendencias y novedades en el asesoramiento financiero nacional e internacional.

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Francisco Márquez de Prado, analizará activos y productos financieros, con sus ventajas e inconvenientes, para cada tipo de inversor.

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Íñigo Petit tratará temas relacionados con la evolución de la industria de fondos de inversión y planes de pensiones y aspectos relacionados con la educación financiera

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