¡Toca ser dinámico!... los monetarios dinámicos como alternativa a la liquidez en un contexto de tipos de interés muy bajos

Al hilo de lo comentado en mi último post (“Indexarse a un índice de renta fija corporativa”), prevemos que los fondos monetarios rentarán en 2009 apenas por encima del 1% -neto de comisiones-, ya que los activos subyacentes a aquellos (Letras y/o pagarés) siguen ofreciendo retornos a la baja.

En este entorno, ¿qué alternativas se pueden manejar para la liquidez?. Las más extremas son los bonos de alta rentabilidad (high yield) y la renta variable, mientras que la renta fija privada y los bonos emitidos por gobiernos serían sustitutos, pero asumiendo algo de riesgo de mercado y de crédito, lo que daría lugar a una ampliación de los diferenciales (en un contexto de renovadas dudas cíclicas).

 

En nuestra opinión, una opción de inversión con menor riesgo pero mejor remunerada sería la instrumentada a través de fondos monetarios dinámicos. Aunque puedan traer malos recuerdos, la selección natural en este apartado de la industria financiera ya se produjo hace más de un año vista, con lo que la confianza en la misma no debe dejarse llevar por el pasado.

Los gestores de estos fondos apenas utilizan estrategias long only, sino que persiguen el alpha de la cartera en posiciones de valor relativo. Todo ello dentro de un ámbito de activos amplísimo: renta variable, renta fija, divisas, materias primas, volatilidades implícitas, etc.  Además, las comisiones de gestión de los fondos de este nicho de la industria suelen ser bajas, manteniendo las posibilidades de reembolso en 48 horas.

Tras los problemas observados en los últimos meses (asociados a la presión de los reembolsos, a las fuertes turbulencias de los mercados y a los problemas de liquidez de los activos, en un contexto de sobre oferta de esta tipología de fondos) es posible encontrar, entre los “supervivientes”, fondos que se caracterizan por su baja volatilidad, su baja correlación con el resto de activos, un track record consistente y que están experimentando alzas en el patrimonio bajo gestión (AUM).

Binomio rentabilidad-riesgo a un año vista de fondos monetarios dinámicos

(fuente: bb.dd. AFI)

 

 

Como observamos en la figura anterior, en términos globales, la rentabilidad de los fondos se acompaña de bajos riesgos en términos de VaR, lo cual se traduce en volatilidades, en un horizonte temporal de 1 año, por debajo del 4%.

 

Evolución de varios fondos monetarios dinámicos y de la categoría de fondos Monetarios EUR (fuente: bb.dd. AFI)

 

 

 

Como comentamos antes, vemos cómo todos los fondos monetarios dinámicos que representamos en la gráfica baten a la liquidez a un año vista, entiendo por ésta la categoría de los fondos monetarios EUR (1,8%)… con lo cual existe una alta verosimilitud de que, en los próximos meses, este nicho de la industria se mantenga por encima de lo que retribuye liquidez, además de ofrecer buenas características en términos de descorrelación frente a los mercados.

 

David Fernández Fernández