Cartera recomendada para mayo: todavía no nos fiamos del rebote

La recuperación de los mercados bursátiles iniciada en marzo ha continuado en abril, al producirse una confirmación de los beneficios conseguidos por los bancos estadounidenses, al constatarse el acuerdo entre las autoridades económicas y mundiales para tomar todas las medidas necesarias para salir de la crisis y, sobre todo, por la primera mejoría en muchos meses de los índices de sentimiento empresarial y del consumidor, así como por las incipientes señales de cierto final en el proceso de deterioro económico. Todo ello en un contexto en el que ha podido continuar el cierre de posiciones cortas en renta variable, con el consiguiente impacto, ahora al alza, en las cotizaciones. De nuevo outperformance de las bolsas emergentes.

Evolución del CSI 300 chino vs Eurostoxx 50 y S&P 500

 

Como ya ocurrió en marzo cuando se inició el rally, este mes vuelven a ser protagonistas los sectores sobre los que se focaliza la crisis financiera. Bancos y Automóvil ganan un 32,9% y un 29,8% consiguiendo revalorizaciones positivas en el ejercicio. En sentido contrario, aquellos sectores anticíclicos, que se comportaban de forma defensiva en los meses más bajistas, cierran el mes con pérdidas (es el caso de Telecomunicaciones) o con “mínimas” ganancias, como Salud (+4,7%) y Alimentación (+5,0%) .

Evolución del Eurostoxx vs Seguros y Bancos

 

Cartera recomendada Afinet

 

De cara al mes de mayo optamos por mantener los mismos títulos de la cartera recomendada (que se caracteriza por su sesgo defensivo) pero modificamos las ponderaciones.

Aunque los resultados de SCH han sido mejor de lo esperado y, en consecuencia, hemos elevado el precio objetivo (desde 7,56 EUR a 7,90 EUR), el potencial de revalorización se ha estrechado tras la fuete subida del valor. Optamos por reducir el peso del 16,0% al 11,0% para estar en línea con nuestra visión fundamental sobre el sector financiero europeo (infraponderamos). También reducimos la ponderación de Inditex (del 5,0% al 3,0%) por similar motivo: fuerte estrechamiento entre el precio actual y el objetivo (apenas un 6%).

En sentido contrario, aumentamos el peso de TEF hasta el 27,5%. El valor ha mostrado un injustificado underperformance en abril (lastrado por profit warnings de otras operadoras) que debería corregir en próximas sesiones, sobre todo tras la publicación de resultados (15 de mayo). Ferrovial: subimos su peso hasta el 7,5% dado que su precio objetivo (40,99 EUR/acción) proporciona un elevado potencial de revalorización (90%). Una alternativa para Ferrovial es FCC (sobreponderar, PO: 35,45 EUR/acción). Aumentamos Grifols hasta 12,5% ante su carácter defensivo y sobre todo por los excelentes resultados que ha presentado (+34% en su beneficio neto respecto a 1T08).

En el resto de valores no realizamos cambios, si bien, encontramos alternativas para algunos de ellos. Así, nos planteamos la posibilidad de sustituir REE por Enagás (sobreponderar, PO: 20,39 EUR/acción), tras los últimos resultados publicados y, sobre todo, por su excelente posición financiera y el mantenimiento de los planes de inversión y de crecimiento del BPA. El lastre que puede suponer la venta de la participación del 5% de Gas Natural y alguna caja, nos llevan a postponer el cambio.

Por su parte, Iberdrola Renovables (sobreponderar, PO: 3,82 EUR/acción) nos parece un título muy atractivo por ser la apuesta más clara en energías renovables. Sin embargo, seguimos prefiriendo estar invertidos en su matriz Iberdrola.

Por último, y como ya comentamos cuando hicimos el cambio por Ebro Puleva, Viscofán es otra acción recomendable. Sus resultados del 1T09 han sido muy positivos al experimentar un aumento de las ventas del 12% (hasta 142,9 mio EUR) y del 32,6% del beneficio neto (14,6 mio EUR). Todo ello con una sólida posición financiera gracias al reducido apalancamiento (40,4% con apenas 125 mio EUR). Dado que la OMS ha señalado que el contagio de la “Nueva Gripe” no se produce por el consumo de la carne de cerdo o productos derivados, no debería tener impacto sobre el valor (el 7% de corrección se ha corregido).

De esta forma, mantenemos posiciones neutrales respecto al Ibex 35 en Iberdrola y nos posicionamos muy sobreponderados con Grifols, Indra, Red Eléctrica, Técnicas Reunidas y Ferrovial (y obviamente Ebro Puleva, que no está en el Ibex 35) y en menor medida, Telefónica, nuestra principal apuesta.

Luis Hernanz

 

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[Publicado por: Economía Para Mileuristas]

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