La ventana a los mercados

Blog realizado por expertos de BNP Paribas Personal Investors. Especialistas en análisis y en mercados financieros de BNP Paribas Personal Investors nos abren mediante este blog una ventana a los mercados centrándose en cada caso en aquellos temas que consideran de mayor relevancia o interés para la toma de decisiones por parte de los inversores.

Imagen de Estefanía Ponte García

Estefanía Ponte García: Directora de Análisis y Estrategia de BNP Paribas Personal Investors, España.

Analista macro desde 1998, comenzando su carrera en Capital Markets, para luego desarrollarla en Beta, más tarde Fortis Bank y actualmente en BNP Paribas Personal Investors (antiguo Cortal Consors BNP Paribas). Durante estos años, Estefanía ha cubierto las principales áreas económicas. Así su análisis abarca Latinoamérica, Estados Unidos, Eurozona, con análisis más detallado dentro de la Eurozona de España, así como China y Japón. En cuanto a los mercados financieros, el análisis macro ha estado dirigido a su efecto sobre los mismos.

Imagen de Oscar Germade Barreiro

Oscar Germade Barreiro: Responsable de análisis Técnico en BNP Paribas Personal Investors, España.

Certified Financial Technician (CFTe) por la IFTA . Diplomado en Publicidad y Marketing C.E.N.P. Programa de Especialización en Banca Privada y Asesoramiento Financiero. La carrera profesional comenzó en L.D.A (Argentaria), en 1998, cómo operador de Renta Variable y Warrants. En febrero del 2000 pasa a formar parte de la mesa de contratación de CONSORS, como gestor del equipo de clientes Heavy-Traders. A partir de 2003 sus principales funciones dentro de BNP Paribas Personal Investors (antiguo Cortal Consors), se centran en el ámbito del análisis técnico, y la composición de carteras para el asesoramiento patrimonial. Dentro del departamento de Economía y Estrategia en BNP Paribas Personal Investors ocupa el cargo de Responsable de Análisis Técnico en colaboración con otros países del grupo realizando todo tipo de actividades e informes dando cobertura al departamento de asesoramiento de la compañía.

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Pese a las diversas citas políticas en Europa, el índice de volatilidad del Eurostoxx continúa descendiendo. Así se sitúa ahora en 14,6 puntos, por debajo de la media de los 10 últimos años (23,7x), y de su primera desviación típica.

Vstoxx

En momentos anteriores, cuando el índice se ha situado por debajo de su primera desviación típica, la volatilidad aumenta.

En este sentido, la volatilidad del Eurostoxx mantiene una relativa estrecha correlación con la prima de riesgo francesa. Dada la incertidumbre electoral, se está asistiendo a un aumento de la prima de riesgo francesa. Destaca este comportamiento frente al descenso de la volatilidad.

Vstoxx y priam francesa

Salvo resultado electoral sorprendiendo favorablemente, cabe esperar que el VStoxx cierre la brecha con la prima de riesgo francesa. Lo anterior respalda también un repunte de la volatilidad del Eurostoxx.

Por otro lado, se observa la estrecha correlación entre el VStoxx y el spread de crédito. Hemos utilizado el índice Itraxx a 5 años.

Vstoxx y spread crédito

La cita electoral es el 23 de marzo, primera vuelta de las elecciones en Francia. Salvo resultado electoral sorprendiendo favorablemente, cabe esperar que el VStoxx cierre la brecha con la prima de riesgo francesa. Y la derivada de esto será una ampliación del spread de crédito.

24 noviembre, 2014 | 15:32

Este jueves 27 de noviembre la OPEP celebra su reunión. La situación del precio del petróleo y las distitnas declaraciones de unos y otros ha imprido protagonismo a esta reunión.

¿En qué contexto se produce la reunión?

Por un lado, la situación de la oferta de la OPEP. De acuerdo con los datos de Thomson Reuters Eikon, la OPEP estaría produciendo por encima de la cota establecida: 30,72 m,bd frente a una cota de 30,0 mbd. Pero no es homogéneo a todos los países. Así tanto Libia como Venezuela estarían produciendo por debajo de su cuota. 

Producción países de la OPEP (mbd)

Cuota opep

Fuente: Thomson Reuters Eikon y Cortal Consors

En cuanto a la oferta a nivel mundial, la Agencia Internacional de la Energía ha advertido del aumento de la misma.

Oferta de crudo (mbd): total vs OPEP                                   Oferta de crudo (mbd): total vs no OPEP

Producción crudo opep  Produccion crudo no opep
Fuente: Thomson Reuters Eikon y Cortal Consors; mbd= millones de barriles al día

Como se observa en los gráficos, el aumento de la oferta de petróleo descansa en la producción por parte de los países no OPEP.

Detrás de este aumento de la producción, está el tema del "shale" en Estados Unidos. De acuerdo con las estimaciones de la AIE, Estados Unidos sumará ya 12 mbd de crudo líquido el próximo mes y se mantendrá en estos niveles en 2015.

¿Y qué ocurre con la demanda de petróleo? La agencia internacional baraja un aumento de la misma durante 2015 de 2 mbd (millones de barriles al día). Pese a lo anterior, como se observa en el gráfico, el próximo año se caracterizará por un exceso de oferta en torno a 1 mbd. Lo anterior lo calculamos bajo el supuesto de una OPEP manteniendo la producción del mes de agosto (37 mbd).

Oferta y demanda de crudo (mbd)

Oferta demanda crudo

Fuente: Thomson Reuters Eikon y Cortal Consors

 

Por tanto no parece plausible asistir a un repunte del precio del petróleo en 2015. Nuestro precio estimado se sitúa en 75 US$.
 

18 noviembre, 2014 | 09:25

En la entrada de esta semana, vamos a analizar la situación del sector de Telecos, tanto desde el punto de vista técnico como de valoración.

En relación al análisis técnico, este sector regresó a una fuerte zona de soporte: 50% Fibo del anterior tramo alcista (julio13/junio14), y anteriores mínimos realizados a finales de 2013.

La reciente superación de su media de 200 sesiones con hueco, y la realización de nuevos máximos relativos frente al Eurostoxx (gráfico de abajo), deberían añadir fortaleza a la tendencia de fondo para los próximos meses.

Dado todo lo anterior, nuestra recomendación es comprar en caídas.

Evolución del sector Telecos

Eurostoxx telecos

Fuente: Cortal Consors; Primer gráfico: Sector Telecos del Eurostoxx; Segundo gráfico: Relativo Telecos/Eurostoxx

Llevamos ahora a cabo el análisis de valoración. Para ello examinamos el Eurostoxx sectorialmente en función de once indicadores distintos. Entre ellos, estaría el PER, el EV/Ebitda, variación en el precio objetivo según el consenso, etc... 

Criterios valoración sectorial eurostoxx

Dados los once criterios, el siguiente cuadro resume el resultado final por sectores.

Valoración eurostoxx sectorial

Como se observa, el sector de Telecos está marcado con un semáforo naranja. Lo anterior refleja un BPA que ha sido peor de lo esperado. Esta situación se ha traducido en una revisión a la baja del mismo. 

Como uno de los principales puntos a favor de este sector, se encuentra la elevada rentabilidad por dividendo: 5,3%, el mayor dentro del Eurostoxx.

 

13 noviembre, 2014 | 10:22

En lo que va de año, el índice Nikkei225 lleva una revalorización del 5,0%. Es inferior a lo registrado por los índices estadounidenses, pero supera a los europeos (véase siguiente página). Se sitúa ahora en máximos históricos desde octubre de 2007. ¿Tiene argumentos para continuar con la subida? 

Por un lado, las medidas expansivas del Banco de Japón suponen un soporte para la bolsa japonesa. 

Pero se suma el hecho de que a partir del pasado 31 de octubre, el GPIF (Government Pension Investment Fund) afirmó iba a duplicar su exposición a renta variable nacional. Los activos bajo gestión del GPIF suman 127 bn ¥ (1,1 bn US$). Lo anterior coincide con un informe sobre las empresas japonesas, el cual destaca el reducido ROE de las compañías públicas. 

Evolución bolsas japonesas

Bolsas niponas

Fuente: Thomson Reuters Datastream y Cortal Consors

En cuanto a la valoración, centramos el análisis en el Topix. Este índice se ha revalorizado un 5,7% desde principios de año. En términos de PER12m forward, se sitúa por debajo de su media de los diez últimos años. Por tanto presenta una atractiva situación. 

Topix: PER12m forward

Topix

Fuente: Thomson Reuters Datastream y Cortal Consors

 

 

 

03 noviembre, 2014 | 10:29

Tras un mes de octubre caracterizado por la volatilidad, esperamos un mes de noviembre más tranquilo. En este sentido, no hay reuniones de bancos centrales donde se esperen nuevas medidas.

Así, la reunión del BCE de esta semana no deparará novedades. Con todo, los rumores sobre posibles nuevas medidas continuarán apoyando a la renta variable europea. En este sentido, esperamos que también los datos macro apoyen. 

En cuanto a Estados Unidos, la Fed no se reúne hasta diciembre. Serán los distintos discursos de los distintos miembros de la Fed los que sitúen las expectativas de subidas de tipos de interés a un lado o bien al otro. Cortal Consors baraja cambios en los tipos de interés estadounidenses en la primera parte de 2015.

Opiniones de la fed

Todo lo anterior tendrá como fondo una situación internacional con menores conflictos geopolíticos. 

En este contexto, el Ibex35 tendrá un contexto favorable. Se une un escenario macro positivo, confirmándose la recuperación de la economía española. Con todo, seguimos esperando revisiones al alza de los BPA para que se abarate el Ibex35.

Ibex per

En base a todo lo anterior, la estrategia seguida en nuestro Top5 Selección, es relativamente más agresiva la del Ibex35 que la del Eurostoxx.

Rentabilidad top%

Para más información sobre nuestras Top5 Selección consulte con nuestro servicio de asesoramiento.

Imagen de Paula Satrustegui

Paula Satrustegui profundizará en las novedades fiscales y relativas a la seguridad social, que afectan a la planificación de las finanzas personales de los profesionales.

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Belén Alarcón trasladará su experiencia de asesoramiento patrimonial y planificación financiera a través de las preguntas más relevantes que debe plantearse una persona a lo largo de su vida.

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Enrique Borrajeros escribirá sobre temas relativos a la relación entidad – asesor, finanzas conductuales y tendencias y novedades en el asesoramiento financiero nacional e internacional.

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Francisco Márquez de Prado, analizará activos y productos financieros, con sus ventajas e inconvenientes, para cada tipo de inversor.

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Íñigo Petit tratará temas relacionados con la evolución de la industria de fondos de inversión y planes de pensiones y aspectos relacionados con la educación financiera

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