Luces y sombras en el rebote bursátil

Inmersos en una oleada de dígitos positivos en los cierres de los parqués bursátiles, la renta variable extiende el rebote una semana más y, en el caso del EuroStoxx 50, acumula una revalorización del 10% desde los mínimos del 9 de marzo. El S&P 500 remonta cerca de un 16% en el mismo período y llega a tocar la referencia clave de los 800 puntos. En ambos casos, el sectorial financiero ha sido el principal motor de las subidas: Bancos +33%; Seguros +30%. Continúa sin acompañar los monitores de crédito: el iTraxx Xover está exactamente en los mismos niveles del 9 de marzo (1.140 puntos) frente al 10% que han recuperado las bolsas.

Sin embargo, seguimos viendo claroscuros en este transcurrir bursátil que nos hace recomendar cautela ante la posibilidad de subirse al carro de la renta variable. En el lado de los claros, las encuestas de sentimiento se recuperan y la relajación de los tipos a largos (10 años) “enfrían” las señales de venta en nuestros modelos de valoración relativa.

ZEW vs var % EuroStoxx 12 meses después

Aún así, las sombras siendo demasiado largas y, en nuestra opinión, completan un binomio rentabilidad / riesgo insuficiente para ser más alcistas en renta variable. Resumiendo, i) el trasfondo macroeconómico está mucho más deteriorado en el escenario actual frente al momento del rebote en 2003; ii) los catalizadores de aquel rebote son ahora “opresores” de la recuperación económica: mercado inmobiliario y la deficiente transmisión de crédito (como se suele decir, las arterias de la política monetaria siguen obstruidas por más que el BCE se empeñe en usar el bisturí en superficie). Por lo tanto, seremos más alcistas en renta variable cuando i) nuestro escenario base tenga un potencial de revalorización mínimo del 20% (hoy +3%), o ii) cuando veamos señales de mejora en el mercado inmobiliario y en la crisis de crédito.

DJ Stoxx vs iTraxx Xover

David Fernández y Daniel Suárez

Comments

[Publicado por: Alalex]

Es gratificante leer opiniones tan centradas y equilibradas, cuando tantos caen en la tentación de los extremismos. Ciertamente los peligros bajistas son muy fuertes, y en nada animan a tomar posiciones alcistas en tanto no haya señales mas claras en ese sentido.

Sin embargo sigo pensando que el proceso de recuperación alcista ha comenzado, pero no es razonable pensar en continuidad en un solo sentido, sino en lo que mas frecuentemente suele ser, es decir en la alternancia que se traduce finalmente en en una resultante mas suave. Un periodo lateral – alcista.