Nunca es tarde si la dicha es buena: momento para el dólar …
Bien conocido es que en los dos últimos meses (desde que el cruce USD/EUR rozara el 1,60 a mediados de julio) la aportación de la inversión en dólar ha sido muy interesante. Desde esas fechas, el dólar se ha apreciado un 15% contra la divisa europea hasta el día de hoy, donde el cruce USD/EUR se sitúa en el 1,35 aprox. Entre los analistas han surgido dos opiniones diferenciadas: los que piensan que el dólar corregirá su fortaleza por la aprobación del archiconocido Plan, frente a los que creen que el cruce se irá hasta, al menos, el 1,20 en no mucho tiempo. Mi opinión se encuadra en este segundo bloque… es decir, desde mi punto de vista, el dólar seguirá aportando rentabilidades adicionales al asset allocation de las carteras. Muchos dirán que ya es tarde para subirse al carro del dólar (¡de acuerdo! hemos dejado de ganar ese 15%...), pero desde la cotización actual hasta el 1,20 todavía hay un camino del 12%.
Entre los motivos que me llevan a pensar en esta fortaleza del dólar se encuentran los siguientes:
(i) La debilidad de la macro europea: aunque también existe recorrido a la baja para la economía americana, la europea batirá a ésta en lo que a registros negativos se refiere. Los indicadores adelantados europeos se encuentran en mínimos (desde que son objeto de cálculo) y la recesión del área UME será una constatación cuando se publique el dato de PIB del tercer trimestre.
(ii) Bajadas de tipos en UME: en relación al anterior punto, el mercado ya descuenta recorte de tipos en Europa de hasta un 1% en los próximos meses. Por tanto, este estrechamiento en el diferencial de tipos es un empuje adicional a una apuesta dólar, una vez que el BCE deje a un lado su intransigente (e incongruente) endurecimiento en política monetaria.
(iii) Incremento de deuda pública en EEUU: los hay que opinan que el, recientemente aprobado, plan anticrisis provocará, vía aumento de la deuda pública norteamericana, una depreciación del dólar. Sin embargo, en Europa no estamos libres de esta espiral de rescates bancarios vía intervención estatal… Además, el posible saneamiento de la situación financiera en EEUU les permitirá adelantarse aún más frente a Europa (de nuevo reduciendo el diferencial de tipos USD-EUR).
(iv) Reducción del precio del crudo: el debilitamiento global reducirá la presión sobre el precio del crudo. Por lo que, basándonos en esa (quizás espuria) correlación negativa entre el precio del petróleo y la fortaleza del dólar, es un motivo adicional para la depreciación del euro frente al dólar.
Habida cuenta, sucintamente, de las razones que apoyen la recuperación del dólar… ahora toca pensar cómo aprovecharse de ello. Mi recomendación hoy día, dada la incertidumbre de los mercados de renta variable y renta fija, es hacerlo a través de un fondo de inversión que invierta en valores del mercado monetario denominados en dólares. Esto es, un monetario dólar que invierta en valores con duración mínima (apenas 2 meses) y sin apenas riesgo (de la máxima calidad crediticia, como Letras del Tesoro, depósitos, papel comercial, etc.). Lógicamente, la rentabilidad por sí misma de un fondo de esta tipología es del 2% al año, pero con el empuje del dólar se puede ir hasta el 15% en un plazo de tiempo no superior al año. No es una inversión exenta de riesgos dada la volatilidad del tipo de cambio… pero en perspectiva temporal es interesante mantener la inversión hasta que el USD/EUR siga corrigiendo posiciones (alcanzando niveles por debajo del 1,25 o inferiores) a modo de “estrategia pasiva” de inversión. Lo dicho: nunca es tarde si la dicha es buena.
David Fernández Fernández
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