Los CDS: el indicador “de moda”

He tenido ocasión de señalar en este mismo foro que el inicio de la “Fase II” de la crisis, es decir, aquella en la que damos por superado ya el riesgo de insolvencia bancario y de Gran Depresión, va a traer importantes retos analíticos y profundos cambios en la estructura económica mundial. Los Estados, tras el ingente esfuerzo en forma de déficit público para sustituir la iniciativa privada cuando ésta desapareció entre septiembre de 2008 y mediados de 2009, acumulan ahora unos importantes niveles de deuda. La consecuencia más clara es la presión de las agencias de rating pero, lo que es más importante, de los inversores, que demandan unos mayores niveles de rentabilidad para comprar deuda emitida por los Tesoros. Pero la posición de partida es dispar por países y, más relevante aún, los ritmos de recuperación económica también lo son, por lo que las dinámicas de los déficits públicos y “presión” de los mercados financieros, podrían diverger. La atención en los próximos meses se centrará, por tanto, en la percepción del riesgo de insolvencia de los Estados por parte de los inversores. Para medirla, el principal indicador es el CDS o Credit Default Swap, un instrumento financiero que podemos asimilar a un seguro. Así, si un inversor posee un bono del Tesoro español y quiere cubrirse ante un eventual impago, pude contratar un seguro (comprar un CDS) para lo cual tendrá que pagar una determinada cantidad anual (el nivel del CDS). Lo más habitual es seguir el CDS a 5 años y compararlo entre países, tanto en un determinado momento, como a largo del tiempo. En los gráficos adjuntos se recogen la evolución de los CDS de los principales países de la OCDE.

Evolución del CDS a 5 años

 

 

Aspectos a destacar:

• Todos los países desarrollados experimentan un aumento en los últimos meses, que contrasta con la reducción del CDS de los emergentes.
• El CDS de EEUU es más alto que el de Alemania. En sendos casos, aunque se sitúan en niveles inferiores a los de marzo de 2009, están sensiblemente más altos que a finales de 2008.
• El CDS a 5 años del Reino Unido se sitúa en niveles de 80 pb, es decir, los niveles de España en noviembre de 2008, momento en el que desde aquel país se criticaba ferozmente al nuestro.
• El CDS de Grecia es, con mucho, el más alto de los países del Área Euro, hasta cotas que implican, aproximadamente, un 25%/30% de probabilidad de quiebra.
• El CDS de Irlanda ha cedido con fuerza en los últimos meses tras la presentación de un importante, y creíble, programa de reducción del gasto público por parte del Gobierno.

 

Evolución del CDS a 5 años

Evolución del CDS a 5 años

 

David Cano Martínez