Ponerse largo o corto… a través de un hedge (I)

Los hedge funds han completado un mes de marzo positivo en términos generales, en el que el índice global de CSFB Tremont, el indice más utilizado para seguir el valor de estos instrumentos, se ha revalorizado un 0,7%, situándose en el conjunto del año en positivo, aproximadamente un1% . Estos números favorables no han sido comunes a todas las estrategias del universo hedge, sino que han sido los estilos Emerging Markets, +2,2%, y Long-Short Equity, +1,9%, los que mejor comportamiento han tenido. Aprovechemos para explicar en qué se basan estas dos estrategias. La primera invierte en acciones o deuda de mercados emergentes (generalmente en los países menos desarrollados), los cuales suelen presentar unas mayores tasas de inflación y de crecimiento volátiles. Se trata de una estrategia fundamentalmente “larga”, dado que la venta en corto no está permitida en muchos mercados emergentes. Los hedge incluidos en la segunda toman posiciones largas y cortas en acciones, generalmente en los mismos sectores del mercado. De esta manera, se consigue reducir de manera significativa el riesgo de mercado, siendo el análisis y la selección de valores un tema crucial para obtener resultados significativos. Esta estrategia suele tener baja o nula correlación con el mercado.

Muy relacionado con esta segunda estrategia se encuentra el estilo Equity Market Neutral: explotar ineficiencias entre los precios de dos acciones relacionadas, neutralizando al mismo tiempo la exposición al riesgo de mercado (busca beta cero). La reversión a la media es la idea principal de este estilo. Se toman posiciones largas sobre acciones infravaloradas y posiciones cortas sobre acciones sobrevaloradas, esperando que éstas reviertan a la media. Esta estrategia ha rentado un 1,1% a nivel global en marzo. 

Perfomances de los índices Credit Suisse/Tremont

Fuente: elaboración propia a partir de datos Bloomberg.

Como observamos arriba tanto Long-Short como Market Neutral (a pesar de buscar rendimientos en cualquier situación de mercado –bajista o alcista-) se comportan mejor en situaciones favorables de mercado, aunque intentan capear las pérdidas en malos entornos de mercados.

Estos estilos de gestión alternativa no son exclusivos de la industria hedge, sino que la gama de fondos tradicionales también incluye categorías cuya gestión se basa en arbitrar y buscar valor relativo en equity o en crédito. Un paso más allá, y que abordaremos en la segunda parte de este post, está representado por los fondos 130/30.

David Fernández Fernández