Cuestión de flujo

Paso a paso los indicadores económicos apuntan a que la recesión, sin estar finalizada, habría entrado en una fase de gradual freno. Aunque nos gustaría contar con alguna evidencia algo más contundente (por ejemplo, en lo relativo al empleo), los mercados financieros se han posicionado con claridad. Las fuertes revalorizaciones bursátiles, las intensas cesiones de los diferenciales en el mercado de renta fija privada y el repunte de las materias primas (con la excepción de alguna agrícola) reflejan que los inversores apuestan por la “V” como diagrama de la recuperación económica. Pero, en este punto, quiero introducir un matiz relativo al error que se puede cometer si inferimos la opinión de los inversores a partir de las cotizaciones de los activos con riesgo. Ya tuve ocasión de señalarlo en las primeras sesiones de marzo.

Evolución del IBEX 35

Fuente: www.afi.es

Entonces, cuando las bolsas se situaban en mínimos (Ibex 35 en 6.800 puntos) y los spreads en máximos, éstos descontaban que un 20% de las compañías iban a quebrar y que, por ejemplo, el Banco Santander iba a perder 30.000 millones de EUR. ¿Realmente anticipaban ese escenario los inversores? No lo creo. Simplemente, la ausencia de liquidez en los mercados provocaba distorsiones en las cotizaciones: los precios no reflejaban los fundamentales, sino que estaban sesgados por unas circunstancias excepcionales. ¿Y ahora? Las últimas inyecciones de los bancos centrales (el BCE superior a los 400.000 millones de EUR extra) no están llegando, al menos de momento, a “la economía real” en forma de crédito, por lo que las entidades financieras cuenta con fondos para tomar posiciones en los mercados financieros. Si su coste es muy limitado (entre el 0,25% y el 1%), a poco que se rentabilice la ganancia es muy importante. Además, ahora que el negocio más tradicional (la concesión de crédito) está parado, es necesario obtener beneficios con otras actividades, una de las cuales, la gestión de inversiones, a pesar de algunos errores en el pasado, no se les da tan mal. De repente, se dan cuenta de que comprar acciones a un precio que igual el valor en libros es muy interesante, de la misma forma que lo son los bonos de compañías muy solventes que pagan entre 200 y 250 pb por encima del activo libre de riesgo.

Evolución de los diferenciales crediticios

Fuente: www.afi.es

Si ya no existe la preocupación por la solvencia de la entidad y la potencial quiebra, es momento de volver a pensar en la cuenta de resultados. Hay dinero para comprar activos financieros de todo tipo. Incluso, bonos emitidos por los gobiernos con vencimientos largos, cuyo precio sigue manteniéndose a pesar de que lo más normal sería que experimentasen una caída o, lo que es equivalente, una elevación de la TIR. Si la economía se recupera, el proceso de subida de los tipos de interés se caracterizará por su magnitud, más aún si tenemos en cuenta los riesgos inflacionistas derivados del fuerte aumento de la base monetaria, todo ello en un contexto en el que la oferta se va a intensificar debido al fuerte aumento de los déficits públicos. La fuerte sobre reacción al alza en el precio de los activos con riesgo, junto con la estabilización en aquellos más defensivos son, a mi juicio, una muestra de que el movimiento reciente de los mercados no reflejan “los fundamentales” sino que son sólo la consecuencia de la abundante liquidez. Sin negar que la economía mundial está camino de abandonar la recesión y comenzar a recuperarse, conviene advertir de la euforia de los inversores.

Evolución de los niveles de rentabilidad de los bonos a 10 años

Fuente: www.afi.es

David Cano Martínez

Comments

[Publicado por: Alfonso]

A que cifra de paro debemos llegar para que los sindicatos salgan a la calle a protestar por la ineficacia de ZP? Claro, con el estomago lleno, liberados de su trabajo, y con el fanatismo ideologico de la ceja, prefieren callar. ¿Pero hasta cuando? Tenemos el pais en banca rota y con unos sindicatos acomodados y complacientes con nuestro iluminado presidente (con minusculas). Urge un pacto de Estado.

[Publicado por: valor]

Siempre es buen momento para comprar una vivienda. Lo importante, es poder pagarla y es ahí donde ha fallado el sistema.
A largo plazo, da igual pagar hoy 500.000 que 700.000 Euros por algo que va a subir su precio más tarde o más pronto.
A principios de los 80, se podía comprar un excelente piso en una gran ciudad por entre 6 y 10 millones de pesetas. Han pasado casi 30 años y hace tres o cuatros te lo quitaban de las manos por no menos de entre 700.000 y 1000.000 de Euros. Hoy no se vende pero rebajando un 30%, los precios estarían entre unos 500.000 y 700.000 Euros.

Lo comprado hace 30 años por 6 millones de pesetas, vale hoy algo más de 80 millones. Entretanto se ha disfrutado del piso o se ha obtenido un rendimiento alquilándolo.

¿Por qué no íbamos a comprar hoy un piso?. El problema, el único problema, es poder pagarlo.

[Publicado por: Luisa]

Pues según un estudio del BBVA, los españoles creen que ahora es mejor momento para comprar una vivienda que para invertir en bolsa:

http://www.idealista.com/news/archivo/2009/07/29/092889-espanoles-creen-es-mejor-comprar-vivienda-invertir-bolsa