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Intensa caída del índice y repunte de la volatilidad implícita: entorno perfecto para la venta de puts

Viernes 24 de junio, 10:00 de la mañana. El Eurostoxx cae desde la apertura del orden del 10% por el BREXIT y cotiza en la zona de los 2.750 puntos, acercándose a los mínimos del 11 de febrero. Como es habitual en un contexto de correcciones, repunta la volatilidad implícita. Entorno perfecto para volver a vender puts sobre el Eurostoxx 50. En este caso elijo el vencimiento más cercano (julio 2016) y mantengo la estrategia de vender un strike un 5% (aproximadamente) inferior al spot, esto es, 2.650. Me pongo corto en 7 opciones puts y por cada una de ella me pagan 59,3 puntos (línea blanca del gráfico adjunto, punto marcado con la flecha roja). El Eurostoxx siguió cayendo, en especial el lunes (línea amarilla), situándose por debajo de los 2.700 puntos, provocando con ello un aumento del precio de la puts que tenía vendidas. Pero a partir de ese momento, empieza una recuperación del Eurostoxx que permite una caída de la prima, más intensa a medida que más sube el índice y que se acerca el vencimiento (el día 15 de julio). Obsérvese en el gráfico cómo desde el momento en el que el Eurostoxx 50 supera la zona de los 2.750 y apenas quedan 5 sesiones para el vencimiento, la prima tiene a 0 EUR.

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El balance de la operación es óptimo: el beneficio es igual a toda la prima cobrada, al haber cerrado el Eurostoxx (2.975) claramente por encima del strike. 4 pb de rentabilidad para la cartera ([59,3 x 10 x 7]/9.987.959 EUR). En 2016, la estrategia de vender puts aporta ya 34 pb de rentabilidad. Y, además, me va permitiendo ampliar la lista de post divulgativos sobre la generación de alfa mediante posiciones cortas en opciones puts. Ver: http://blogs.cincodias.com/inversion/2016/06/la-venta-de-puts-tambi%C3%A9n-funciona-en-ca%C3%ADdas.html

 

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David Cano Martínez, Asesor principal de Españoleto Gestión Global.  @david_cano_m

27 marzo, 2007 | 10:28

Desgraciadamente para todos, una de las pocas cuestiones en las que hay certidumbre es que todos vamos a tener que pasar por el penoso trance de la muerte de un familiar y el inevitable y farragoso proceso hereditario. El inevitable dolor de esta situación se ve agravado por los probables trámites sucesorios y el consiguiente ajuste de cuentas con el fisco.

En este último paso es en el que me quiero detener. Recientemente hemos tenido en nuestro despacho un caso de un cliente que nos propuso optimizar la situación tributaria de sus padres de cara a una posible sucesión. La primera pregunta que le hice fue... “y tus padres, donde tienen pensado fallecer?”... La relevancia de esta pregunta se debe a que en herencias entre padres e hijos en la tributación podrá ser muy alta, muy reducida o nula, dependiendo de la Comunidad Autónoma. Si uno tiene la mala suerte de que fallece alguno de sus padres habiendo residido éste en, por ejemplo, Castilla la Mancha, el coste fiscal de la herencia será muy elevado (el tipo máximo puede alcanzar el 34%). Si por el contrario, el fallecido reside a unos kilómetros (en la Comunidad de Madrid, por ejemplo), el impuesto será simbólico.

Por lo tanto, una de las principales vías para minorar la carga tributaria ante un proceso sucesorio es la planificación de la residencia a efectos fiscales.

Un breve consejo para terminar: es recomendable estar atento todos los años a las medidas fiscales que aprueban las Comunidades Autónomas dado que es ese momento (normalmente es a primeros de año) donde se publican las novedades y cambios tributarios que cada Comunidad introduce cada año. Os podéis llevar muchas sorpresas de un año a otro.

En cualquier caso, si alguno de vosotros se encuentra ante una situación como la planteada y sus padres residen en alguna Comunidad Autónoma, por favor os asustéis ni os cause sorpresa que vuestro asesor os haga la siguiente pregunta... “ Y sus padres.. ¿dónde tienen pensado fallecer”...

Alfonso Amor

13 marzo, 2007 | 09:00

La coyuntura económica de tipos de interés extraordinariamente bajos que hemos vivido los ultimo años permite, mas allá de sus beneficios más obvios,  la posibilidad de obtener ahorros fiscales, aunque generalmente estos queden restringidos a los inversores que tengan un elevado patrimonio financiero y un alto “tren” de vida.

Imaginemos que una persona que cumple esas condiciones posee una importante cartera de activos (por ejemplo fondos de inversión). Pues bien, en este tipo de supuestos, y olvidándonos de la existencia de otro tipo de rentas que, como norma general, no son discrecionales por parte de los particulares (rentas salariales, etc.), el nivel de rentas necesario para satisfacer el nivel de vida (gastos y consumos diarios, etc.) o cualquier “otro capricho”, debe obtenerse mediante la rentabilidad del capital invertido en los fondos de inversión. Si se planifica adecuadamente la generación de esas rentas mediante reembolsos de las participaciones, la tributación personal agregada (IRPF/IP) asociada a las rentas generadas podía llegar a ser del 18% (15% hasta 31/12/2006) de la plusvalía generada (no del reembolso efectuado).

Pues bien, y aún siendo este esquema de tributación un esquema “socialmente aceptable” (“vivir al 18%” parece una buena opción para individuos acostumbrados a pagar mucho más cada primavera en el IRPF y en el IP), la utilización de apalancamiento puede generarnos un ahorro adicional. Si por ejemplo, en vez de generar las rentas destinadas al consumo mediante reembolsos de la cartera de fondos de inversión lo que hacemos es pedir un préstamo a una entidad financiera (con garantía de la propia cartera de fondos), conseguiremos que las rentas que financian nuestro consumo no sean rentas tributables, al menos por el momento. Al final tendremos que pagar impuestos (ese 18%) ya que habrá que deshacer la financiación, pero lo cierto es que los pagaremos mucho después...y ¿quien no quiere pagar impuestos lo más tarde posible?

Un último aviso a navegantes: aparte de la cuestión fiscal, hay que vigilar que en este tipo de estructuras la rentabilidad asociada a la cartera de activos que sirve como garantía del préstamo sea sistemáticamente superior al coste de éste.. por que sino, el problema en el futuro puede ser del tipo de ... ¿Cómo pago el préstamo?..

Alfonso Amor

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