El BCE todavía no corta el grifo de la liquidez

En la reunión del pasado jueves, el BCE anunció que continuará apoyando la restauración del correcto funcionamiento de los mercados y la transmisión de liquidez a la economía real, con una retirada gradual de sus esquemas de política monetaria no convencional. Las alteraciones en este sentido han constituido el eje fundamental del Consejo de Gobierno de hoy, en el que ha presentado además su revisión de previsiones de crecimiento e inflación para el Área euro en 2010 y 2011 e incorporado la valoración de la autoridad monetaria sobre los avances dados por Grecia en materia de consolidación fiscal en la sesión de ayer. Sin mención alguna a la flexibilización de colateral elegible, que en principio, vence en DIC.10.

En términos de liquidez para el mercado, el BCE ha decidido extender la estrategia de full allotment en las operaciones principales de financiación (subastas semanales –MRO-) y en las especiales con duración de un mes (cuyo tipo fijo seguirá siendo el mismo  que se aplica a las MRO) tanto tiempo como sea necesario, pero al menos, hasta el 12 de octubre de 2010.

Gráfico 1: Operaciones principales de financiación del BCE (miles de millones de EUR)

Fuente: Afi a partir de Bloomberg

La clara intención del BCE es garantizar el suministro de liquidez en los plazos más cortos e ir retirando paulatinamente la inyectada en los plazos más largos. De esta manera, (i) finaliza y/o no renueva las subastas extraordinarias de más largo plazo (última a 12 meses se produjo en diciembre de 2009 y la última a 6 meses se celebrará el 31 de marzo), y (ii) restaura las subastas a tipo de interés variable en las operaciones regulares de financiación a 3 meses.

En términos de previsiones, escasos cambios respecto a la versión trimestral anterior: ligera revisión a la baja del crecimiento para 2010, que sitúa en un rango de entre el 0,4% y el 1,2% (el punto medio de 0,8% está en línea con nuestro escenario), y algo más optimista para 2011 (en media 1,5%, con un máximo en el 2,5%). La lectura en precios continúa otorgando estabilidad de la inflación en niveles del 1,2% para este año y del 1,5% para el próximo, en todo caso muy por debajo del objetivo de precios, que refuerza un escenario de retraso, al menos hasta la segunda mitad de 2011, en las subidas del repo.

 

 

David Fernández Fernández