Incorporamos Enagás por Inditex en nuestra cartera recomendada

• A pesar de la mejora en el sentimiento bursátil, seguimos manteniendo un sesgo defensivo en nuestra cartera recomendada de cara al mes de junio, a la espera de la confirmación definitiva de las señales de mejoría en el ciclo económico y, sobre todo, de la finalización del impacto de la recesión sobre los beneficios empresariales (o, al menos, de “brotes verdes” también en esta variable).

• En consecuencia, seguimos apostando por aquellos valores menos expuestos al ciclo económico, con visibilidad en sus resultados, con bajo nivel de deuda, con una sólida situación financiera y con una posición de liderazgo en su sector.

Cartera recomendada Afinet

• En este sentido, de cara a afrontar junio, optamos por sustituir Inditex. Aunque esperamos que sus resultados (10.jun.09) no vengan acompañados de un profit warning, sí puede mostrar cierta ralentización en el negocio, con el consiguiente undeperformance frente al IBEX 35. En cierto modo, el comportamiento en mayo del valor (sin revalorización) es una muestra del agotamiento de ITX cuando se acerca a la zona de los 34 EUR. Aunque a precio actual mantiene potencial según nuestro precio objetivo (34,48 EUR vs 35,71 EUR del consenso), encontramos otros valores con un mejor binomio rentabilidad / riesgo de cara al corto plazo.

Evolución de Inditex

• En sustitución de ITX incluimos Enagás, que tras sus últimos resultados publicados confirma su “buen estado de salud”, con una excelente posición financiera y, lo más importante, con el mantenimiento de los planes de inversión hasta 2012. En definitiva, es muy elevada la probabilidad de que pueda registrar crecimientos del BPA de entre el 8% y el 10% en los próximos cinco años, todo ello con una menor prima por riesgo al mostrar una reducida vinculación con el ciclo económico.

Evolución de Enagás

• Recomendamos comprar con un precio objetivo de 20,39 EUR/acción frente a los 17,26 EUR/acción de media del consenso de mercado (17,10 EUR de mediana). Sólo encontramos un riesgo a corto plazo: la venta del 5% que posee Gas Natural, así como la posibilidad de que alguna caja accionista se deshaga de su 5%.

Evolución de Grifols

• El tercer cambio es aumentar la exposición en Grifols, hasta el 15%. La publicación de resultados del 1T08 avala nuestra recomendación sobre el valor (a pesar de que en el último mes ha mostrado un claro underperformance). Los beneficios crecieron en el 1T08 un +33,8%, confirmando la poca vinculación de la compañía al ciclo económico y el buen momento por el que pasa. Ha registrado, además, una cifra histórica de ventas al facturar 235,6 millones de EUR, un 16,8% más que en el primer trimestre de 2008, debido al fuerte crecimiento en su negocio internacional (+23,1%). Destacamos también el sólido crecimiento en todas sus áreas de negocio, la consolidación de la actividad en el contexto internacional y su bajo nivel de deuda (1,9 veces su EBITDA). En definitiva, la diversificación en su negocio, la posición de liderazgo en el mercado de hemoderivados, la sólida posición financiera y el objetivo de expansión internacional para los próximos años nos permiten unos crecimientos del BPA para los próximos tres años entre el 25% y el 30%, lo que nos arroja un precio objetivo de 22,93 EUR/acción frente a los 18,68 EUR/acción del consenso de mercado y una clara recomendación de compra.

Ratios valoración cartera recomendada Afinet

 

• Con estos cambios, mantenemos posiciones infraponderadas frente al IBEX 35 en bancos y aseguradoras, neutrales en Iberdrola y muy sobreponderados en Grifols, Indra, Red Eléctrica, Técnicas Reunidas, Ferrovial y Enagás (y obviamente en Ebro Puleva, que no está en el Ibex 35) y, en menor medida, Telefónica, nuestra principal apuesta.
• Nuestra cartera recomendada presenta un PER y P/B más altos que el IBEX 35, lo que está respaldado por un mayor ROE, que debe permitir mayores avances del BPA en los próximos años y, con ello, un mejor comportamiento relativo. La beta frente al IBEX 35 es ligeramente inferior a 1 (característica vigente en los últimos meses).
• Los 10 títulos de nuestra cartera recomendada pueden completarse con otros apuestas complementarias y/o alternativas:
• • Iberdrola Renovables (sobreponderar, PO: 3,82 EUR/acción) nos parece un título muy atractivo por ser la apuesta más clara en energías renovables. Sin embargo, seguimos prefiriendo estar invertidos en su matriz Iberdrola.
  • Viscofán es otra acción recomendable. Sus resultados del 1T09 han sido muy positivos al experimentar un aumento de las ventas del 12% (hasta 142,9 mio EUR) y del 32,6% del beneficio neto (14,6 mio EUR). Todo ello con una sólida posición financiera gracias al reducido apalancamiento (40,4% con apenas 125 mio EUR). Dado que la OMS ha señalado que el contagio de la “Nueva Gripe” no se produce por el consumo de la carne de cerdo o productos derivados, no debería tener impacto sobre el valor (el 7% de corrección se ha corregido).
  • Dentro de las constructoras, FCC es nuestra alternativa a Ferrovial. A pesar de que la compañía haya sorprendido con unos resultados algo inferiores a los estimados por el consenso de mercado (33,1 millones de EUR, un 60,5% menos que en 1T08), FCC sigue contando con un fuerte potencial a medio plazo. La nueva incorporación de la división energética (que actualmente no representa más de un 0,9% de la cifra de negocio de la compañía), la adjudicación de nuevos proyectos de construcción y gestión (Murcia, Almería, Ibiza y Lanzarote) así como la disminución del deterioro del capital circulante, nos llevan a mantener la recomendación de sobreponderar, aún a pesar de haber rebajado ligeramente nuestro precio objetivo hasta los 34,11 EUR/acción (frente a 29,87 EUR/acción del consenso).

Comments

[Publicado por: Antonio]

Sobre warrant put de 7000 con caducidad 19 de junio encuentro que tienen un valor de 0,02 estando el ibex a 9300, ¿esto es que bbva ha ganado demasiado con este producto y deja el resto para que lo rebañen?
Para un fin de semana recomiendo visitar www.123vacaciones.es y saludos

[Publicado por: Antonio]

En estas circunstancias invertir en cualquier valor me parece algo arriesgado porque parece ser que se aproxima un desplazamiento lateral de ya veremos cuanto tiempo.