Evitar errores pasados

Existe un consenso generalizado a la hora de diagnosticar que las economías desarrolladas están en recesión económica. La crisis financiera habría impactado sobre el crecimiento del PIB entre 3 y 4 puntos porcentuales, de tal forma que de tasas de avance del 2%/3% de 2007 se habría pasado al -1% /-0,5%. Este mismo drenaje se estaría observando en los países emergentes aunque el mayor nivel de partida (+8%) les permitiría todavía presentar envidiables dinamismos (+5%). Ahora bien, si el patrón de recesión es común entre los países europeos y EEUU, dentro de los emergentes existen algunas diferencias que se deberían tener en cuenta (una vez más, se ha puesto de manifiesto las foralezas y debilidades diferenciales de Asia respecto a Europa del Este y Latinoamérica).

La pérdida de dinamismo del ciclo económico es global, mucho más intensa de lo esperado y el riesgo es que se profundice y se alargue en el tiempo. Se deben tomar medidas para evitar los fallos del pasado y Japón es el "paradigma del error". En los primeros años de la década de los noventa tuvo su particular estallido de la burbuja inmobiliaria y bursátil provocando un deterioro extremo en la solvencia de su sistema financiero (¿les suena a algo?). Las autoridades económicas cometieron el error de considerar que el problema financiero se solucionaría sólo, y las monetarias que el verdadero problema era la inflación, por lo que optaron por subir los tipos (también este error nos hace regresar al pasado mes de julio). Parece que ahora los máximos responsables de Europa y EEUU son conscientes de que se debe actuar lo más rápido posible, con máxima contundencia y aplicando medidas muy heterodoxas e impensables hace apenas unos meses. Inyecciones de capital, avales para los préstamos, compra de instrumentos de renta fija, financiación del banco central a las empresas, inyección de liquidez ilimitada, intenso recorte de los tipos de interés, etc., son medidas diseñadas para evitar el error cometido en Japón, y que allí ha provocado una duradera recesión. Como hemos comentado, será imposible evitarla pero si se debe intentar que no se prolongue más allá de 2009 y, para ello, es condición necesaria, pero no suficiente, garantizar la solvencia de las entidades financieras. Pero también se deben tomar medidas para ayudar a la denominada "economía real". La intensa rebaja del Euribor es una buena señal en este sentido. Es probable que en 2009 la inflación en la UME se sitúe por debajo del 1% y que el crecimiento sea del -0,5%. En 2003, con un crecimiento y una inflación en el 1% el Euribor llegó a cotizar en el 2%. Extrapolando, no debe descartarse que esta referencia del mercado interbancario marque un mínimo histórico el próximo año. Ante el riesgo de "japoneización" de la economía, los parámetros que allí se observan son una referencia válida. Los tipos de interés están muy cercanos al 0%, la deflación es persistente, el precio de la vivienda ha caído duranto los últimos 15 años un 2% anual y el Nikkei está en mínimos de los últimos 25 años. Tratemos de evitarlo.

                    Evolución del Euribor 12 meses y de su homólogo en yenes

                                        Evolución histórica del Nikkei

David Cano Martínez

Comments

[Publicado por: Oscar Gómez Barbero]

Por supuesto, creo que por eso entre otras razones ha tenido lugar la reunión del G20.