¿Un Ibex sin 35?

  Una de las consecuencias de la crisis financiera que, poco a poco dejamos atrás, ha sido la aparición del “riesgo de liquidez” en todos los activos (renta fija, hedge funds, etc.), e, incluso en el más líquido por antonomasia, la renta variable. Este riesgo hace referencia a la imposibilidad de hacer líquidas las inversiones en cartera, ya sea por falta de demanda, por excesos de reembolsos (como ha sido el caso entre los fondos de inversión y los hedge funds) u otros motivos. Lo llamativo ha sido que este riesgo también se ha instalado en los mercados de renta variable, donde las transacciones han caído en picado, con la única excepción relativa de los valores de las grandes compañías nacionales. Además, las fuertes caídas en los precios de las acciones en el año 2008 han provocado una disminución significativa en la capitalización de muchas empresas.

Como ejemplo del alcance de la reducción en número de transacciones en los mercados de renta variable (compra/venta de acciones), hemos seleccionado una serie de estadísticas que en su conjunto muestran una imagen sumamente negativa de la situación. Tomando la muestra completa de todas las empresas que cotizan en el IGBM (Índice General de la Bolsa de Madrid) y los correspondientes datos de volumen diario (acciones transadas al día) desde enero de 1997 hasta febrero de 2008, hemos separado la misma en cuatro percentiles al 90%, 75%, 50% y 25% a partir de los volúmenes promedios mensuales de todas las empresas cotizadas.

En nuestro estudio, el percentil 90 recoge el volumen transado del 10% de empresas más líquidas, el percentil 75 recoge el sucesivo del 15% de empresas con menos cruces que las anteriores, y, así sucesivamente, hasta el percentil 25, que refleja el volumen del 25% de las empresas más ilíquidas del mercado bursátil español.

Evolución del percentil 90 (promedio mensual de acciones transadas al día)

Evolución del percentil 75 (promedio mensual de acciones transadas al día)

Evolución del percentil 50 (promedio mensual de acciones transadas al día)

Evolución del percentil 25 (promedio mensual de acciones transadas al día)

La caída en los volúmenes negociados en los mercados bursátiles desde el comienzo de la actual crisis ha sido generalizada sin distinción de capitalización, de sector o de cualquier otra característica que se nos ocurra; si bien, en el año 2008 la “sequía” en las órdenes cruzadas se ha centrado en las empresas con menor liquidez (como representa el gráfico correspondiente al percentil 50 y al percentil 25), y un menor drenaje en el grupo del 10% de empresas más líquidas (percentil 90).

Como consecuencia de ello, los índices bursátiles han quedado muy sesgados (o sobre-representados por algunas empresas) y las ponderaciones de todas ellas han fluctuado sin menoscabo. Es aquí cuando ha surgido el problema que da título al documento de hoy, ya que varias empresas del Ibex 35 (de momento OHL, Telecinco, Banesto y Sacyr) no cumplen los requisitos de contratación para pertenecer a éste (ni tampoco el de capitalización). En el lado opuesto, las únicas compañías que podrían formar parte del índice español de grandes compañías, por negociación, son Cepsa y Banco de Valencia. Además, no olvidemos que Unión Fenosa dejará de cotizar cuando se ultime su integración dentro de Gas Natural. La pregunta es obligada: ¿Tendremos un Ibex sin 35?.

David Fernández

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[Publicado por: Erwin]

¿La crisis ya está terminando?