La ventana a los mercados

Blog realizado por expertos de BNP Paribas Personal Investors. Especialistas en análisis y en mercados financieros de BNP Paribas Personal Investors nos abren mediante este blog una ventana a los mercados centrándose en cada caso en aquellos temas que consideran de mayor relevancia o interés para la toma de decisiones por parte de los inversores.

Imagen de Estefanía Ponte García

Estefanía Ponte García: Directora de Análisis y Estrategia de BNP Paribas Personal Investors, España.

Analista macro desde 1998, comenzando su carrera en Capital Markets, para luego desarrollarla en Beta, más tarde Fortis Bank y actualmente en BNP Paribas Personal Investors (antiguo Cortal Consors BNP Paribas). Durante estos años, Estefanía ha cubierto las principales áreas económicas. Así su análisis abarca Latinoamérica, Estados Unidos, Eurozona, con análisis más detallado dentro de la Eurozona de España, así como China y Japón. En cuanto a los mercados financieros, el análisis macro ha estado dirigido a su efecto sobre los mismos.

Imagen de Oscar Germade Barreiro

Oscar Germade Barreiro: Responsable de análisis Técnico en BNP Paribas Personal Investors, España.

Certified Financial Technician (CFTe) por la IFTA . Diplomado en Publicidad y Marketing C.E.N.P. Programa de Especialización en Banca Privada y Asesoramiento Financiero. La carrera profesional comenzó en L.D.A (Argentaria), en 1998, cómo operador de Renta Variable y Warrants. En febrero del 2000 pasa a formar parte de la mesa de contratación de CONSORS, como gestor del equipo de clientes Heavy-Traders. A partir de 2003 sus principales funciones dentro de BNP Paribas Personal Investors (antiguo Cortal Consors), se centran en el ámbito del análisis técnico, y la composición de carteras para el asesoramiento patrimonial. Dentro del departamento de Economía y Estrategia en BNP Paribas Personal Investors ocupa el cargo de Responsable de Análisis Técnico en colaboración con otros países del grupo realizando todo tipo de actividades e informes dando cobertura al departamento de asesoramiento de la compañía.

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El S&P Dow Jones Indices publica los llamados "índices Smart Beta". Los diferentes índices Smart Beta tratan de recoger aspectos cuantitativos, inversión por factores, e ineficiencias del mercado...Así existe el índice Smart Beta de Baja Volatilidad,  compuesto por compañías con reducida volatilidad: también se encuentra el de High Quality, formado por empresas seleccionadas en función de varios elementos: caja, rentabilidad elevada, y eficicencia operativa.

Nos vamos a centrar en el índice Momentum. Está compuesto por 100 compañías, cuyo momento relativo es de los más consistentes en un período de tiempo intermedio, normalmente 3-12 meses.  

Desde nuestro punto de vista, es un buen indicador para buscar divergencias, frente al índice global. Teóricamente si la tendencia es sana, aquellas compañías que más componente relativo han mostrado, deberían liderar el movimiento. En caso contrario, tendríamos una señal de advertencia sobre el movimiento del mercado de renta variable.

Actualmente, no observamos divergencias. Al contrario, nos estaría señalando la fortaleza de la tendencia actual, incluso en plazos cortos. Este movimiento tipo "consolidativo" debería dar paso a más subidas.

Así, si el índice se sitúa por encima de 710, mantenemos sesgo alcista, tanto para este índice, como para el índice general. Al mismo tiempo, la pérdida de 710 abriría las puertas al comienzo de un movimiento correctivo.

Indice momento

24 marzo, 2015 | 09:24

Para evaluar el impacto de la evolución de la divisa sobre las exportaciones, analizamos ésta a través del tipo de cambio efectivo real (TCER). Este mide la evolución del US$ frente a sus socios comerciales, ajustado por la inflación. 

Los principales socios comerciales de Estados Unidos son: Canadá, Méjico, Eurozona, China, Japón y Reino Unido. Debe señalarse que China absorbe ahora casi un 8% de las exportaciones estadounidenses, frente al 2,0% del año 2000. En el lado contrario estaría Japón, que ahora tan solo "compra" el 4% de los productos estadounidenses, frente al 8% del año 2000.

Socios comerciales usa

 

Analizando la evolución de las exportaciones frente al dinamismo de sus socios comerciales y el tipo de cambio, queda reflejado el impacto de este último. Un ejemplo de esta situación se produce en 2011. El dinamismo de los socios comerciales pasó a registrar una media del 1,8% desde el 2,5% anterior. Si tan solo incluimos en el modelo la parte de socios comerciales, este comportamiento debería haberse traducido en unas exportaciones creciendo a ritmos del 4,9% (desde el 8,2% estimado para 2010). Si introducimos además el tipo de cambio en el modelo (en 2011 el US$ se depreció un -6,0% en términos de TCER), las exportaciones deberían haber crecido a ritmos del 6,6% (9,2% estimado para 2010).

Nuestro escenario contempla un billete verde cotizando en media en 1,15/1,20 US$/€. Lo anterior supone una apreciación del orden del 15% frente a 2014, en un contexto de mayor dinamismo de los socios comerciales. Pese a esto último, el modelo nos señala unas exportaciones estadounidenses registrando un crecimiento medio en 2015 del 1,2% (3,1% en 2014).

Dolar y exportaciones usa

Con todo, también debe tenerse en cuenta que un dólar estadounidense apreciado, presiona a la baja sobre los precios. Un entorno de inflación reducida anima al consumo privado. En otra ocasión analizaremos esto último.

Para evaluar el impacto de la evolución de la divisa sobre las exportaciones, analizamos ésta a través del tipo de cambio efectivo real (TCER). Este mide la evolución del US$ frente a sus socios comerciales, ajustado por la inflación. 

Los principales socios comerciales de Estados Unidos son: Canadá, Méjico, Eurozona, China, Japón y Reino Unido. Debe señalarse que China absorbe ahora casi un 8% de las exportaciones estadounidenses, frente al 2,0% del año 2000. En el lado contrario estaría Japón, que ahora tan solo "compra" el 4% de los productos estadounidenses, frente al 8% del año 2000.

Socios comerciales usa

 

Analizando la evolución de las exportaciones frente al dinamismo de sus socios comerciales y el tipo de cambio, queda reflejado el impacto de este último. Un ejemplo de esta situación se produce en 2011. El dinamismo de los socios comerciales pasó a registrar una media del 1,8% desde el 2,5% anterior. Si tan solo incluimos en el modelo la parte de socios comerciales, este comportamiento debería haberse traducido en unas exportaciones creciendo a ritmos del 4,9% (desde el 8,2% estimado para 2010). Si introducimos además el tipo de cambio en el modelo (en 2011 el US$ se depreció un -6,0% en términos de TCER), las exportaciones deberían haber crecido a ritmos del 6,6% (9,2% estimado para 2010).

Nuestro escenario contempla un billete verde cotizando en media en 1,15/1,20 US$/€. Lo anterior supone una apreciación del orden del 15% frente a 2014, en un contexto de mayor dinamismo de los socios comerciales. Pese a esto último, el modelo nos señala unas exportaciones estadounidenses registrando un crecimiento medio en 2015 del 1,2% (3,1% en 2014).

Dolar y exportaciones usa

Con todo, también debe tenerse en cuenta que un dólar estadounidense apreciado, presiona a la baja sobre los precios. Un entorno de inflación reducida anima al consumo privado. En otra ocasión analizaremos esto último.

18 marzo, 2015 | 11:43

La atención de los inversores está centrada en el contenido del comunicado de prensa que acompaña la decisión. En el mismo esperamos encontrar un dibujo positivo de la economía estadounidense, si bien destacando la estabilidad de las expectativas de precios.

Con todo el cambio esperado estará en la palabra "paciente". Así la Fed definía su actitud ante el momento de comenzar la normalización de la política monetaria estadounidense. Esperamos, en línea con el mercado, quede eliminada esta palabra. 

Pese a lo anterior, en la conferencia de prensa posterior, Y. Yellen, la presidenta de la Fed insistirá en que próximos movimientos de tipos de interés vendrán vinculados a la evolución de los datos. 

En este sentido, si bien los últimos datos han decepcionado en general,es cierto que las desfavorables condiciones climatológicas han afectado a los mismos. Por tanto tanto en abril como en mayo deberíamos asistir a una vuelta a positivos datos en EEUU.

Lo anterior respaldará nuestro escenario de subidas de tipos de interés por parte de la Fed en junio.

Pero volvamos a la reunión de la Fed. Hoy también se publican las nuevas previsiones de la Reserva Federal. Tales cifras son importantes para evaluar la percepción desde la Reserva Federal sobre la salud de la economía. Cabe recordar que las estimaciones de la Fed son para el último trimestre del año.

En nuestra opinión, dos datos serán clave: las expectativas de inflación y de tasa de paro.

En cuanto a la inflación, la apreciación del tipo de cambio y el abaratamiento del petróleo obligarán a la Fed a recortar sus estimaciones de tipos de interés. Cabe recordar que el objetivo está en función del deflactor del consumo personal (0,2% interanual en enero). Así podría fijar un final de año con el PCE registrando tasas inferiores al 1,0%; si bien la parte subyacente la situaría entre el 1,2%/1,6% (1,0%/1,6% y 1,5%/1,8% barajados en diciembre, respectivamente). 

Y en relación a la tasa de paro, nuestro escenario baraja un cierre de año con una tasa de paro por debajo del 5,0%. En nuestra opinión, la Fed no optará por un escenario tan optimista. Así apuntaría a un cierre de 2015 con una tasa de paro en el 5,0%/5,1% frente al 5,2%/5,3% estimado en diciembre.

Escenario de la fed

En caso de situar la tasa de paro por debajo del 5,0%, la reacción de los mercados financieros será negativa. Lo anterior se explica porque una Fed tan positiva en mercado laboral, confirma un escenario de subidas de tipos de interés en lo que queda de año. En este sentido, y haciendo coincidir esta decisión  con reuniones con conferencia de prensa, las subidas por parte de la Fed se producirían en junio, septiembre y diciembre. Así podríamos finalizar el año con un nivel objetivo de los Fed Funds en el 1,0%.

Por tanto en la reunión de hoy, la atención deberá estar centrada tanto en el comunicado como en la revisión de previsiones.

09 marzo, 2015 | 11:23

Desde comienzo de año hemos mantenido una estrategia similar para Ibex35 y para Eurostoxx. La situación en Grecia y la expectativa sobre el esperado QE nos llevaba a mantener una estrategia defensiva en ambos casos.

Esta estrategia ha dado buenos frutos, permitiendo una cartera Top5 Selección batiendo al selectivo español.

Cartera acciones

En cuanto al Eurostoxx, también nuestra cartera Top5 se ha revalorizado, si bien ligeramente por debajo del índice europeo. Así el Top5 de BNP Paribas Personal Investors registra en lo que va de año una subida del 14,9% frente al 15,7% del índice europeo. Para más información sobre la evolución de nuestras carteras: https://pi.bnpparibas.es/noticia/1022130/evolucion-de-las-carteras-09-03-2015.

En el mes de marzo hemos optado por diferenciar la estrategia entre Ibex35 y Eurostoxx. Nuestro escenario es positivo para ambos mercados. Pero en el caso de España, el calendario electoral, la situación en Latam y Grecia impliará que el Ibex35 tenga un peor comportamiento relativo. Explicamos los factores:

Grecia y el calendario electoral. La situación en Grecia nos afecta dado nuestro calendario electoral. La asociación entre el partido griego ahora en el poder Syriza y el partido Podemos aquí en España explica la influencia de la evolución de Grecia en nuestros mercados financieros. Y en cuanto al calendario electoral, las elecciones en Andalucía el próximo 22 de marzo se consideran una aproximación de lo que pudiera ocurrir en las autonómicas de mayo y/o en las generales.

Latinoamérica: por un lado, la expectativa sobre Venezuela. Este mes de marzo debe hacer frente a vencimientos de deuda en un momento de difícil situación financiera. Se une la situación en Brasil. Los escándalos en Petrobras está afectando a la política fiscal. En este contexto, el real brasileño lleva una depreciación en los últimos 6 meses cercana al 30%. Esto tiene un impacto directo sobre las compañías españolas con intereses en este país.

Este contexto nos ha llevado a mantener un perfil defensivo en el Ibex35. Frente a lo anterior, los buenos datos macro en la Eurozona junto con el efecto positivo del QE nos permiten imprimir un carácter más cíclico a nuestro Top5 Selección Eurostoxx.

Esta diferenciación nos está permitiendo por un lado, en lo poco que llevamos de mes, ganarle al Ibex35. En el caso del Eurostoxx, la revalorización de nuestra cartera está en línea con la registrada por el índice europeo.

 

04 marzo, 2015 | 11:52

Desde un punto de vista macro, y con vistas a final de año, nos mantenemos positivos en Ibex35. Así según nuestros modelos, bajo nuestro escenario macro (crecimiento del PIB español del 2,4% este año), el Ibex35 podría cerrar el año en niveles de 12500 puntos.

Como elementos que podrían limitar este potencial encontramos por un lado, las distintas citas electorales en España, pero también la evolución de la prima de riesgo en Latinoamérica.

Pero con un horizonte más cercano, el análisis técnico nos define los niveles a tener en cuenta. Así, nuestro departamento de Análisis Técnico señala lo siguiente:

El índice está regresando a la parte alta del rango lateral de los últimos meses.

Los 11250 ya han sido superados hace tiempo por otras plazas europeas, por lo que la debilidad relativa es evidente. Si bien es cierto, que en el corto plazo, se está cerrando, en parte, dicho spread.

Así, por encima de 10726 todavía podemos esperar más subidas para las próximas sesiones con objetivo en los citados @ 11250, sin descartar podamos asistir a una extensión hacia 11566.

Gráfico Ibex 35 en formato semanal

Ibex tecnico

EscenarioAlternativo:

La pérdida de 10935, interpretaríamos como agotamiento comprador, y abriría las puertas a un movimiento correctivo hacia al menos 10526. En tal caso, volveríamos a asignar más probabilidades a una vuelta a la parte baja del rango.

Para más información, no dude en consultar nuestros informes técnicos en abierto en nuestra página web (https://pi.bnpparibas.es/infomercados/analisis-tecnico)

 

 

Imagen de Paula Satrustegui

Paula Satrustegui profundizará en las novedades fiscales y relativas a la seguridad social, que afectan a la planificación de las finanzas personales de los profesionales.

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Belén Alarcón trasladará su experiencia de asesoramiento patrimonial y planificación financiera a través de las preguntas más relevantes que debe plantearse una persona a lo largo de su vida.

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Enrique Borrajeros escribirá sobre temas relativos a la relación entidad – asesor, finanzas conductuales y tendencias y novedades en el asesoramiento financiero nacional e internacional.

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Francisco Márquez de Prado, analizará activos y productos financieros, con sus ventajas e inconvenientes, para cada tipo de inversor.

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Íñigo Petit tratará temas relacionados con la evolución de la industria de fondos de inversión y planes de pensiones y aspectos relacionados con la educación financiera

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