Condición necesaria pero no suficiente

No terminamos de ver un movimiento claro en las bolsas y, desde luego, sí mucha volatilidad, lo que confirma que el mercado está atractivo para las operaciones a muy corto plazo. La intervención del Tesoro a Fannie Mae y Freddie Mac es una buena noticia desde el punto de vista del ciclo económico estadounidense. Éste necesita que se vuelvan a dar hipotecas y, para ello, es imprescindible que alguna entidad las avale, papel que hasta hace unos meses recaía en estas dos agencias. Pero cuando el mercado se dio cuenta de que garantizaban 5,3 trillones de USD con sólo 50.000 millones (es decir, 100 veces más) dejó de fiarse, por lo que ha tenido que salir el Tesoreo haciendo explícita una garantía que era implícita.

           Evolución de Fannie Mae y Freddie Mac 

Pero aunque "queda resuelta" esta parte de la crisis financiera, el problema es que, es tan grande la desconfianza en la salud del sistema crediticio, qeu necesitamos, al menos, 3 meses sin noticias malas...y me temo que no va a ser el caso. De hecho, estamos esperanto a que en cualquier momento nos digan cómo van a resolver los problemas de Lehman Brothers, otro de los emblemas de la banca de inversión hace apenas un año y medio y que ahora atraviesa por tales dificultades que a sus accionistas les va a pasar lo mismo que a los de Freddie y Fannie. Del gráfico adjunto se observa quién es el siguiente candidato a tener problemas según el mercado (aunque nosotros no compartimos esa opción) y quién está siendo el gran vencedor de esta crisis: Goldman Sachs.

   Evolución de Lehman, Merril Lynch y Goldman Sachs

Habrá que estar atentos a lo que diga la Fed el próximo martes, pero mucho me temo que nada nuevo salvo, tal vez, el reconocimiento de que lo peor en el mercado inmobiliario estadounidense ha quedado atrás, así como los máximos en la inflación.

           Evolución del USD/EUR y del índice CRB de materias primas

Caída de materias primas (esta semana el petróleo se ha situado por debajo de 100 USD), rescate de entidades financieras, cesión de los IPC y estabilización en el mercado inmobiliario de EEUU son buenas noticias, pero como digo en el título, son condición necesaria pero no suficiente como para estar muy largos en bolsa. Para ello tendremos que esperar a que los indicadores económicos mejoren, y mucho me temo que ahora toca todo lo contrario. Mientras tanto, yo sigo tranquilo en fondos de inversión monetarios en EUR, pero también en USD (esta semana se ha situado por debajo de 1,40 USD/EUR), así como en un peso reducido en Eurostoxx (10%) y, lo más agresivo es otro 10% en bolsas emergentes (sigo confiando en ellas). Estoy pensando en comprar algún fondo en renta fija high yield y convertibles, pero todavía me da algo de miedo, pero acabaré comprando.

David Cano Martínez