Las dudas sobre el ciclo no animan a aumentar la ponderación de renta variable en nuestro Asset Allocation

Aunque la mejoría de ciertos indicadores adelantados permiten manejar un escenario económico menos negativo que hace unos meses, aún persisten muchas dudas sobre el ciclo asociadas, en gran medida, a la evolución del mercado laboral y, con él, a la capacidad de consumo de las familias y el riesgo de repunte adicional de la mora.

El cierre de posiciones cortas en el mercado bursátil, junto con la extrema infraponderación de los gestores, explican gran parte del rebote bursátil desde marzo, que no hace más que situar a los índices en terreno ligeramente positivo. Exigimos elementos más claros sobre el ciclo y, sobre todo, para las perspectivas para los beneficios empresariales, para sobreponderar equity. De hecho, aprovechamos las subidas de mayo para reducir 2% la ponderación a renta variable, hasta el 21%, pero con una novedad: la inclusión de RV Emergente Asia. El otro gran componente de la cartera es RV Sectores Defensivos, dentro del cual buscamos compañías con ingresos recurrentes poco sensibles al ciclo, reducido endeudamiento, líderes en su sector y, sobre todo, alta y estable rentabilidad por dividendo (Telefónica, Enagás, REE, Grifols…).

 

La renta fija privada investment grade 3/5 años sigue siendo el asset class con el mejor binomio rentabilidad / riesgo, por lo que subimos adicionalmente su peso, hasta convertirse en el más importante, con un 35%. Seguimos sin exponer la cartera a la RF high yield. Aprovechamos el repunte del tramo largo de la curva EUR para aumentar RF largo plazo (aunque seguimos infraponderando), a costa del tramo corto, donde vemos escaso margen adicional de relajación de la TIR.

También aprovechamos el repunte de la TIR del T-Note, pero sustituyéndolo por la posición en el tramo más corto. El riesgo de depreciación adicional del USD nos lleva a mantener un peso muy reducido (3%), al igual que en la GBP (3%).

Reducimos significativamente la liquidez y damos entrada con un 7% a los monetarios dinámicos, una vez que el mercado ha seleccionado a los gestores capaces de conseguir sus objetivos (EONIA / Euribor + 50 pb/150 pb)

Mantenemos también la gestión alternativa (aunque hayamos reducido su peso ligeramente) porque encontramos fondos que consiguen rentabilidades positivas mediante estrategias de arbitraje, en un contexto en el que ha cesado la presión de los reembolsos. Así como los monetarios dinámicos, ahora sí, son una clara alternativa a la liquidez, la gestión alternativa pueden ser generadores de alfa (incluso, como sustitutos de la renta variable).

David Cano Martínez

Comments

[Publicado por: Nadie se moja]

La recuperacion esta en marcha,quien quiera verlo bien y quien no se lo perdera.Los analistas mas preocupados por su reputacion que por dar pistas no se mojan,pero no hace falta ser un lince para darse cuenta que las bolsas saben que la luz esta cada dia mas cerca.Como siempre premio para los primeros,al resto del peloton,gracias por intentarlo.