Indexarse a un índice de renta fija corporativa

A lo largo de muchos post, os hemos comentado las bondades y alternativas posibles en el mundo del crédito. En el último nos hicimos eco de los fondos “cerrados” de crédito corporativo y en el de hoy queremos comentaros otra posibilidad de inversión del amplio espectro de la ingeniería financiera.

Como ya os venimos indicando el pasado ejercicio 2008 se caracterizó por las importantes diferencias en los rendimientos de los activos financieros. Mientras que los que demandaban inversiones libre de riesgo (como los depósitos o las Letras) obtuvieron rentabilidades medias del 5%, los que se expusieron a renta variable experimentaron intensas caídas (30%), a la vez que la renta fija privada (especialmente high yield) también sufrió minusvalías asociadas a los fuertes repuntes de los diferenciales spreads de renta fija. La beligerancia contra la inflación del BCE y las tensiones de liquidez en los mercados interbancarios dieron como resultado una ampliación de los tipos de interés que, a la postre, se plasmó en el rendimiento de los depósitos bancarios y en los activos monetarios emitidos por el Tesoro, con rentabilidades superiores al 5%. Hoy, la situación es bien distinta por las actuaciones del banco central, tanto en “precio” (el tipo repo se ha situado en el 1%) como en “cantidad”, al inyectar liquidez en el mercado interbancario de forma ilimitada y a plazos de hasta 12 meses, con lo que para los próximos meses el activo libre de riesgo difícilmente rentará por encima del 1%.

Evolución del EURIBOR

Ante esta tesitura, nuestro consejo es invertir en renta fija corporativa, aprovechándonos de los, aún, elevados diferenciales, ya que seguimos vislumbrando un alto riesgo en la renta variable. Permitir que esta vez os haga una traducción aproximada de lo que nos indica un diferencial: no son más que la rentabilidad adicional que ofrecen los bonos emitidos por las compañías frente al activo libre de riesgo al plazo equivalente. Si tenemos en cuenta que para el plazo a 5 años se sitúa en el entorno del 2,5%, comprobamos que las referencias de renta fija privada rentan entre el 3,5% y el 7,5%, en función de la calificación crediticia. Podríamos decir, por tanto, que en media, una cartera diversificada por emisores ofrecería una rentabilidad del 5%.

Evolución de los diferenciales de deuda corporativa EUR con grado de inversión

 

Fuente: Elaboración propia a partir de datos Bloomberg.

Es la renta fija privada corporativa con grado de inversión y vencimiento entre 3 y 5 años, por tanto, la mejor alternativa para sustituir las inversiones en depósitos y en Letras a la espera de contar con señales más claras (y positivas) desde la esfera macro que justifiquen una sobreponderación en renta variable.

Pero el post de hoy no era para recordar lo ya indicado en reflexiones previas sino para indicar otra posibilidad de inversión que se aproveche estos elevados diferenciales: ETFs sobre índices de renta fija corporativa. Como ya se os ha expuesto, la forma más óptima de invertir, a nivel de inversor minorista, es a través de un fondo de inversión que congregue una cartera diversificada de emisiones de alta calidad crediticia (grado de inversión) lo que reduce, aún más, el riesgo de impago y el de liquidez de los títulos (los fondos de inversión ofrecen liquidez diaria). Un paso más allá en la búsqueda de transparencia (en el a veces opaco mundo de la valoración de la deuda) es el alcanzado mediante una inversión en un ETF que replique un índice ponderado de emisiones corporativas. Entre las alternativas indexadas que vamos conociendo, los más recomendados son aquellos que siguen el índice Markit iBoxx EUR Liquid Corporates. Éste está compuesto por 40 referencias de alta calidad crediticia (rating superior a BBB-) de los emisores más líquidos del área UME, que es re-ponderado cada 3 meses y, actualmente, ofrece una rentabilidad promedia del 5,4%, no exenta de riesgo ya que la duración del mismo es de 3,76 años (ejemplo de ello es la evolución que expone el índice). Obviamente, la cartera es muy diversificada tanto por emisores como por sectores.

Evolución del iBoxx EUR Liquid Corporates

Fuente: Elaboración propia a partir de datos Bloomberg.

Recordar que el estrechamiento de los diferenciales implicará un incremento del precio de la deuda, y, consecuentemente, el índice iBoxx seguirá una tendencia alcista, de igual modo que lo hará la rentabilidad de una inversión mediante un ETF asociada al mismo, evitando el riesgo gestor (ya sea por selección de títulos por valoración de los mismos).

 

<I>David Fernández Fernández</I>