Los Corporates permanecen al margen

En lo que llevamos de 2010, el incremento de la percepción al riesgo se ha plasmado en un underperformance de los activos de riesgo. Las bolsas han caído cerca de un 8% desde los máximos de finales del año pasado, la volatilidad implícita de mercado ha vuelto a elevarse a niveles superiores a los de su media histórica (el VIX en niveles del 23%) y los diferenciales soberanos en el entorno UME respecto a Alemania se han tensionado.

Un incremento de diferenciales vinculado de forma particular al riesgo específico soberano que ha perjudicado a los emisores soberanos más expuestos en términos de sostenibilidad de las cuentas públicas: Grecia, España y Portugal. Desde los mínimos de enero (sin contar las relajaciones de la sesión de hoy), el diferencial de España frente a Alemania, se ha tensionado más de un 70% desde 57 pb hasta los cerca de 100 pb en los que llegó a cotizar a finales de la semana pasada. Algo similar a lo sucedido en Portugal – donde el diferencial se dobló hasta los 120 pb – y Grecia +80% rozando los 400 pb. La evolución seguida por los CDS soberanos ha sido similar aunque, en términos generales esta ampliación ha sido menos significativa que en el mercado de contado.

¿Qué ha sucedido en el mercado de corporates? El incremento de las tensiones experimentadas en el frente soberano ha tenido escasa traslación al frente corporativo. Los spreads del sector industrial denominados en euros apenas se han tensionado en el transcurso del mes de enero. Es más, la inercia del mercado primario ha sido muy positiva en el frente del crédito con un volumen total de emisiones de (financiera y no financiera) un 40% superior en media, a las emisiones mensuales registradas en 2009.

 

Spread vs Tesoro de sectores EUR (pb)

Relativizando al caso español, el tensionamiento de los diferenciales soberanos se ha dejado notar sobre los spreads crediticios en mayor medida que en otros países de nuestro entorno, aunque sin llegar a suponer un incremento de la misma magnitud que el observado en los diferenciales soberanos. En media, los tipos de la deuda a 10 años de algunos de los principales emisores de deuda españoles han sido de unos 5-10 pb, por debajo del observado en los tipos de la deuda pública.

En el plano de las emisiones de entidades financieras españolas, se está produciendo una ampliación de los diferenciales de unos 15 pb en la deuda con garantía pública y de aproximadamente 20 pb en los de las cédulas hipotecarias.

 

CDS a 5 años compañías españolas (pb)

Miguel Arregui Navarro
 

 

Comments

[Publicado por: Tienda Fitness]

Y parece que la cosa no mejora.