Apostando con beta

A punto de acabar el ejercicio, la pregunta de los inversores es clara: ¿cómo posiciono mi cartera de cara a 2010?, ¿subo o bajo el peso de la renta variable?, ¿y lo hago con valores agresivos o con valores defensivos?. Nuestra recomendación es ir aumentando poco a poco la ponderación de la renta variable, pero mediante valores defensivos. Existen diversos métodos para medir el grado de “agresividad” de un valor, pero uno de los que más nos gustan es el que calcula la sensibilidad del precio de un título determinado a lo que hace el conjunto del mercado, es decir, la beta. Así, si un valor tiene una beta igual a 1 significa que su comportamiento replica el índice, por ejemplo, el Ibex 35, de tal forma que si éste sube o baja un 2%, el valor se comportará exactamente igual (subirá o bajará un 2%). Por su parte, los valores con beta superior a 1 se mueven en mayor medida que el conjunto del mercado (serían “agresivos”) mientras lo que presentan una beta inferior a la unidad serían defensivos, más cuanto más baja sea este parámetro.

Valores de la bolsa española con menor beta

En la tabla adjunta se listan los valores de la bolsa española con menos beta, entre los que destacan algunos con beta negativa (es decir, suben si el Ibex 35 cae y al revés), como es Viscofán (un título que recomendamos comprar). La lista de valores defensivos recomendada la completaríamos con Pescanova, Almirall, Renta 4, Ebro Puleva, Grifols, Prosegur, Indra, Enagás, TEE, CAF y Telefónica. Estas apuestas “domésticas” se podrían completar con valores europeos como KPN, Deutsche Telekom, Ahold, France Telecom, Unilever Sanofi, Danone o SAP.

Valores de la bolsa española con mayor beta

 

En sentido contrario, los valores con beta más elevada son la mejor alternativa para aprovechar una continuación de la tendencia recuperadora de la renta variable. En este caso, la apuesta es clara en el mercado español: hoteles, medios de comunicación, constructoras, bancos y aseguradoras. De estos dos últimos sectores son numerosas las compañías europeas que se podrían incorporar a una cartera que quisiéramos dotarla de una clara exposición al riesgo de mercado: ING, Commerzbank, AXA, Aegon, BNP Paribas, SG o Deutsche Bank. Además, se pueden incorporar valores ligados a las materias primas o al sector automoción.

Betas a 1 año en distintos momentos del tiempo

Una última reflexión: la beta de los valores y de los sectores no es constante ni siempre se caracteriza por ser superior o inferior a 1. A continuación se grafica la evolución de la beta calculada con una ventana muestral de 12 meses para comprobar cómo entre 1999 y 2003 el sector de telecomunicaciones era uno de los más arriesgados, mientras que ahora es considerado defensivo. En sentido contrario, si en la anterior burbuja y crisis bursátil banca y recursos naturales era sectores “neutrales”, hoy son los más agresivos, además del sector asegurador, que siempre ha mostrado una beta superior a 1.

Evolución de la beta móvil (12 meses) entre 1999 y 2003

 

Evolución de la beta móvil (12 meses) desde 2006

 

 

David Cano Martínez