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Intensa caída del índice y repunte de la volatilidad implícita: entorno perfecto para la venta de puts

Viernes 24 de junio, 10:00 de la mañana. El Eurostoxx cae desde la apertura del orden del 10% por el BREXIT y cotiza en la zona de los 2.750 puntos, acercándose a los mínimos del 11 de febrero. Como es habitual en un contexto de correcciones, repunta la volatilidad implícita. Entorno perfecto para volver a vender puts sobre el Eurostoxx 50. En este caso elijo el vencimiento más cercano (julio 2016) y mantengo la estrategia de vender un strike un 5% (aproximadamente) inferior al spot, esto es, 2.650. Me pongo corto en 7 opciones puts y por cada una de ella me pagan 59,3 puntos (línea blanca del gráfico adjunto, punto marcado con la flecha roja). El Eurostoxx siguió cayendo, en especial el lunes (línea amarilla), situándose por debajo de los 2.700 puntos, provocando con ello un aumento del precio de la puts que tenía vendidas. Pero a partir de ese momento, empieza una recuperación del Eurostoxx que permite una caída de la prima, más intensa a medida que más sube el índice y que se acerca el vencimiento (el día 15 de julio). Obsérvese en el gráfico cómo desde el momento en el que el Eurostoxx 50 supera la zona de los 2.750 y apenas quedan 5 sesiones para el vencimiento, la prima tiene a 0 EUR.

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El balance de la operación es óptimo: el beneficio es igual a toda la prima cobrada, al haber cerrado el Eurostoxx (2.975) claramente por encima del strike. 4 pb de rentabilidad para la cartera ([59,3 x 10 x 7]/9.987.959 EUR). En 2016, la estrategia de vender puts aporta ya 34 pb de rentabilidad. Y, además, me va permitiendo ampliar la lista de post divulgativos sobre la generación de alfa mediante posiciones cortas en opciones puts. Ver: http://blogs.cincodias.com/inversion/2016/06/la-venta-de-puts-tambi%C3%A9n-funciona-en-ca%C3%ADdas.html

 

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David Cano Martínez, Asesor principal de Españoleto Gestión Global.  @david_cano_m

25 junio, 2008 | 09:20

Ayer conocimos la constatación de una de las sospechas más difundidas entre los analistas: el influyente papel de los especuladores en el mercado del petróleo. La Commodity Futures Trading Commission aportó unos datos que no dejan lugar a duda: este tipo de inversores acaparaba en enero del año 2000 el 37% de los contratos de compra para el West Texas en el mercado 'oficial' del crudo, el New York Mercantile Exchange (Nymex); mientras que la última actualización de estos mismos datos, del mes de abril de este año, eleva este porcentaje hasta el 71%.

Detrás de esos especuladores, creemos, que se encuentran todas las posiciones del, actualmente, extenso espectro de fondos de inversión cuyo subyacente son el crudo y otras commodities (materias primas). Además, con los tiempos que corren en la renta variable (RV) y la renta fija (RF), muchos han sido los inversores que veían con anhelo las rentabilidades extraordinarias de estos fondos de materias primas frente a las conseguidas por los fondos más tradicionales. Como se observa en el siguiente gráfico desde enero de 2007 (cuando comenzó la escalada del precio del crudo), la rentabilidad ofrecida por los índices DJ AIG Commodity Index y MSCI World Energy (el primero es el benchmark para el mercado de futuros de commodities, y el segundo es un índice de energía global) es un 50% superior a la que ofrece la RV en junio de 2008, medida por la evolución del EuroStoxx 50 y del S&P 500.

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