La ventana a los mercados

Blog realizado por expertos de BNP Paribas Personal Investors. Especialistas en análisis y en mercados financieros de BNP Paribas Personal Investors nos abren mediante este blog una ventana a los mercados centrándose en cada caso en aquellos temas que consideran de mayor relevancia o interés para la toma de decisiones por parte de los inversores.

La semana pasada se publicaron datos de consumo en Estados Unidos, observándose una ligera desaceleración de los mismos. Con todo, apuntan a un consumo manteniendo el buen dinamismo. Así en términos de la confianza del consumidor de Michigan, indicador de referencia para la Fed, el consumo privado estadounidense registraría en el tercer trimestre tasas interanuales superiores al 3,0% (2,7% interanual en el segundo trimestre). Dibujo menos positivo señalan las ventas al por menor: 2,6%.

En este sentido, la Fed viene mostrándose más optimista en cuanto al consumo privado a pesar de reconocer la desaceleración del mismo. Tal comportamiento lo describe de temporal, destacando entonces los favorables fundamentos para el consumo privado. Uno de ellos es la evolución del empleo, con un coeficiente de correlación del 71%. Como se observa en el gráfico, hay momentos de descorrelación entre ambos factores.

Empleo consumo usa

El menor consumo coincide, en los últimos episodios de descorrelación, con una recuperación de la tasa de ahorro. Así, a finales del pasado año se observa una notable caída de la tasa de ahorro, coincidiendo con la victoria de D. Trump y su esperado plan fiscal. Esta tendencia se ha revertido en 2017, con una tasa de ahorro recuperándose. Esta llegó a reducirse en diciembre del pasado año hasta el 3,2% de la renta disponible. En el último dato disponible, del mes de julio, se eleva al 3,5%.

Por tanto, y en línea con lo defendido por la Fed, pese al menor dinamismo observado, el contexto permite confiar en un repunte del mismo en los próximos meses

26 julio, 2017 | 09:31

El IFO alemán sorprendía nuevamente al alza. Así en julio , repuntó nuevamente hasta el 116,0 desde el 115,2 anterior, y frente al 114,9 esperado. Alcanzó su tercer máximo histórico consecutivo. En términos de PIB, señala un ritmo de expansión cercano al 3,0%. Debe señalarse que el PIB potencial alemán se sitúa en el 1,25%.

Dax e ifo

Esa fortaleza respalda un buen comportamiento de la renta variable alemana. ¿Está descontado por el Dax? Para ello analizamos la relación entre el Dax y el IFO alemán, estableciendo la revalorización del índice germano según el nivel del índice de confianza empresarial. Dado lo anterior, un IFO en niveles de 116, respaldaría un Dax con una revalorización en torno al 34%. Esto se traduciría en un Dax superando los 13800 puntos.

Dax e ifo2

Desde el punto de vista del análisis técnico, la tendencia del índice alemán desde los mínimos de 2009 es claramente alcista. Con todo, se han registrado episodios de volatilidad, como los observados en el período 2011-2012. En los últimos meses, y después de haber alcanzado máximos históricos, el índice ha desarrollado una fase de consolidación tipo "triángulo ascendente". Y a mediados de este ejercicio ha vuelto a reanudar la tendencia principal. Así, el objetivo teórico que nos establece dicho patrón estaría situado en @ 16080 (12390-8700).

Dax

 

05 julio, 2017 | 10:23

El pasdo 4 de julio se publicaron las cifras de afiliación a la Seguridad Social de junio. Analizando el resultado por sectores, se observó un menor peso del sector industrial en el total del empleo, frente al registrado a principios de 2008.

España peso empleo

Cabe analizar cuál es la composición de nuestro sector industrial.

El peso más elevado recae sobre la producción manufacturera: un 80% del total de la cifra de negocios (datos 2015), y empleando al 89% del personal ocupado en toda la industria española. Este grupo incluye 21 actividades distintas. Entre las más destacadas se encuentra la parte de Vehículos de motor, suponiendo el 11,4% del total. Debe señalarse que, en cuanto a personal ocupado, acapara el 7,9% del total. Lo anterior contrasta con Fabricación de productos metálicos, cuya cifra de negocios supone el 5,2% del total, pero emplea al 11,3% del total del empleo en la industria española. En la parte relacionada con tecnología, “Maquinaria y equipo mecánico”, el peso se eleva ahora al 3,1%, frente al 2,8% de 2010. Pese a lo anterior, debe subrayarse el menor peso en la parte de personal ocupado: 5,0% en 2015 vs 5,4% en 2010.

Industrial españa

11 junio, 2017 | 11:54

Tras el abandono de Estados Unidos del acuerdo de cambio climático, el precio del petróleo ha retrocedido, cotizando el futuro del Brent por debajo de 50 US$. Cabe recordar que, para asistir a un incremento de la producción de crudo desde Estados Unidos por encima de lo estimado, el precio del petróleo debería mantenerse al menos en 50 US$ (47,4 el WTI).

Petróleo y eeuu

En este sentido, la AIE baraja un aumento en la producción desde EEUU de +0,5 mbd hasta 13,03 mbd en 2017.

Por su parte, la evolución de las existencias de crudo tiene un impacto retardado sobre el precio de esta materia prima. Como se observa en el gráfico, de cara a final de año continuaremos asistiendo a un menor encarecimiento del precio del petróleo. Así registrará tasas interanuales en torno al 10% frente al 36% actual.

Petroleo y existencias

Lo anterior respalda un escenario de un precio del petróleo (Brent) cerrando el año en torno a 52 US$.

Desde el punto de vista del análisis técnico, el rebote del precio de esta materia prima, iniciado en la zona 46,64, ha sido más fuerte de lo esperado. Así, consideramos que el movimiento correctivo con origen en 58,37 ha finalizado. Por ello, para las próximas semanas esperamos desarrollo lateral con parte alta en 54,67 y parte baja en 46,64.

Petroleo técnico.png

En el corto plazo, por debajo de 54,67, situamos la zona objetivo en @ 46,64.

 

Este escenario se anularía si se pierden los 43,57 US$. En este punto se reforzaría un escenario bajista de medio-largo plazo.

02 junio, 2017 | 15:50

Uno de los componentes del PIB del área euro que mejor comportamiento está teniendo, es el consumo privado. la fortaleza del empleo permite confiar en que se mantenga esta evolución. ¿Tiene su reflejo en la renta variable?
Para ello analizamos, desde el punto de vista técnico, la evolución del sector Retail dentro del Eurostoxx:

Escenario Principal:

Si bien, el comportamiento del sector fue bastante destacable, en términos relativos, durante el período bajista 2008-2010, lo cierto es, que durante la fase más direccional del mercado el sector se quedó algo rezagado. Sin embargo, en el corto plazo, podría estar ganando momento otra vez. Así, finalizado, el proceso de consolidación 2015-2017, cabe esperar más subidas para los próximos meses.

La superación de la resistencia clave, que presentaba a la altura de los 496 puntos, confirma la reanudación de la tendencia principal alcista.

Así, consideramos como escenario más probable, el sector avance el ancho del patrón @ 592 (496-400).

Escenario Alternativo:

La pérdida de 450 pondría en peligro nuestro escenario positivo de medio-largo plazo.

Retail eurostoxx

 

16 mayo, 2017 | 17:16

En la última entrada a este blog, analizábamos la relación entre Eurostoxx y S&P500. Concluíamos que, pese a la mayor revalorización este año del Eurostoxx frente al S&P500, la evolución del PER relativo continuaba señalando al Eurostoxx en una posición más atractiva.

En esta ocasión, analizamos la relación entre el Ibex35 y el Eurostoxx. El primero registra una revalorización, en lo que va de año, superior al 17%, frente al 11,7% del índice europeo.

Si bien en ambos casos la situación macro respalda tal comportamiento, en el caso del Ibex35 el potencial en función de la macro sería nulo. Así, de acuerdo con un análisis basado en la situación macro y de las primas de riesgo, el objetivo máximo del selectivo español para este año sería 11000 puntos frente a los 415 puntos (+6%) del Eurostoxx.

Ibex según modelo

Con todo, en términos relativos, el Ibex35 presenta una situación de abaratamiento frente al índice europeo.

Ibex eurostoxx per relativo

Lo anterior se explica por la fuerte revisión al alza del BPA estimado para el Ibex35. Se baraja ahora un BPA12m forward de 717 € frente a los 649 € de finales de 2016 (+10,5%). En el caso del Eurostoxx, el BPA esperado se sitúa en los 25,4 € frente a los 24,3€ de diciembre de 2016 (+4,7%). Dando por válido nuestro objetivo para el Eurostoxx, el Ibex35 podría situarse y superar los 11500 puntos. Lo anterior situaría el PER relativo entre ambos índices en su media de los 10 últimos años.

08 mayo, 2017 | 10:16

En lo que va de año, el Eurostoxx ha registrado una revalorización del 11% frente al 6,7% del S&P500. Ambos registran un PER12 meses forward por encima de su media de los últimos 10 años. Pero en el caso del S&P500 supera su primera desviación típica.

 

Sp per  Eurostoxx per

Lo anterior se explica por el mayor optimismo sobre el BPA observado para los valores del Eurostoxx. Así el BPA12m del S&P500 se sitúa ahora en 134,5 US$ frente a los 130,9 € de diciembre de 2016 (+2,7%). Frente a lo anterior, el del Eurostoxx se eleva a 25,4 € desde los 24,3 € estimados a finales del pasado año (+4,5%). Todo lo anterior queda reflejado en la evolución relativa del PER12m forward.

Sp eurostxx per relativo

Este ratio se encuentra por debajo de su media de los diez últimos años. Esto último estaría indicando una situación de relativo abaratamiento del Eurostoxx frente al S&P500

18 abril, 2017 | 15:13

En términos de valoración, el Ibex35 presenta una situación relativamente más atractiva. Así tanto el S&P500 como el Eurostoxx mantienen un PER12 meses forward por encima de su primera desviación típica. En el caso del Ibex35, el ratio se sitúa prácticamente en su primera desviación típica. Un índice con un PER por encima de este nivel, es una señal de advertencia.

Per ibex

Lo anterior obedece a la mayor confianza en los resultados empresariales del índice español. El BPA12 meses forward registra, en abril, una subida del 12,2% frente a abril de 2016, y frente al 8,7% del Eurostoxx, o al 8,6% del índice estadounidense. En términos absolutos, el BPA12m del Ibex35 ha recuperado niveles de noviembre de 2015 (705 € vs 700,3 € en abril de 2015). Frente a lo anterior, el BPA12m del Eurostoxx ha recuperado niveles de noviembre de 2011: 25,37 € actualmente frente a 25,16 € en abril de 2016.

En este contexto, en BNP Paribas Personal Investors lleva a cabo un análisis sectorial de los distintos índices. Para ello, utilizamos los datos de consenso, en cuanto a precio objetivo, ingresos, rentabilidad por dividendo... hasta un total de 11 indicadores. Entre los sectores dentro del Ibex35, con una situación más atractiva, aparece Energía. Y dentro de Energía, se incluye a Técnicas Reunidas, uno de los valores que componen nuestra cartera modelo.

Ibex sectorial

Evolución carteras

En resumen, desde un punto de vista fundamental, el Ibex35 presenta una situación relativamente atractiva frente al Eurostoxx, con interesantes opciones dentro del selectivo.

Completamos este análisis con el análisis técnico (véase https://goo.gl/o2xoZC)

De acuerdo con éste:

Escenario Principal:

Como hemos sugerido en los últimos informes, el “doble suelo” generado en la zona 7580 tiene su relevancia, no tanto por el dónde si no por el cómo (contexto de alta volatilidad y sentimiento negativo) , por lo que es sólo cuestión de tiempo la superación del lateral.

En el corto plazo, el índice ha superado la zona 9360, por encima de 9623, primer soporte de referencia. Esperamos más subidas para las próximas semanas. Al mismo tiempo, dicho movimiento reanuda tendencia.

Así, por encima de 9623 pasamos al grado intermedio, dónde nuestro objetivo se sitúa en @ 10632.

Escenario Alternativo:

La pérdida de 9623 debería llevarnos a corregir el tramo alcista comprendido entre 10534-7580

Ibex analisis tecnico

 

03 abril, 2017 | 12:51

Será una de las referencias claves en esta semana. El próximo viernes día 7 se dará a conocer el informe de mercado laboral estadounidense. Se espera refleje una menor creación de empleo en marzo, con estabilidad en la tasa de paro.

Pero la atención estará centrada en la evolución de las ganancias medias por hora.Este es un indicador de referencia para la Fed, de cara a evaluar presiones inflacionistas derivadas del mercado laboral. Esta semana se espera un repunte en términos mensuales, pero la interanual retrocedería ligeramente. Pese a este esperado comportamiento, la fortaleza del mercado laboral, valorada a través de la tasa de paro, permite confiar en nuevos repuntes de este indicador. Con todo, la evolución será paulatina. Pese a la mejora en conjunto del empleo, aún resta población por incorporarse al mercado laboral: la población desanimada.

Ganaqncias y població desanimada

 

Nuestro escenario contempla una tasa de paro reduciéndose este año hasta tasas del 4,0% (4,7% esperado en marzo). Lo anterior respalda unas ganancias medias por hora repuntando hasta el 3,0% (2,7% interanual estimado para marzo).

De cara a los mercados financieros, un dato más fuerte de lo esperado debería, en primer lugar, traducirse en una recuperación de las rentabilidades de la curva estadounidense. En este sentido, mayores salarios, mayor inflación, mayor preocupación por parte de la Fed. Con todo, no modificaríamos nuestro escenario: dos subidas de tipos de interés por parte de la Fed, y a final de año, el anuncio del final de la reinversión de la deuda.

 

14 marzo, 2017 | 13:31

El S&P Dow Jones Indices publica los llamados "índices Smart Beta". Los diferentes índices Smart Beta tratan de recoger aspectos cuantitativos, inversión por factores, e ineficiencias del mercado...Así existe el índice Smart Beta de Baja Volatilidad,  compuesto por compañías con reducida volatilidad: también se encuentra el de High Quality, formado por empresas seleccionadas en función de varios elementos: caja, rentabilidad elevada, y eficicencia operativa.

Nos vamos a centrar en el índice Momentum. Está compuesto por 100 compañías, cuyo momento relativo es de los más consistentes en un período de tiempo intermedio, normalmente 3-12 meses.  

Desde nuestro punto de vista, es un buen indicador para buscar divergencias, frente al índice global. Teóricamente si la tendencia es sana, aquellas compañías que más componente relativo han mostrado, deberían liderar el movimiento. En caso contrario, tendríamos una señal de advertencia sobre el movimiento del mercado de renta variable.

Actualmente, no observamos divergencias. Al contrario, nos estaría señalando la fortaleza de la tendencia actual, incluso en plazos cortos. Este movimiento tipo "consolidativo" debería dar paso a más subidas.

Así, si el índice se sitúa por encima de 710, mantenemos sesgo alcista, tanto para este índice, como para el índice general. Al mismo tiempo, la pérdida de 710 abriría las puertas al comienzo de un movimiento correctivo.

Indice momento

Imagen de Estefanía Ponte García

Estefanía Ponte García: Directora de Análisis y Estrategia de BNP Paribas Personal Investors, España.

Analista macro desde 1998, comenzando su carrera en Capital Markets, para luego desarrollarla en Beta, más tarde Fortis Bank y actualmente en BNP Paribas Personal Investors (antiguo Cortal Consors BNP Paribas). Durante estos años, Estefanía ha cubierto las principales áreas económicas. Así su análisis abarca Latinoamérica, Estados Unidos, Eurozona, con análisis más detallado dentro de la Eurozona de España, así como China y Japón. En cuanto a los mercados financieros, el análisis macro ha estado dirigido a su efecto sobre los mismos.

Imagen de Oscar Germade Barreiro

Oscar Germade Barreiro: Responsable de análisis Técnico en BNP Paribas Personal Investors, España.

Certified Financial Technician (CFTe) por la IFTA . Diplomado en Publicidad y Marketing C.E.N.P. Programa de Especialización en Banca Privada y Asesoramiento Financiero. La carrera profesional comenzó en L.D.A (Argentaria), en 1998, cómo operador de Renta Variable y Warrants. En febrero del 2000 pasa a formar parte de la mesa de contratación de CONSORS, como gestor del equipo de clientes Heavy-Traders. A partir de 2003 sus principales funciones dentro de BNP Paribas Personal Investors (antiguo Cortal Consors), se centran en el ámbito del análisis técnico, y la composición de carteras para el asesoramiento patrimonial. Dentro del departamento de Economía y Estrategia en BNP Paribas Personal Investors ocupa el cargo de Responsable de Análisis Técnico en colaboración con otros países del grupo realizando todo tipo de actividades e informes dando cobertura al departamento de asesoramiento de la compañía.

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