Una cartera con rentabilidad “real” ante el futuro repunte de la inflación (II)

En un post previo citamos la problemática que podríamos enfrentar no por las actuales tasas de deflación que vamos conociendo, sino a la luz de que las tasas de inflación se “disparen” dado el elevado endeudamiento de los Estados. Hoy citaremos algunas ideas a tener en cuenta en el asset allocation para evitar que el crecimiento de los precios evapore la rentabilidad nominal de los activos. Soslayando alternativas más arriesgadas como la renta variable o divisas, las siguientes son características a tener en cuenta:

1. Acortar duración de la parte de renta fija. Es el conocido riesgo de mercado, la variación en el precio de los títulos como respuesta a cambios en la curva de tipos de interés. Si la inflación repunta fuertemente, la respuesta de las autoridades será subir los tipos de intervención, lo que implica una elevación de la curva en los diferentes tramos. Este incremento de los tipos implicará caídas en el valor de  la deuda. Así, cuanto mayor sea la duración del título mayor descalabro sufrirá el precio del título. Estimamos que el breakeven en la duración de una emisión de RF (entendiéndolo como el punto a partir del cual las pérdidas van incrementándose) es de 2,5 años. La alternativa que recomendamos es invertir parte de la cartera en RF a través de fondos de inversión que pueden reembolsarse de manera más rápida cuando la curva se traslade hacia arriba. Otra opción es hacerlo en emisiones con cupones variables (Floating Rate Notes, FRN), en los que la duración es cercana a cero.

2.  Bonos indiciados a la inflación. Éstos pagan cupones en función de la inflación y devuelven el nominal a vencimiento. Con lo cual estaríamos cubriendo parte de la subida de los tipos con incrementos en los cupones (que dependen de la inflación). De nuevo, la mejor opción para materializar esta inversión sería a través de fondos de inversión que inviertan exclusivamente en este tipo de títulos de renta fija.

3.  Materias primas. La inversión en materias primas suelen tener mejores performances en situaciones en las que las economías exponen un músculo más fuerte, lo que conlleva mayor tasa de inflación. Sin embargo, si estimamos que la inflación viene por el lado de las autoridades, “dándole a la máquina de hacer dinero”, la citada correlación pierde significatividad. Aún así, las apuestas por este asset class recomendamos hacerlas a través de fondos que se indicien a la evolución del índice Ricci (una cesta ponderada de materias primas).

4. Fondos de inversión de gestión alternativa con objetivo de rentabilidad absoluta. Os remitimos al post de “¡Toca ser dinámico!...”, en el que repasamos esa tipología de fondos que busca rentabilidad positiva sea cual sea el entorno de mercado.

5. Inmuebles. Los activos inmobiliarios pueden ser una buena forma de cubrirse frente a la inflación. Sin embargo, la influencia de la disponibilidad de crédito al mercado inmobiliario hacen que ésta aproximación “anti-infl

ación” sea más laxa.

 

David Fernández Fernández