El España Italia, aún en empate

Es entretenido, para qué negarlo, el símil futbolístico de la evolución de las primas de riesgo de España e Italia. Especialmente ahora que, en esto del balonpié, podemos presumir de algo (de muchísimo, en realidad) en lugar de recordar el codazo de Tassotti.

El año pasado, allá por julio y agosto, cuando Berlusconi remoloneaba con los recortes de gasto antes de ser ajusticiado por el BCE, España superó a Italia. Creíamos entonces revivir el penalti transformado por Cesc Fàbregas en la tanda de cuartos de la Eurocopa (cuando la selección eliminó a Italia y des despojó de sus fantasmas como paso previo a ganar Eurocopa y Mundial). Nos equivocamos. El partido no ha terminado y seguimos en el ojo del huracán. Sirva como ejemplo que hoy el FT nos dedica la portada con el peregrino argumento de que el bono ha subido del 5,5%.

Ahora, tampoco pensemos que los italianos nos están goleando. El partido está, más bien, en un empate. En la deuda a 10 años, el diferencial entre España e Italia ha crecido hasta rondar los 40 puntos básicos. Mala noticia. Pero en los plazos cortos seguimos a la par. Aquí el gráfico. La deuda de España tradicionalmente cotizaba más cara que la de Italia pese a tener mejor rating (trazo rojo en el gráfico) hasta que en otoño el foco del mercado se centró en Roma (trazo verde, cuando la deuda italiana es más cara). La situación ya se ha revertido y, aunque en los últimos días Italia volvió a diferenciarse de España, a día de hoy las dos deudas cotizan en el 2,5%.

En el plazo de cinco años la situación también está empatada ¿Qué quiere decir esto? Que en plazos medios el mercado no ve en España más riesgo de quiebra que en España. Y es significativo. En dos años se puede argumentar que los tipos se han acercado gracias al dinero del BCE (prestado a tres años) a la banca, que a su vez ha comprado bonos del Estado. Pero en cinco años el efecto es menor, y a este plazo los tipos están también parejos, en el entorno del 4,2%.

No es que sea demasiado tranquilizador. Con el bono en el 5,5% no tenemos demasiado margen de maniobra, especialmente si el mercado (entendido éste como operadores, analistas y medios especializados) insiste en señalar a España como en las últimas jornadas. Pero no ser los únicos señalados ayuda a disipar la presión política y hace más verosímiles las medidas a nivel europeo. Es, de hecho, lo que sucedió con la subasta del BCE a tres años.

Con todo, las cifras y los problemas de los dos países son diferentes. Italia tiene las cuentas más cuadradas y su situación económica no es tan grave (aunque casi). España tiene un déficit desbocado y afronta una dura recesión que se verá agravada por el ajuste exigido desde Bruselas. Por el contrario, la deuda en Italia es muy superior a la española, tiene vencimientos mucho más exigentes y, por ello, es muy sensible a la subida de los tipos de interés.

Por esto, el mayor problema de España no es la prima de riesgo, sino que al cuadrar un presupuesto que cumpla con los objetivos (o no se desvíe demasiado) las perspectivas de crecimiento, que ya son pésimas, irán a peor. Es recomendable la entrada de Nada es Gratis sobre el efecto de la restricción del gasto público en la economía. Por resumir, los recortes de gasto agravan la recesión y esto provoca, por un lado, menores ingresos fiscales y, por otro, nuevos costes (seguros de paro, menos cotizaciones...). "Si queremos reducir el déficit del 8.51% al 5.3%, no hay que reducir el gasto en 32.000 millones, hay que reducirlo en unos 53.000~64.000 millones". 

Pues eso, que al menos hoy no es tan importante la prima de riesgo, y menos el diferencial con Italia. Lo importante es cómo saldrá España del ajuste que se está preparando en los despachos de Hacienda.

Música contra la crisis. Adriano Celentano, Azurro. Ojito a la camisa.

 

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Comments

[Publicado por: Pedro cm-193]

Al largo plazotodos esatmos muertos ,la demanda se esta areduciendo ,no hay consumo ,ya no vale la devaluación particular de españa o portugal pra abaratar la moneda y evitar fricciones,el euro y la inestabilidad tienen problemas una deuda a largo con tipos elevados ,esto llegaria si hay inestabilidad en el sistema la estabilidad presupuestaria llega y exije una garn integridad por renunciar e intelugencia por que se trata de no gastar dos años para hacer una nueva disciplina del gasto..el beneficio y los sueldos estan en recuperar mas tarde pero si el esatado reduce las barras libres de tipos del 7% grantiza que buscaran otro sitio en que entretenerse,;la calidad del credito no esta asegurada esto favorece las tensiones de la moneda euro,la oferta comunitaria parece mas que solvente,pero sigue el desequilibrio de donde necesitan ofertas y demanadas esto es facil no hay que hacer nada ;pero lo que los mercados financieros hacen y no desapareceran y la economia esperimenta sin tener en cuenta nada augura falta de dirección ¿cuanto ganar
'donde? Paises como Libia no realizaron compras en armamento ,Siria si y tienen un apoyo que grantiza una estabilidad,un pueblo que no sabe dodnde va es un momento su futuro esta en las instituciones y todo parece pasar por una hhipertrofia,globalidad ,soberania e independencia eco.
¡

[Publicado por: enricalacalle]

Nuño, cuales son las perspectivas para el equilibrio en la balanza de cuenta corriente? el año que viene equilibrada con este recorte y una ciada del PIB del 2%? O no se llega al equilibrio? http://bit.ly/GKCDNv

Llegado el momento nos podemos autofinanciar Nos salimos del euro (amenazamos?, venga, amenazamos?) y garantizamos la deuda interna?? O paramos la austeridad y que digan lo que les de la gana? Pero y el gusto de poder imprimir dinero para que el sector privado se desapalanque y pueda volver a existir inversión y demanda?

Supongo que habrás leido el último articulo de Delong y Summers http://bit.ly/GKCGc1 sobre el desastre de la austeridad fiscal en tiempos de liquidity trap. El sufrimiento que al menos sirva para algo, no?

[Publicado por: Juncker Estrangulaguindos]

Este es un partido sin fin que, por tanto, no tiene resultado. El resultado es que el árbitro (los especuladores de los mercados) gana continuamente: Italia, cuya banca está bastante pillada en Grecia, ha aliviado su presión con la solución (momentánea) del rescate griego, las influencias de Monti en Europa y sobre todo el poder de Draghi en el BCE abriendo el grifo de la liquidez. Así pues, ahora para sacar tajada los buitres se fijan en Portugal (y de paso en España que sería la más afectada por una quiebra portuguesa lo que agravaría las propias dificultades financieras y comerciales de España). El problema es que una vez que el fuego de los mercados se ceba más en España que en Italia, Draghi, Monti y sus amigos europeos pueden relajarse (de momento) y dejar a España en el lado del cortafuegos que se entrega al incendio (cosa que al revés era impensable) y eso nos debilita más relativamente ante ese mismo fuego. Por supuesto el cortafuegos no funcionaría, como no ha funcionado ninguno de los que la UE ha creado hasta ahora... pero sus gobernantes ganan tiempo, los mercados ganan dinero (que más pronto que tarde compartirán con los gobernantes acogiendolos en su cálido seno de mullidos sillones)... y, mientras, los pueblos sufren, pierden derechos y servicios públicos y se empobrecen