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18 octubre , 2016 | 12 : 22

Inversión en el factor Low Volatility

La inversión factorial (comúnmente denominada factor investing) se basa en seleccionar de forma sistemática empresas a partir de criterios diferentes a la capitalización bursátil (tal y como realizan los principales índices bursatiles como el Eurostoxx 50, S&P 500, Ibex 35 etc).

Entre los diferentes factores, los más habituales son value (basado en ratios de valoración), size (basado en el tamaño de las compañías), momentum (aplicado a la evolución de los precios de las acciones o de los beneficios), quality (rentabilidad – ROE) y low volatility (acciones de baja volatilidad).

Los estudios históricos demuestran que estos factores obtienen en el medio-largo plazo una mayor rentabilidad con un menor riesgo.

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Analizamos la incorporación del factor low volatility en una cartera de renta variable internacional. Para ello, se realiza una simulación histórica de dos carteras:

  • Una cartera invertida al 100% en el Índice MSCI World.
  • Una cartera invertida al 90% en el  Índice MSCI World  y al 10% en el MSCI World Low Volatility.

La simulación se realiza desde cuando hay datos disponibles del Índice MSCI World Low Volatility (2002).

Desde un punto de vista cualitativo, la incorporación en cartera  del factor Low Volatility no modifica sustancialmente el Asset Allocation. Es importante puntualizar que esta distribución (tanto por regiones como por sectores) no es fija en ninguno de los dos índices puesto que tanto la capitalización como la composición regional y sectorial varian a lo largo del tiempo.

Por regiones, el MSCI World Low Volatility tiene más exposición a Estados Unidos (62,5% frente a 56,9% del MSCI World) y a Japón (14,0% frente a 8,6% del MSCI World). Por el contrario, tiene una inversión menor en Reino Unido (4,2% frente a 7,8% del MSCI World) y apenas tiene peso en países como Francia, Alemania o Australia.

Por sectores existen diferencias más importantes. Así, el factor Low Volatility tiene una ponderación significativamente menor en financieros (9,3% frente a 19,0% del MSCI World) y energético (1,5% frente a 7,0% del MSCI World). Entre los sectores en los que invierte en mayor medida destacan servicios básicos (8,7% frente a 3,7% del MSCI World) y telecomunicaciones (8,5% frente a 3,7% del MSCI World).

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Desde un punto de vista cuantitativo, el análisis demuestra que, en una cartera de renta variable internacional, sustituir una parte de la inversión por el factor de Low Volatility mejora la rentabilidad y soporta menos volatilidad.

Desde 2002, la cartera con inversión en el factor low volatility ha generado una TAE del 4,3% mientras que el índice de renta variable global ha obtenido una TAE del 3,8%. En términos de volatilidad, la cartera con inversión en el factor low volatility también obtiene mejores resultados que el índice de renta variable global: 13,3% vs 13,9%.

Este mejor comportamiento de la cartera con inversión en el factor low volatility se explica fundamentalmente por las menores pérdidas sufridas en los procesos de corrección. Así, la cartera 90%/10% capta el 96,4% de las caídas y a pesar de captar un 97,0% de las subidas, la capitalización del patrimonio “no perdido” permite obtener rentabilidades superiores en el medio-largo plazo.

Todo esto sin cambiar el perfil de la inversión, manteniendo una correlación y Beta cercanos a 1 respecto al resto de la cartera y, como se ha dicho anteriormente, sin modificar sustancialmente el Asset Allocation (si bien infraponderando dos de los sectores menos rentables y más volátiles de los últimos años: financieros y energía).

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Ignacio Astorqui Nebreda,  @IgnacioAstorqui

Analista del departamento de análisis económico y mercados de Afi

 

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