Inditex presenta resultados: aumentamos precio objetivo pero rebajamos la recomendación hasta neutral

Inditex ha presentado los resultados del primer trimestre de 2009 (que comprende desde el 1 de febrero hasta el 30 de abril) en línea con lo esperado, al sufrir una caída en el beneficio del 15,9% (hasta 184 millones de EUR). Sus cuentas se han visto muy perjudicadas por el fuerte deterioro que está sufriendo la economía, sobre todo en España, dado que casi el 35% de sus ventas provienen del negocio nacional (a cierre de 2008).

Evolución Inditex

Valoramos de forma positiva la evolución en las ventas, que crecen a un ritmo del 8% (con tipos de cambio constantes), gracias a la nueva apertura de tiendas que, aunque no logra los crecimientos de doble dígito de otros trimestres, consigue mostrar relativa fortaleza, sobre todo si tenemos en cuenta la crisis económica mundial. Este proceso de apertura de tiendas ha supuesto un aumento del gasto del 9%, si bien, lo hacen de forma menos acusada que en trimestres anteriores ante el “estricto control de los gastos operativos”.

Principales magnitudes Inditex 1T09 (en millones de EUR)

Asimismo, destacamos de forma muy positiva el mantenimiento de la sólida posición financiera, al contar con una posición de caja neta de 872 millones de EUR y el mantenimiento de los planes de expansión de la compañía, con el incremento de la superficie comercial, que tendrán lugar fundamentalmente en la segunda parte del año, esperando abrir entre 370 y 450 tiendas, de las que un 95% serán España.

Por otra parte, los datos que ha proporcionado ITX para el período desde el 1 de mayo hasta el 7 de junio son buenos, con un crecimiento en las ventas del 9%. Esperamos que esta cifra aumente en los próximos meses con la llegada del período de rebajas.

De esta forma, esperamos un mejor comportamiento relativo en ITX con respecto a sus homólogos europeos y unas mejores perspectivas en su negocio en el medio plazo: aumentamos crecimiento BPA medio en los próximos 5 años hasta el 10% desde el 8%. Por ello, elevamos nuestro precio objetivo hasta los 37,01 EUR/acción, lo que no impide que rebajemos la recomendación de comprar a mantener, tras la fuerte subida reciente.

Precios consenso de mercado

Principales ratios consenso de mercado

 

Además, desde un punto técnico, observamos que el valor se mueve con amplios bandazos y con ausencia de dirección a medio plazo dentro del rango comprendido entre el mínimo de 2008, 23,29, y el máximo de 2009 situado en 34,49. Alertamos de la elevada volatilidad con falta de dirección y presencia de máximos decrecientes a largo plazo, lo que invita a establecer un escenario neutral.

Luis Hernanz Sánchez