Informe inResearch: Let’s Gowex

Afi ha publicado el informe de valoración de Let´s Gowex, compañía cotizada en el MaB. De esta forma, inicia así su colaboración con inResearch, iniciativa promovida por BME y el IEAF, cuyo fin es elaborar análisis independiente sobre compañías cotizadas.

Lets´s Gowex es una compañía que opera en el sector de las telecomunicaciones y que se ha posicionado como líder del mercado español en la instalación y gestión de redes para puntos de acceso WiFi. La compañía ha focalizado su modelo de negocio hacia la división de Wireless, que aporta el 80% del margen bruto de la compañía, frente a la actividad de bolsa de telecomunicaciones, negocio original de la empresa. La división de Wireless comprende los servicios de gestión y explotación de redes WiFi, una plataforma de Roaming inalámbrica y la explotación publicitaria, mientras que la división de Telecom se encarga de la gestión y explotación de una plataforma de intercambio comercial en el mercado de las telecomunicaciones B2B.

Se trata de una empresa pionera, que hasta la actualidad no cuenta con competencia significativa en España, y cuya presencia internacional está creciendo paulatinamente. Sin embargo, su principal amenaza es la entrada en mercado de operadoras con capacidad para financiar proyectos de envergadura, así como cierto riesgo de obsolescencia tecnológica ligado al desarrollo de nuevas tecnologías.

En cuanto a la estructura financiera, Let’s Gowex se encuentra en una situación saneada, con un reducido nivel de endeudamiento y una posición neta de tesorería de 22,1 millones €. Cabe destacar que el modelo de negocio supone unas necesidades reducidas de inversión en capital para el crecimiento y el mantenimiento de la red, lo que puede permitir una rápida expansión.

En términos de resultados, la compañía presenta beneficios recurrentes y crecientes desde 2008 a todos los niveles, y ha registrado un importante crecimiento en 2011 (+34% en ingresos, +76% en EBITDA y +41% en beneficio neto). Los márgenes de negocio e indicadores de rentabilidad son también elevados.

La valoración de Gowex realizada por Afi proporciona un valor de 10,30 €/ acción, lo que supone un potencial de revalorización del 67% desde el precio de cotización actual. Estas previsiones son, sin embargo, menos favorables que las publicadas por la compañía. Los múltiplos implícitos en la valoración nos parecen atractivos para una empresa con el potencial de crecimiento de Gowex pero, conviene señalar que la valoración de 10,30 €/ acción es el escenario central de una horquilla relativamente amplia, en base a la volatilidad que pueden experimentar los resultados de Gowex por las características de su negocio.

En definitiva, consideramos que Gowex constituye una oportunidad atractiva de inversión, en base a su adecuado posicionamiento estratégico, su capacidad recurrente de generación de tesorería y la disponibilidad de liquidez para financiar su proceso de crecimiento a nivel internacional. 

 

Pablo Mañueco

 

 

En jaque el objetivo de recaudación del Estado

Riesgos claros de recaída del consumo privado en el 2T12. Los indicadores de confianza familiar y la afiliación de abril ya lo anticipaban y las cifras de ventas del comercio minorista del mismo mes lo han confirmado: con una caída interanual del 11%, sus tasas de corrección superan las observadas incluso a mediados de 2009,  con un patrón por tipología de bien que sitúa, de nuevo, al gasto discrecional como el más vulnerable a un contexto de deterioro generalizado de las fuentes de renta familiar. Es representativo el hundimiento de las ventas de equipo personal (-20% interanual) y las correcciones superiores al 15% del equipo del hogar, pese a la caída que acumula desde 2008.

Nuestras estimaciones, aun cuando solo dispongamos de información parcial para el trimestre, cifran la contracción del consumo privado en el 2T en el 1,2% (-2% interanual). Al margen del impacto que ello vaya a tener en la dinámica de gasto doméstico, existe una derivada adicional vinculada al comportamiento de la recaudación impositiva, y que ha quedado patente en las cifras de ejecución de abril publicadas hoy.

La recaudación por IVA en lo que llevamos de ejercicio es un 7% inferior a la de hace un año (en febrero, la cesión interanual no llegaba al 6%), cuando en los Presupuestos Generales del Estado la caída estimada en esta figura se limita al 3%. En el caso del IRPF, las noticias tampoco son positivas: pese al recargo complementario introducido en febrero (aumento de porcentajes de retención sobre las rentas del trabajo y el capital), la recaudación no logra crecer. Solo el Impuesto sobre Sociedades, y con motivo de los cambios fiscales, está mejorando sus registros.

 Consumo privado en España y ventas del comercio minorista (tasa interanual, precios constantes, %)

Fuente: Afi, INE

 

Ventas minoristas por tipo de bien (tasa interanual, precios constantes, %)

Fuente: Afi, INE

(i) Con la recaudación estancada y en claro riesgo de empeoramiento a medida que avance el año (concentramos las mayores caídas de PIB en el segundo semestre), y

(ii) sin que por el momento se aprecien reducciones contundentes del gasto (los empleos corrientes continúan sin ceder, incluso excluyendo la partida de intereses, y solo los del capital mantienen tasas de corrección propias de un escenario de consolidación como el actual),

Las dificultades del Estado para aproximarse al cumplimiento con el objetivo de déficit (3,5% del PIB) se agudizan. En abril, el déficit se ha cifrado en términos de Contabilidad Nacional en 25.462 millones de euros, un 2,39% del PIB frente al 1,57% del mismo período de 2011.

Los datos de los dos años no son estrictamente comparables: los de 2012 incluyen como transferencias (empleos) los pagos adelantados a las CCAA de la liquidación positiva del sistema de financiación autonómica correspondiente a 2010 (por 5.200 millones de euros), y los realizados a la Seguridad Social por 2.100 millones. Los primeros son un gasto adicional que no figuraba en 2011; los segundos responden al intento del Estado por limitar el riesgo de que la Seguridad Social incurra en déficit.

Ambos factores, junto con la dinámica de ingresos anteriormente comentada y en ausencia de nuevas medidas para mejorar la recaudación, sugieren que el déficit del Estado podría cerrar 2012 en el entorno del 4% del PIB.

Ingresos no financieros homogéneos del Estado. Sin descontar la participación de las Adm. Territoriales. Contabilidad de Caja

Empleos no financieros del Estado homogéneos. Contabilidad Nacional. Millones de euros

Fuente: Afi, Ministerio de Hacienda y Administraciones Públicas

 

Sara Baliña Vieites

Los niveles actuales de la bolsa española comienzan a atraer inversores

El abaratamiento de los activos de riesgo está condicionando el posicionamiento de los inversores, que comienzan a otorgar un mayor peso en sus carteras a los activos que están sufriendo mayores correcciones de valoración. Esto es lo que se desprende de las cifras de suscripciones y reembolsos en fondos de inversión del mes de abril, donde se puede observar una entrada neta de fondos en las categorías que habían registrado hasta el momento un mayor nivel de reembolsos debido a, principalmente, el movimiento de huida hacia la calidad. Bajo este escenario, la renta variable europea y especialmente la española son los principales beneficiados en el mes de abril.

Por el contrario, comienza a desaparecer el atractivo de aquellas categorías que mejor se están comportando en lo que llevamos de 2012 y que, hasta el momento, estaban recibiendo un elevado nivel de suscripciones. Es el caso, por ejemplo, de la renta fija europea y la renta variable estadounidense. Tras los máximos históricos en cotización alcanzados por el bund alemán y la fuerte revalorización del S&P 500 en los primeros cuatro meses del año, el mercado parece observar en ellos un potencial limitado, y de ahí que en estos fondos de inversión los reembolsos superen a las suscripciones. 

Suscripciones y reembolsos de las diferentes categorías de fondos de inversión

Fuente: Inverco

Guillermo Fernández Dono

El MaB en mayo: languidez en medio de la tormenta

Llevamos tres meses con una evolución bajista de las cotizaciones en los mercados bursátiles españoles. En el MaB un mes menos. Efectivamente desde mediados de febrero venimos observando un castigo continuado de los precios, aunque observamos una evolución diferenciada en los dos índices MaB. Así, en la primera quincena de mayo el Indice Afi MaB retrocede el 1,5% mientras que el Indice Afi MaB Select avanza un 0,3%. Frente a ellos, el Ibex 35 retrocede un 4,4% mientras que el Ibex Small Caps cae un 6,3% en el mismo periodo.

La brecha de rentabilidad entre ambos mercados continúa incrementándose. El Indice Afi MaB Select, aun a pesar de las caídas registradas desde sus máximos a principios del mes de marzo, continúa en positivo en el año 2012 con una revalorización del 1,8%, gracias a la evolución de Gowex, Eurona y Neuron. 

 Indices AFI-MaB en 2012 (100 = 1/1/2012)

Indice Afi Mab Select: (AB Biotics, Bodaclick, Eurona, Gowex, Imaginarium, Neuron y Zinkia)

Fuente: Afi

En lo que llevamos de mayo, los principales avances se producen en dos valores que suelen tener muy escasa negociación: Secuoya (3,9%) y Bionaturis (3,4%). De hecho, en la biotecnológica gaditana, todo el avance se produce en la última sesión de la quincena que, además, es la única en la que registra transacciones. Las cuentas anuales de ambas sociedades  

Por el lado de las caídas destaca sobre todo el desplome, pues así cabe calificarlo, de Catenon. En la primera quincena de mayo su precio retrocede un 36,7% hasta los 1,07 € por acción. Con ello se sitúa en el valor del MaB que más se deja desde su salida, un 71%. No cabe duda de que la presentación de resultados correspondientes a 2011 pueda haber influido en la decisión de salida por parte de algunos accionistas. Aun a pesar de que los ingresos crecen un 8%, el EBITDA de la sociedad pasa de un millón de euros positivos en 2010 a unas pérdidas de cuantía similar en 2011, que la compañía atribuye a las cuatro aperturas internacionales (Polonia, Brasil China y Singapur) y el asociado incremento de los costes de estructura.

Evolución de la cotización de Catenon 

Fuente: Afi

El segundo valor que más se deja es Zinkia[1] (-4,7%). Sus cuentas correspondientes a 2011 han supuesto una mejora sustancial, tanto en términos de ingresos como, sobre todo, de márgenes, pues frente a un EBITDA negativo en 2020 (-0,5 mill. €), en 2011 esta magnitud es positiva en 1,7 mill. €. El pasado 20 de abril la sociedad comunicó el inicio de un procedimiento de Expediente de Regulación de Empleo con el objetivo de adecuar su estructura de producción a la obtención de la financiación correspondiente para acometer los nuevos proyectos.

En términos de negociación encontramos un comportamiento dual. Eurona lidera el volumen en la primera quincena de mayo, multiplicando por cuatro lo negociado en el mismo periodo del año anterior. Ella solo supone el 60% del mercado en las diez sesiones analizadas. Neuron también quintuplica lo negociado en la primera parte de mayo pasado aunque su volumen está en línea de lo intercambiado en meses anteriores. Destaca, en el lado negativo, el comportamiento de valores como Bodaclick y Nostrum, que se mantienen sin transacciones en este período, y AB-Biotics cuyo volumen también es casi anecdótico.

En estos últimos quince días no hemos tenido conocimiento de información de carácter institucional que afecte al mercado. Únicamente la química gallega, Galchimia, parece haber renovado su interés en cotizar en el MaB en un próximo futuro.

Negociación en el MaB (del 1 al 15 de mayo)

Evolución de la rentabilidad de las acciones cotizadas en el MaB

Javier López Somoza

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[1] AFI es Asesor Registrado Zinkia en el MaB.

 

Las clases en USD, una herramienta para atenuar el riesgo

El episodio actual de renovada aversión al riesgo vuelve a poner de manifiesto la segmentación del universo de activos entre, por un lado, las inversiones que actúan como refugio y permiten al inversor preservar su capital,  y por otro, aquellas otras caracterizadas por una mayor sensibilidad a la evolución del ciclo económico global y que derivan en una mayor volatilidad en sus rendimientos.

Sin embargo, la inclusión del mercado de divisas en este escenario dicotómico actúa como contrapeso en determinadas situaciones, y permite al inversor atenuar o acentuar su decisión de inversión. Esta situación se produce de manera recurrente en la industria de fondos, y es que gran parte de ellos cuentan con una clase en dólares (divisa que se revaloriza en los episodios de aversión al riesgo) y otro en euros (divisa con alta correlación con los índices bursátiles) de manera que, asumiendo que la moneda local del inversor es el euro, la clase en dólares permite que la revalorización de esta divisa compense parcialmente las pérdidas en las situaciones de mayor estrés como la actual.

Como ejemplo de ello, graficamos las dos clases del Morgan Stanley Global Brands, uno de los fondos de renta variable internacional con mejor comportamiento en los últimos meses. En el rally de inicio de año el euro se contagió, como cabía esperar, del descenso de las primas de riesgo, y la diferencia entre las dos clases del mismo fondo llegó a rondar el 4%. Sin embargo, desde mediados de abril la inestabilidad ha vuelto a los mercados y uno de los principales destinos de la huida hacia la calidad ha vuelto a ser el dólar estadounidense, con la consiguiente revalorización que este movimiento ha supuesto. De esta manera, el inversor que hubiese optado por la clase en USD se habría visto beneficiado de esta descorrelación que introduce el efecto divisa y habría logrado atenuar las pérdidas.

 Evolución en 2012 del MS Global Brands en su clase en USD (línea roja) y cubierta en EUR (línea amarilla)

Eurostoxx 50 (puntos) frente a USD/EUR (esc.dcha)

Guillermo Fernández Dono

Salarios y empleo

Moderación, pero muy gradual, del aumento salarial pactado en los convenios firmados en abril. El incremento medio para el total de convenios (afecta a casi 2,3 millones de trabajadores) se ha situado en el 2,14%, ligeramente por encima de la inflación en este mes. Los aumentos continúan siendo más limitados en el caso de los convenios firmados en el ámbito de la empresa, una tendencia que se observa desde el inicio de la crisis, que se acentuó en 2011, al no replicar éstos en la misma medida que los de ámbito superior el repunte de la inflación, y que ahora empieza a corregirse en un contexto de menores presiones salariales a nivel general.

En adelante, la extensión de la negociación colectiva a la escala empresarial implicará menores ingresos salariales para los hogares. Sorprende todavía el fuerte aumento de los salarios fijados por convenio en un momento de recorte de plantillas como el actual. Ello oculta un fenómeno preocupante: el ajuste del mercado laboral a corto plazo seguirá haciéndose por la vía del empleo, ante las dificultades de asistir a una senda de corrección significativa de los salarios nominales y reales. La incidencia de esta dinámica en las decisiones de gasto familiar es especialmente relevante, ya que el desempleo tiene implicaciones sobre la confianza de los hogares más acusadas incluso que las que se derivan de un escenario de contención salarial.

Aumento salarial medio pactado en convenios laborales (%)

Fuente: Afi, Ministerio de Trabajo  y Seguridad Social

Diferencial entre el aumento salarial medio y la inflación general (%), gráfico 1; variación interanual de la ocupación EPA (%), gráfico 2

Sara Baliña Vieites

El riesgo específico gana peso

Las dudas sobre el sector bancario español y el flujo de noticias desde Grecia aumentan la presión sobre los principales monitores de mercado. A destacar:

• Tensionamiento a lo largo de toda la curva de deuda ESP, con subidas de rentabilidades de +30 y +20 puntos básicos, respectivamente, en el 2 y 10 años.
• Nuevos mínimos en 10y ALE, por debajo del 1,5%, y confirmación de la ruptura del 1,30 en USD/EUR (1,2950).

Bankia y las novedades del Consejo de Ministros del próximo viernes sobre el sector bancario, principales focos de inestabilidad “específicos” para las variables financieras españolas.

Al cierre de sesión, todavía no ha concluido el consejo de administración de BFA donde se solicitará al FROB la conversión en capital ordinario de los 4.465 millones de euros de preferentes del FROB1. Aunque presumiblemente esto no sea decidido en el consejo de hoy, lo relevante de dicha conversión será el monto de dilución de los actuales accionistas de BFA, y específicamente si se realizará o no una operación “acordeón” antes de dicha conversión, lo que situaría al FROB como un accionista muy mayoritario.

Tabla resumen del sector bancario: activos y provisiones

En el otro foco de riesgo “específico”, las nuevas medidas sobre el sector que se anuncie en el Consejo del viernes, las claves a valorar por el mercado pasan por:

1. Provisiones adicionales sobre el crédito promotor en situación normal: tras el RDL 2/2012, el requerimiento en provisiones genéricas para esta cartera se ha fijado en un 7%. El plazo para su cumplimiento es finales de este año, de ahí que no todas las entidades tengan ya cubierto ese porcentaje. Todas las alternativas que se están barajando contemplan que la provisión se eleve significativamente desde el 7% actual hasta niveles cercanos al 30% en promedio, aunque alternativas más extremas consideran la posibilidad de asimilar los porcentajes de provisión a los exigidos en el último RDL a los activos dañados. 
2. Provisiones sobre crédito dañado: no parece que se vaya a modificar el crédito dañado (promoción y construcción dudosa, subestándar y activos adjudicados), que fue el que se abordó en el RDL 2/2012.

Creación de vehículos para la gestión de activos problemáticos: claves en los detalles de la hoja de balance del vehículo. En el activo, el valor de adquisición (si es a valor neto contable no supondría pérdidas adicionales para la entidad). En el pasivo, estructura de financiación y capital (¿porcentaje de participación del propio banco, fondos “oficiales”, inversores internacionales?). Con independencia de la estructura financiera adoptada, queda por ver la creación de esquemas de protección de activos, que otorguen garantías adicionales a los inversores potenciales en estos vehículos, y cuyo coste sería repercutido a las entidades cedentes a través de una prima anual durante todo el período de protección (podría estar entre 10 y 15 años).

Además de estos focos de inestabilidad específicos del ámbito doméstico, el flujo de noticias desde Grecia está reforzando la tensión sobre variables financieros con un componente más sistémico. La demanda de Bund por debajo del 1,5% en TIR o la pérdida del 1,30 en USD/EUR después de dos meses en lateral, reflejo de este riesgo sistémico. 

El cruce de declaraciones entre el frente político griego y alemán sigue recogiendo las tensiones que ha generado un resultado electoral en Grecia que ha dejado en minoría a los partidarios del segundo programa de rescate para mantener al país dentro del Área euro. Así, entre los puntos que empieza a barajar el Syriza (segundo partido más votado en las elecciones) se recogen alternativas como abandonar el rescate, poner bajo control estatal al sector bancario o cambiar el signo de la política fiscal restrictiva. Una línea argumental que ha encontrado respuesta en el BCE (Jörg Asmussen) advirtiendo a Grecia que no hay alternativa, a lo acordado en el segundo programa de rescate, para continuar dentro del Área euro. En este contexto, en riesgo el próximo desembolso (mañana) de 5.200 millones de euros del segundo programa de rescate para Grecia.

Daniel Suárez Montes 

 

Mal inicio del 2T12

Mal arranque del segundo trimestre del ejercicio en los principales frentes de actividad, que han confirmado los registros laborales de abril, pese al efecto positivo que se esperaba introdujese la estacionalidad favorable de la Semana Santa.

Con un aumento de apenas 16.500 personas en el mes (en 2011, el incremento superó las 80.000 personas y en 2010 las 50.000), la afiliación a la Seguridad Social continúa profundizando en la senda de recaída iniciada a finales de 2011, con cesiones interanuales que ya alcanzan el 3,2%. Un patrón de comportamiento del empleo que ha limitado la reducción de la cifra de parados (apenas 6.600 personas menos) y que pone claramente en riesgo nuestra previsión inicial de aumento de la ocupación para el 2T12. Hasta conocer los datos de afiliación de abril, pronosticábamos un repunte de la ocupación en el trimestre del orden de las 80.000 personas, a día de hoy posible solo si en mayo asistimos a un aumento de la afiliación próximo o superior a las 100.000 personas.

La lectura de las cifras corregidas de estacionalidad son, si cabe, más elocuentes de la intensificación del perfil recesivo mostrado por el mercado laboral en el inicio del 2T12: en abril, excluido el efecto estacional, la afiliación cede en 72.000 personas y el paro aumenta en una magnitud similar.

En lo que respecta a la contratación, todas las figuras registran caídas anuales por cuarto mes consecutivo en el año. Los contratos totales descienden un 5,99% respecto a abril de 2011, atenuando la corrección anual del acumulado en el primer tercio del año (un 7,39%). Los indefinidos lo hacen en un 6,36% interanual, mientras que en el acumulado enero-abril la caída es del 16,18%. La moderación del descenso de la contratación indefinida viene explicada por los contratos a tiempo completo.

Variación mensual de la afiliación a la Seguridad Social en ABRIL (miles) 

Fuente: Afi, Ministerio de Trabajo

Variación interanual de la afiliación (con estacionalidad) por sector de actividad 

Fuente: Afi, Ministerio de Trabajo

Confianza empresarial (PMI de manufacturas y servicios) 

Fuente: Afi, Datastream

Matriculaciones de turismos (cifras corregidas de calendario) 

Fuente: Afi, ANFAC

Sectorialmente, preocupa la evolución del empleo en la industria (-13.000 afiliados), pero, sobre todo, en los servicios, donde la afiliación se incrementa la mitad de lo que lo hizo en el mismo mes de abril de 2011 y debido únicamente a la hostelería (+50.000). La administración pública y el sector educativo también contribuyen a deteriorar el saldo de empleo en abril. 

Y es que, cruzando los registros de empleo con los primeros indicadores de confianza y gasto del 2T12, el resultado es un empeoramiento en las expectativas de actividad respecto a los primeros meses del ejercicio (según el indicador preliminar del INE, el PIB ha caído en el 1T un 0,3% trimestral).

El PMI de manufacturas de abril ha vuelto a niveles de 43,5 puntos, mínimos desde mediados de 2009, y el de servicios ha caído en cuatro puntos hasta el umbral de los 42 puntos; en ambos casos, en niveles asimilables con contracción de la actividad. Otro dato relevante: el desplome de las matriculaciones de turismos. En el mismo mes, se han realizado 55.600 matriculaciones, frente a las 71.000 de 2011, lo que supone una contracción interanual del 21%.

Sara Baliña Vieites

El Mab en abril cae menos que la bolsa

Continuando con la tendencia que ya poníamos de manifiesto en nuestro anterior comentario quincenal, en el mes de abril los índices Afi MaB han finalizado con pérdidas, eso sí, menores que en el resto de los índices de la bolsa española que usamos habitualmente como comparación. De esta forma, el Índice Afi MaB, representativo por capitalización de todos los valores, retrocede un 3,6%, mientras que el Indice Afi MaB Select, que recoge únicamente los siete valores más líquidos de este mercado, también se deja un 5,0%. Las pérdidas de los índices del mercado principal son mayores: el Ibex 35, en el peor mes desde hace año y medio, cae un 12,5%, y el Ibex Small Cap se deja en abril un 9,5%. Las pérdidas en 2012 del Indice Afi MaB son del 3,7%, mientras que el Indice Afi MaB Select (cuya composición modificamos a partir del mes de mayo) todavía se mueve en zona positiva pues está un 1,5% por encima de los niveles de inicio del año, como se puede ver en el gráfico siguiente.

 Evolución comparada de los Indices AFI-MAB en 2012 (100 = 31/12/2011)

Indice Afi Mab Select: (AB Biotics, Bodaclick, Eurona, Gowex, Imaginarium, Neuron y Zinkia)

Fuente: Afi

Solo tres empresas han registrado revalorizaciones en abril. Lidera esta lista corta Zinkia (+6,0%), seguida de Suávitas (+4,8%) y Eurona (+1,1%). Son mayoría, por tanto, las compañías que han visto reducir sus cotizaciones en el pasado mes. La que más cae, Bodaclick (-13,6%). La compañía de comercio electrónico presentó unos resultados de 2011 que incrementaban sus pérdidas hasta los cinco millones de euros, consecuencia de su plan de expansión internacional. En sus previsiones para este año la compañía señala que el foco va a estar en la rentabilidad frente al crecimiento. El lunes 30 de abril anunció un ERE para 18 empleados de la compañía, acción que se enmarcaría en esta nueva orientación. Euroespes (-12,4%) es la que le sigue en la lista de retrocesos mensuales, y Neuron Biopharma (-12,1%), que en este 2012 se está convirtiendo en uno de los valores más interesantes del mercado. Aun a pesar de esta caída, sigue siendo el valor con mayor revalorización anual, pues el último precio de 3,20 euros por acción supone un avance del 52% desde el nivel que marcaba a principios de año.

Destacamos la evolución de la cotización de Let´s Gowex pues una vez alcanzados los máximos históricos de 6,40 euros por acción el pasado 6 de marzo, ha iniciado un movimiento horizontal de su precio en el rango 6,00-6,20, que amplío hasta el entorno de 5,85. El lunes 30 presentó sus cuentas anuales, en línea con el anticipo realizado días atrás, aunque corregía ligeramente al alza el beneficio neto.

 Evolución de la cotización de Let´s Gowex 

Fuente: Afi

Un mes más menos negociación

En términos de negociación del conjunto del MaB, en abril de 2012 se ha negociado en términos de importe efectivo un 11% menos que en el mes de abril del pasado año, y eso con ocho empresas más cotizando en el mercado. Gowex, Neurom y Nostrum ven como su efectivo negociado aumenta con respecto al año anterior. Eurona sigue destacando por su gran nivel de negociación aunque se reduce en términos interanuales. Euroespes también aumenta su negociación, aunque no lo consideramos relevante pues su volumen se concentra en dos de las diecinueve sesiones del mes. 

Negociación en el MaB (del 1 al 31 de abril)

Fuente: Afi

Desde un punto de vista institucional, en el mes de abril se produjo la salida de Suávitas, que finalmente cerró su ampliación de capital. El primer día de negociación su precio se incrementó hasta 1,10 euros (desde 1,5 que marcaba como precio de salida). En el resto del mes solo negoció títulos en una sesión y el precio no se ha movido desde entonces. Lamentablemente no es un buen presagio para la evolución de este valor en el secundario del MaB, y solo nos queda esperar a que se vayan cumpliendo sus expectativas de negocio incorporadas en el Documento Informativo de Incorporación al Mercado para que se vayan ajustando a zonas con mayor razonabilidad los múltiplos en los que actualmente cotiza el valor.  

Modificaciones en el Indice Afi MaB Select

Desde el 2 de mayo, Imaginarium ha sido sustituido en el Indice Afi MaB Select por Grupo Nostrum. El Indice Afi MaB Select es representativo de los siete valores con mayor liquidez del mercado, por lo que uno de los criterios más importantes es el número de sesiones con operaciones en el valor. La compañía del sector juguetero ha venido registrando en los últimos meses una disminución constante de sus niveles de negociación, lo que le han llevado a que durante 2012 el número de sesiones que no ha cotizado sea superior al número de días con negociación. En paralelo, Nostrum ha tenido volúmenes mantenidos que le han situado en los últimos meses entre los valores más negociados. En términos de rentabilidad durante 2012, Imaginarium avanza un 1,2% mientras que Nostrum retrocede un 25,5%.

Evolución de la rentabilidad de las acciones cotizadas en el MaB

Fuente: Afi

Javier López Somoza