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Si los mercados funcionasen como se suponen que funcionan, muchos nos tendríamos que dedicar a otra cosa. Desde 1998, una sucesión de burbujas, crisis, burbujas y crisis ha alimentado mi escepticismo natural. Lealtad, 1 es mi visión, personal y muchas veces equivocada, de la actualidad de los mercados y la economía.

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18 diciembre , 2012 | 15 : 15

¿Se puede ser optimista este diciembre de 2012?

Tan pronto España está en práctica quiebra, y el rescate puede no solucionar nada, como resulta que el rescate no es, aparentemente, necesario en el corto plazo. ¿Está justificado el trastorno bipolar al que el ciudadano asiste alucinado? Pues, dejando aparte el tan español pim-pam-pum político y periodístico aplicado a la economía, quizá sí, porque las perspectivas económicas se han vuelto tan predecibles y estables como el ánimo de los operadores o los resultados futbolísticos.

Como cuentan aquí Luca Fantacci y Nicolò Cavalli, hoy las deudas ya no las contrae una parte con otra y se pagan a lo largo de un plazo de tiempo determinado. Las deudas son mayoritariamente activos que se compran y venden en el mercado, la capacidad de los actores económicos para refinanciar sus deudas no depende tanto de su solvencia fundamental como de la disposición del mercado para comprar estas deudas. La solvencia de España es la liquidez que tengan sus bonos.

De hecho, todas las rebajas de rating practicadas sobre España en los últimos años tienen en la incapacidad para acudir al mercado una de las principales razones de ser cuando, en realidad, Moody’s, S&P y Fitch analizan la solvencia intrínseca de un emisor. Pero desde finales de 2007, sospecho, solvencia y liquidez no son lo mismo, pero van muy de la mano.

No hay que pensar demasiado para encontrar ejemplos. Las dos intervenciones del BCE en el último año para apoyar a España, por ejemplo, han consistido en dar o prometer liquidez. Las subastas LTRO hicieron caer a plomo los tipos a los que España pedía dinero, pero más importante que eso fue que España pasó de parecer insolvente a parecer solvente. Al fin había un comprador “final” para la deuda, luego los inversores podían comprar sin miedo a quedarse atrapados y así, el Tesoro podía vender a tipos razonables.

La intervención de ese verano es distinta,: el BCE no ha inyectado liquidez, sino que ha amenazado con hacerlo si España pide rescate, lo que sucedería probablemente si la prima de riesgo se dispara. Eso disuade a los inversores de operar a la baja y, aunque no crea liquidez, al dejar la intervención abierta ofrece una “red de seguridad” a potenciales inversores.

En conclusión, sí, se podría ser optimista. Pero el consuelo es frágil. Como explican Fantacci y Cavalli, la liquidez es autorreferente. El mercado es líquido porque sí, y deja de serlo también porque sí. Al depender más de la liquidez de la solvencia, España depende mucho de la alineación de los astros en las mesas de trading, y menos de sus fundamentales, que son los que dan la medida de la solvencia.

En este entorno, el terreno está abonado para la ciclotimia, y de hecho buena parte de los excesos que estamos pagando ahora proceden del exceso de liquidez de hace pocos años cuando, como comentamos el otro día, tener poca deuda era malo. Por resumirlo, si en los mercados es complicado encontrar el punto medio entre optimismo desaforado y pesimismo apocalíptico, a medida que la liquidez de estos mercados tiene más impacto en la economía real, ésta también sufrirá de ciclotimia.

En Sintetia hablaban el otro día de los riesgos asociados a la intervención, aunque sea velada, del BCE en los precios de los activos, al abrir la puerta a eventos inesperados. Pero quizá, en un momento en el que las bajadas de tipos tienen cada vez menos eficacia, el problema no esté tanto en que el banco intervenga vía precios de activos, sino que la única intervención factible sea por una vía tan espinosa como esta.

Así que, aunque se pueda ser optimista en este final de 2012, mejor no poner a enfriar el cava, porque probablemente se trate, al igual que sucede con el pesimismo, de un optimismo autoinducido. 

En Música contra la crisis, cuando en  Alta Fidelidad Jack Black quita la cinta de Belle ande Sebastian y la sustituye por Katrina and the Waves.

 

Sígueme en Twitter @Nuno_Rodrigo5 o pinchando aquí

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FRAESMA

EJEMPLO PARA LEER DESPACIO:
Imaginemos una casa que tiene una serie de gastos para vivir dignamente (luz, agua, gas, limpieza, alimentación, colegios, etc).
Imaginemos que suman 1.500 € al mes.
La pareja que sustenta la casa, trabaja cobrando 1.000 €, cada uno, por lo que cada mes les sobran 500 €, que dedican a ahorrar o invertir.
De forma continuada, un miembro de la pareja deja de aportar sus mil euros al mantenimiento de la casa, por lo que faltan todos los meses 500 € para cubrir gastos.
El otro miembro de la pareja, que sustenta los gastos, aportando su salario, se endeuda, pidiendo préstamos, hasta que no le fian mas porque no puede cumplir sus amortizaciones y tiene que decidir entre exigir al otro miembro que vuelva a aportar sus mil euros o quedarse sin luz, ni colegio, sin su modo de vida.
En este ejemplo, la casa es el pais.
Los miembros de la pareja son las dos partes de la sociedad. La clase menos pudiente y la clase mas rica. La clase menos pudiente no puede mas. Rajoy dice que se aguante, que no viva por encima de sus posibilidades.
Yo le exijo a Rajoy que obligue a la otra parte a poner lo que le corresponde.
http://fraesma.blogspot.com

inmigrante/emigrante

Produzco 1000 litros de leche (ahorro) y tengo una demanda para 2500 (deuda). Parte de la leche la consume el gobierno. El precio de la leche debe de subir para que mas gente ahorre y algunas personas busquen alternativas a la leche.

Sin embargo a los politicos no les gusta que suba el precio de la leche. Lo que hacen es intervenir el mercado para que la leche baje. El gobierno es a la vez productor (a traves del BCE) y consumidor de leche (a traves de los bonos del estado y la deuda publica).

Conforme el precio de la leche baja cada vez menos gente se dedica a producir leche (los ahorradores dejan de ahorrar y sacan sus dinero del pais).

Moraleja: Lo unico que ha evitado hasta el momento la quiebra son las ventanas de liquidez del BCE y la solidaridad alemana. Nadie piensa que Espana, Grecia, Portugal, etc. sean solventes, lo unico que se pretende es forzarles a ser autosuficientes fiscal y comercialmente antes de condonarles parte de la deuda.

Nadie pretende que el paciente pierda los 400kg de grasa haciendo dieta, lo unico que queremos es que coma de forma razonable antes de la operacion para que no recaiga inmediatamente.

Mario, Tenerife

Los de Intermon Oxfam dicen que nos esperan 20 años de miseria en España. Eso no es pesimismo ciclotimico, es la realidad que no queremos ver. Aun permanecemos en la negación maníaca. No queremos ver que Europa esta a años luz de ser un Estado y que nunca lo sera, y que sin moneda propia nuestro gobierno tampoco puede realizar las funciones de un Estado. Es decir, los españoles hemos vuelto a la edad media, estamos sin Estado. Creo que solo saldremos de esta con un levantamiento popular, que tardara décadas en gestarse.

Alexandros

La situación de España depende de las encuestas que diariamente aparecen en Alemania pues de ellas depende el humor y los hechos de Merkel. No es que los astros tengan ninguna intervención. Cada día basta con consultar lo siguiente:

http://www.wahlrecht.de/umfragen/index.htm

Y así nos olvidaremos de los transtornos bipolares que aquejan a quien no consulta las encuestas alemanas para las elecciones al Bundestag en septiembre del 2013.

De momento lo que se perfila, si el SPD cumple con su palabra de no entrar bajo ningún concepto en una gran coalición, es un gobierno negro-verde (CDU-GRÜNE).

No hay que olvidar que pasaríamos de un gobierno de coalición con el FDP antieuropeísta a otro con uno de los componentes, Grüne, que es uno de los partidos más europeístas de Alemania y que la mayoría del Bundestag estaría en manos de los partidos de izquierda.

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