Sobre el debate en torno a los “cortos”

La ligera esperanza que nos aportaron en las primeras sesiones de enero las recuperaciones bursátiles, la buena acogida en el primario de la intensa emisión de bonos corporativos y las señales de moderación en los indicadores de la crisis financiera se han esfumado, al menos algunas de ellas, en las semanas siguientes.

La constatación de que la caída del PIB en el 4T08 ha sido mucho más intensa de lo esperado pero, sobre todo, las señales de que en el 1T09 los registros podrían ser peores (los índices de sentimiento empresarial han marcado nuevos mínimos) han hundido las cotizaciones bursátiles que, al perder los mínimos de noviembre no cuentan con referencias técnicas, lo que abre la puerta a un sell off. ¿El “tirón final” del mercado bajista? Es prematuro para poder decirlo.

Los más optimistas apuntan a ciertos elementos diferenciales de esta reciente pauta bajista, como por ejemplo la mayor estabilidad de la volatilidad implícita (el VIX se ha mantenido en la zona del 50%, lejos del 80% de noviembre), de las materias primas (el petróleo cotiza en torno a 45 USD) o de los spreads en la renta fija privada, ya que sólo han sufrido ampliaciones BBB. Tampoco los indicadores de la crisis financiera han ido a peor.

En definitiva, aún reconociendo que el entorno económico es hoy peor que hace dos meses (tanto porque la caída del PIB está siendo más intensa como porque las perspectivas de recuperación se alejan), la reacción de la renta variable no es acorde con lo observado en el resto de indicadores de aversión al riesgo: ¿vuelve a acertar la Bolsa y anticipa el castigo que sufrirán el resto de activos financieros o es que la presencia de posiciones cortas en renta variable está teniendo más poder del esperado en un entorno de menor liquidez?. Apuesto por esto segundo.

Sí, efectivamente, creo que el mercado está sobre reaccionando a la baja por la presencia de los que especulan con más caídas de los precios, pero esto no significa que esté en contra de ellos; ni muchísimo menos. En un mercado libre, cada uno apuesta a lo que quiere y se le deben dar herramientas para hacerlo (por cierto, apostar a la baja ya no es sólo para profesionales desde que existen los ETF inversos, y también, aunque son menos operativos, los futuros mini del IBEX o los futuros sobre acciones). Ahora bien, igual que en tendencia alcista es una señal de máximos “que hasta mi barbero esté largo”, es posible que la generalización de las posiciones cortas advierta de que el suelo está cercano. Porque al igual que los giros en máximos son tremendos por todos aquellos que tienen que cerrar sus largos, no descartemos que en unas semanas asistamos a una sobre reacción al alza de las cotizaciones por el cierre de las posiciones de todos los que ahora están cortos de forma especulativa.

David Cano Martínez

Comments

[Publicado por: freeyourmind]

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