Vértigo desde el Euribor (o no)

A pesar de que los últimos acontecimientos de estrés financiero en EEUU han provocado una inyección de capital en los mercados sin precedentes, los mercados interbancarios siguen muy distorsionados. Tanto es así, que el Euribor 12m marcaba en la sesión de hoy un nuevo máximo histórico al situarse en el 5,46%.

Las imperfecciones de las que hablo se refieren en esta ocasión a un fuerte tensionamiento de la prima por riesgo: los diferenciales LIBOR-OIS, aquéllos que miden la diferencia entre dónde está el Euribor y dónde debería estar si el interbancario no estuviese “distorsionado”, se mantienen en máximos del actual ciclo (122 pb en el caso del Euribor 12m).

Gráfico 1: Evolución del Euribor 12m y OIS 12 m (expectativas)

Como se observa en el gráfico, si los mercados resolviesen todos los problemas derivados de la actual crisis financiera, el Euribor 12 m debería situarse, a día de hoy, en el 4,20% aprox. y el diferencial por riesgo (de liquidez y de crédito) volver a los niveles previos al estallido de la crisis subprime (JUL 07). El por qué de este post de hoy es animar a los inversores a aprovechar estos altos niveles de las curvas de tipos mediante dos activos financieros que en AFI venimos incluyendo en las carteras. Ambos son referencias de Renta Fija, con rentabilidades linkadas al Euribor y emitidas por empresas no financieras (también los hay emitidos por empresas financieras, pero evitemos más sobresaltos). Son los bonos con cupón variable (floating rate notes) y los pagarés de empresas no financieras. El primero es un bono cuyo cupón paga un diferencial sobre el Euribor. Por ejemplo, un bono que pague Euribor 3m más 30 puntos básicos, nos ofrecerá cada 3 meses un cupón de dicha cuantía. Además, si se adquiere una referencia con precio por debajo de 100, la TIR del mismo será mayor. Aunque son activos emitidos a más largo plazo, existen nombres en el mercado secundario que vencen en uno o dos años con rentabilidades en torno al 6%. Por su parte, los pagarés son activos a un plazo de entre 3 y 18 meses, emitidos al descuento y que pueden pagar niveles cercanos del Euribor. Por lo tanto, os hablo de activos de renta fija con poco riesgo, a plazos de entre 12 y 24 meses y, que retribuyendo por encima del Euribor, nos alegrará la cara cuando veamos que éste sigue enquistado en los niveles del 5,45% a pesar de la letra hipotecaria…

David Fernández Fernández

Comments

[Publicado por: experto de la crisis]

Hay muchos bancos que tenian un buen negocio con deudas en corto plazo. Ahora ese sistema no funciona, que causa mas "bank failures"
La crisis ya tiene otra victima. El Plan de Paulson puede desacelerar la crisis en Wall street, pero ya ha llegado a Alemania. Hoy se han publicado que no hay una rescate del HRE.

En Octubre esperamos muchos bancarrotas, y Hypo Real Estate puede ser el principio. Mas informaciones http://www.berninger.de