Sobre el autor

Sébastien (@sebchartier) Emprendedor y experto en corporate finance. Ha trabajado en varias Start-Ups, firmas de capital riesgo y consultoras (IPEN, BusinessAngels.com, Campbell Lutyens, Minerva Capital…). En los últimos 10 años, ha fundado media-docena de compañías, entre ellas CreaCapital, Capital & Corporate, Creaventure, y lanzado varios eventos como CapCorp o Salón MiEmpresa (www.salonmiempresa.com)

Sobre el autor

Candice (@candicelaporte) Especialista en comunicación, marketing & eventos. Ha desarrollado su trayectoria profesional en compañías como EuroRSCG y Publicis y su faceta de emprendedora en firmas como Capital & Corporate y Creaventure. Ha participado en el lanzamiento de numerosos eventos y conferencias en los últimos años (CapCorp, Salón Miempresa, FortyUnder40, Venta Privada sector Lujo…).

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« marzo 2012 | Inicio | mayo 2012 »

El papel de la tecnología, la innovación y la digitalización irrumpen cada día más en todos los ámbitos de nuestras vidas.

La investigación ha demostrado que los emprendedores y las empresas tecnológicas o start-ups, que son un conjunto importante de ellas, son una fuente importante de empleo, de crecimiento de la productividad y de la innovación. Este crecimiento, no afecta sólo a desarrolladores y empresas tecnológicas muy técnicas, sino que se extiende a todos los sectores, ámbitos de la economía y regiones del país. De aquí nace, en parte, la importancia de seguir apoyando a las start-ups. 

En este sentido, podemos seguir siendo meros espectadores de las medidas que propone el gobierno (realmente, ¿nos vale la “Ley de Emprendedores”?), o tomar la iniciativa y seguir el ejemplo de países vecinos como Reino Unido, siendo partícipes en la proposición de mejoras para el futuro de nuestra economía.

 

Manifiesto de las Start-ups

 

Hace poco más de un mes, más de 200 líderes de start-ups e inversores de Reino Unido unían sus ganas de avanzar en pro de la innovación y del avance del ecosistema empresarial en su país.

De esta forma, nace el Manifiesto de las Start-ups, elaborado por Coadec, fruto de una necesidad que se ha plasmado en el papel y en el mundo digital y que transmite directamente a su gobierno, una serie de medidas consensuadas para ayudar a quienes ocupen el gobierno al término de las elecciones que tendrán lugar en menos de 8 meses.

Antes de pensar en lo que debería cambiar, dicen desde este manifiesto, hay que resaltar que Reino Unido tiene un gran potencial de start-ups, pero pese a esto, a los múltiples avances tecnológicos y la considerable reducción del coste de lanzamiento de un producto digital, existen muchas medidas políticas en las que avanzar y que el gobierno no debería pasar por alto para el buen funcionamiento de la floreciente economía digital que alberga el país y que ha dado lugar al desplome de la barrera de acceso, creándose una oleada de microempresas. 

En España, si bien escuchamos múltiples discursos a favor de los emprendedores, llevados a la práctica nos encontramos con que, en general, las start-ups tienen muy pocos incentivos. Veo iniciativas como ésta de países vecinos y me pregunto si sería conveniente seguir su ejemplo, ayudar desde dentro al gobierno, centrar conocimiento y llevarlo hasta ellos para que las medidas que se estudien llevar a cabo sean realmente necesarias y válidas desde el punto de vista práctico. Puede parecer irónico o utopista, pero muchos fuimos consultados a la hora de definir la Ley de Emprendedores, y la verdad es que el resultado quedó muy lejos de lo que aspirábamos. A lo mejor es hora de tomar la iniciativa…

 

Medidas de mejora para las start-ups

 

Son 24 las medidas que las start-ups participantes han contemplado en el manifiesto de nuestro vecino británico. Englobadas en 5 grandes bloques podemos encontrar: 

- Mejorar el acceso a la financiación:

Los empresarios necesitan financiación con el fin de fundar y hacer crecer nuevas empresas. Mientras los costes de lanzamiento de una start-up han caído significativamente, el acceso a la financiación sigue siendo un problema importante para los arranques. Los fundadores encuestados por Coadec lo clasificaron como uno de los mayores problemas que enfrentan.

- Mejorar el acceso al talento:

Desde 2010 el número de estudiantes no comunitarios que entran en Universidades del Reino Unido para estudiar estudios de computación ha caído en un 38%. Por ello piden medidas de apoyo tanto para la atracción de talento extranjero al Reino Unido, como para incentivar a las nuevas empresas digitales a capacitar a alumnos y profesorado, así como otros incentivos que animen al talento a permanecer en el Reino Unido (el famoso Visa para Emprendedor).

- Construir una infraestructura digital de acceso universal e incrementar la oferta de espacios asequibles para oficinas:

Corresponde al gobierno asegurar que la infraestructura nacional se mantenga al día con la demanda. Para ello, se solicita la inclusión de unas normas reguladoras, que aseguren suficiente competencia, y el uso de fondos públicos para ofrecer infraestructura donde el mercado no lo haga.

- Actualización de las leyes y regulaciones al Siglo XXI:

El gobierno debe adecuar las leyes de apoyo a la innovación disruptiva, dejando claro que el papel del Estado es fomentar la innovación y la competencia, con la mínima burocracia necesaria. 

- Uso de un gobierno digital para desbloquear la innovación:

Solicitan al próximo gobierno que siga persiguiendo la digitalización de transacciones gubernamentales. Esto creará muchas nuevas oportunidades para innovación mediante nuevas empresas tecnológicas.

 

Resumen de medidas que, aunque no son nada especialmente innovadoras, de la misma manera podrían solicitarse en España. Un país con gran potencial de emprendedores y un ecosistema de start-ups tecnológicas que no tienen un fácil acceso a la financiación, donde encontramos grandes talentos que se nos escapan por la dificultad de sacar adelante un proyecto sin medidas políticas que les beneficien y donde la innovación se queda, como está demostrado, en un segundo plano.

 

¿Ha llegado la hora de quejarse menos…y tomar la iniciativa?

18 abril, 2012 | 11:27

En las últimas semanas se han vendido Toprural y Rentalia (en este último caso, idealista.com ha ejercido la opción de compra del capital que le faltaba para llegar al 100%). Dos ejemplos, que lejos de las cifras astronómicas que nos llegan cada semana de EE.UU. (la última fue la compra de Instagram por parte de Facebook por nada menos que 1.000 millones de euros), demuestran que en España, haciendo bien las cosas, también se puede ganar dinero en el sector de Internet.

Logo-toprural             Logo-rentalia-blog

 


François Derbaix
y Marta Esteve,
la pareja emprendedora detrás de ambos proyectos, han accedido a compartir su experiencia con nosotros mediante la siguiente entrevista:


Primero, ¡enhorabuena por estas ventas! Desde nuestro punto de vista, con este proceso habéis concretado al 100% el ciclo de vida del emprendedor (creación, financiación y desarrollo, y salida). A la hora de montar vuestros proyectos, ¿Teníais claro que algún día llegará a ser propiedad de otro?

ME:
A la hora de montar la empresa, tenía claro que tendríamos que hacer todo lo posible para que la empresa encontrara su sitio y su modelo y cumpliera los tres primeros años. Luego poco a poco habría que dotarle de independencia: una esencia propia y coherente, un equipo fuerte y autónomo.

El cambio de propiedad podía ocurrir o no, pero el cambio de gestor era más que probable a largo plazo: cada etapa de una empresa requiere habilidades de gestión diferentes y es muy raro que el fundador tenga todas las habilidades de crear algo desde cero y a su vez hacerlo crecer de forma óptima desde un determinado nivel. Creo que hay que estar dispuestos a dar independencia a un proyecto. Que vuele con sus propias alas.

FD:
También creo que parte del éxito de un negocio a largo plazo pasa por la salida del emprendedor, y por la integración en un grupo mayor. Me da la sensación que en un sector que evoluciona tan rápido como Internet hay que pasar a formar parte de un grupo mayor: o comprando empresas como lo está haciendo idealista.com, o vendiendo.

En tu caso, François, la venta ha sido a un “industrial” americano, Homeaway, mientras que Rentalia se integró progresivamente en el grupo idealista.com, fundado por los hermanos Encinar (Jesús y Fernando) y César Oteiza. ¿Nos podéis explicar como se desarrolló el proceso de venta en ambos casos? Antes de cerrar con ellos, ¿Existieron conversaciones con otros grupos? ¿Cuáles han sido las diferencias notables entre ambas transacciones (due diligence, condiciones de la salida, pacto de permanencia…)?

FD:
Me encantaría poder comentarlo con más detalles, pero por los acuerdos de confidencialidad que hemos firmado no puedo dar información al respecto. Lo que sí puedo comentar es que desde hace casi 10 años he intentado estar en contacto con los principales actores del sector, para conocernos, intercambiar impresiones, y estar atento a identificar posibles operaciones corporativas. También hemos estudiado varias adquisiciones potenciales por parte de Toprural, aunque por diversas circunstancias no llegamos a concretar ninguna. En cuanto a mi permanencia, como HomeAway conoce muy bien nuestro tipo de negocio, no han considerado necesario exigirme una permanencia más allá de unos meses, básicamente para ayudar en la transición.

ME:
En el caso de Rentalia, idealista.com es propietario del 45% de la sociedad desde 2008, por lo que las auditorías y la permanencia se han llevado a cabo antes de 2012.

¿Por qué creéis que hay tan pocos casos de éxito en España como los vuestros? ¿Los emprendedores españoles están preparados para afrontar operaciones corporativas? ¿El precio, o mejor dicho, las expectativas de valoración de muchos, impiden que haya más transacciones? ¿En qué fallamos?

ME:
En la época del 2000 se hicieron muchas operaciones que calculaban los precios en usuarios únicos o en visitas. Después han vuelto las operaciones, pero ya valorando los proyectos en función de su facturación o EBITDA, que tarda muchos más años en conseguirse. Quizá es una mezcla de volumen necesario, precio demandado y apego por el proyecto propio. De todas maneras, en Internet la concentración es inevitable y poco a poco iremos viendo más operaciones.

FD:
Creo que ha habido hasta la fecha relativamente pocas operaciones corporativas en la web española, tanto porque faltan compradores, como porque faltan empresas comprables. En muchos casos los grandes grupos off-line españoles han preferido invertir (y perder) en proyectos propios en lugar de comprar startups existentes. También faltan proyectos “comprables”: para muchos compradores sólo compensa comprar una empresa a partir de cierto tamaño (por ejemplo a partir de 1 millón de euros de facturación o de 200 mil euros de EBITDA), y en España aún no hay muchos negocios Internet que tengan más de 200 mil euros de EBITDA.

Los empresarios solemos decir que el equipo es lo más importante. En vuestros casos, sabemos que además estaban incentivados e interesados en vuestras compañías. ¿Que significó para ellos la venta? ¿Cómo lograsteis implementar un plan de stock-options cuando en general la fiscalidad y la ley española no nos favorecen en esto?

FD:
En Toprural hay unos 12 empleados o ex-empleados que poseían un 15% de la empresa (sin contar con los fundadores). Algunos recibieron esta participación durante los primeros años a cambio de cobrar un sueldo reducido (“sweat equity”), y otros compraron participaciones como parte de un plan de acciones para empleados, financiado por la empresa. En este caso no usamos stock options por la desatrosa fiscalidad de este intrumento: fue una venta de participaciones a los empleados con dinero prestado por la empresa, y devuelto en los años siguientes por los empleados. Ellos decidieron apostar, cobrando menos sueldo. Compartieron el riesgo, y los beneficios.  

Muchos creen que el emprendedor, tras vender su compañía (que desgraciadamente muchos siguen calificando de “pelotazo”), ya tiene dinero para “jubilarse” y disfrutar la vida. Sois 2 ejemplos que demuestran que esta leyenda urbana es totalmente falsa. ¿Qué planes tenéis para el futuro? ¿Qué estáis haciendo o haréis de manera distinta en esta nueva etapa?

ME:
Me gusta Internet y me lanzaré en un nuevo proyecto. El equipo sigue siendo lo primordial y deseo que todo el equipo esté apostando por el proyecto para que estén totalmente involucrados.

FD:
De momento sigo involucrado en que la transición en Toprural sea la mejor posible. Luego probablemente seguiré activo como business angel, invirtiendo en otros negocios de Internet en España (invierto de media en 2 proyectos al año desde 2006).

 

13 abril, 2012 | 17:44

Hace unos días, leí un artículo en LesEchos escrito por Patrick Hannedouche y Cedríc Labeau, 2 business angels franceses, que trataba de manera irónica el polémico tema de las valoraciones de las start-ups bajo el titulo: “intercambia idea con €1M”.

Me he permitido la libertad de adaptar su post ya que creo que sus reflexiones se pueden aplicar perfectamente a la situación que también vivimos en España desde hace un par de años. 

Los autores empiezan su reflexión sobre el hecho de que suelen oír comentarios poco elogiosos de emprendedores respecto a los business angels. Efectivamente, a pesar de que las redes se estructuran poco a poco (tenemos ya más de 40 redes en España), todavía queda mucho trabajo por hacer. El fundraising tarda mucho (suelen pasar de 4 a 6 meses entre el primer contacto y la inversión), te piden modificar tu business plan 12 veces, quieren previsiones súper detalladas, etc. En fin… un montón de razones para frustrar a un joven emprendedor incapaz de aportar las “garantías” esperadas por parte de inversores que deberían comprender su problemática (¿ellos mismos no han sido emprendedores?).

Cuida-tu-start-up

Dicho esto, es poco frecuente escuchar a estos mismos emprendedores cuestionarse sobre el por qué no han conseguido la financiación. Así, si bien es cierto que los business angels cometen errores, sería lógico que el emprendedor también lo haga en alguna ocasión…

El problema que comentan estos inversores franceses va más allá de sus fronteras. En nuestro país también existen dificultades enormes para que se encuentren la financiación y los buenos proyectos. Notamos una frustración enorme: por una parte, existe mucho dinero disponible con ganas de encontrar proyectos innovadores que financiar (si bien es cierto que también muchos inversores están reticentes a la hora de asumir riesgos importantes en una fase muy seed), y por otra parte, muchos emprendedores piensan que su idea o su embrión de compañía ¡¡ya vale millones!!

Y de allí la pregunta: ¿qué tipo de devisas utilizan las start-ups a la hora de valorarse?

No es raro escuchar a un emprendedor pedirte 250-300K contra un 10-20% de su empresa cuando todavía no tiene ni equipo, ni producto (ni aún un pequeño prototipo),  y por supuesto, aún menos ¡clientes! De allí la respuesta del inversor sobre si hablaba en euros o en “créditos facebook o twitter”.

Muchos se quejan de no encontrar inversores dispuestos a invertir sobre el potencial, en vez de fijarse tanto en lo previsional.

Para lograr tu búsqueda de capital, deberías ponerte también en la cabeza del inversor:

Primero, aunque el dinero no suele ser la primera motivación de un business angel, no es un filántropo. Si quiere seguir actuando en el futuro  como inversor privado, necesita incrementar su capital, y de allí el principal problema. Una valoración muy alta es un riesgo adicional, y aunque la compañía vaya bien y lograse vender al cabo de 4-5 años su participación, su retorno se verá afectado y no le permitirá cubrir las pérdidas de otras inversiones (no hay que olvidar que el business angel busca multiplicar al menos por 4-5 su inversión, dado que sabe perfectamente que se la va a pegar en la mayoría de sus apuestas).

Asimismo una primera valoración muy alta generará muchos conflictos a la hora de volver a levantar dinero en una segunda ronda, a un valor inferior (y desgraciadamente, muchas veces pasa, dado que en pocas ocasiones se cumplen las previsiones iniciales).

Business-angel

Y además, cómo quieres motivar e implicar al business angels (para que te dedique tiempo, te apoye en tu estrategia y hacer que aporte su red de contactos) si tiene muy poco que ganar dado el pequeño % que ostenta.

Así, una sobrevaloración complica el futuro de la empresa, tanto desde el punto de vista financiero como relacional. Si quieres que todos sean ganadores (el famoso Win-Win), y que los riesgos sean repartidos equitativamente, piénsate lo de tu valoración antes de ir a buscar capital…

 

imagen de Ana B. Nieto

Blog por Ana B. Nieto Licenciada en derecho por la UCM y periodista, vive y trabaja en Nueva York desde 2002. Antes de llegar a Cinco Días en Madrid trabajó en la edición valenciana de El País y durante varios meses en Indonesia y Tailandia. Además de Madrid ha vivido en casi todas las provincias andaluzas, Ecuador y Amsterdam donde completó estudios universitarios.

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