Hedge funds: un paracaídas en tiempos complicados (I)

Volatilidad: esa es la palabra que nos ha acompañado desde que las turbulencias derivadas la crisis financiera se adueñaron de los mercados. A lo largo de este año, hemos llegado a alcanzar niveles de volatilidad muy por encima de lo acostumbrado: por ejemplo, el VIX (ínidce que mide la volatilidad del S&P 500) tocó el techo en este 2008 de los 32 puntos allá por mediados de marzo en plena crisis sistémica post-quiebra de Bear Stearns. Además, teniendo en cuenta que la media de este índice desde 1993 es casi de 20 puntos, observamos como el VIX en este año apenas ha bajado por debajo de este nivel promedio histórico (promedio de 2008, 23 puntos).

Para evitar estas fuertes turbulencias de los mercados de renta variable...algunos analistas creemos en las buenas cualidades de, los cada vez más en boga, hedge funds. Mi blog de hoy (y el de sucesivas fechas) tratará de explicar al pequeño inversor cómo sacar partido de esta situación mediante etos nuevos instrumentos financieros. Comencemos por dar una "definición" aproximada de qué son. Para que os hagáis una idea, los hedge funds (en castellano, "fondos de cobertura") tuvieron su primera aparición en escena en marzo de 1949 cuando Alfred Winslow Jones se propuso la eliminación del riesgo propio de inversiones a largo plazo mediante la venta en corto de acciones, así como la diversificación del riesgo mediante la selección de acciones. Su modelo de inversión resultante mostraba dos elementos pocos utilizados hasta entonces en la gestión de activos: la venta en corto y un apalancamiento más agresivo, con el fin de realizar una cobertura de la cartera frente a los movimientos del mercado.

Hoy día los hedge funds persiguen alcanzar rendimientos absolutos e "independientes" de las situaciones que se den en el mercado. Para ello, utilizan, frente a los fondos tradiconales, la venta en descubierto, un mayor (y arriesgado) uso de los derivados y la toma de posiciones largas en activos mediante un profundo apalancamiento. Como características no tan positivas hemos de ser conscientes que estos instrumentos han estado sometidos a escasa regulación y obligaciones de información, como, por ejemplo, es el hecho de que no ofrecen liquidez diaria. De ahí, la percepción general de que se trata de activos de "alto riesgo". Sin embargo, deben ser concebidos como activos que pueden ofrecer altos retornos anuales (8-10%) en cualquier situación del mercado, bajas volatilidades respecto a la de mercados de renta variable, y reducidas correlaciones con los movimientos en los distintos activos financieros. Aunque parezca la panacea, estos objetivos son alcanzados mediante la realización de esas posiciones cortas, esas ventas en descubierto, etc. que les distingue de los fondos tradicionales.

En España, la regulación permite al pequeño inversor la inclusión de estos instrumentos en sus carteras mediante lo que se conocen como Fondos de Fondos de inversión Libre (FoFiL). Es decir, puede invertir en fondos que a su vez son una cesta de varios hedge funds, con lo que se gana en diversificación. Sin embargo, los sesgos más negativos de invertir en los FoFiL son, principalmente, las altas comisiones y el alto umbral de inversión mínima (50.000 euros). Las primeras son el resultado de que el inversor ha de hacer frente a la comisión de gestión del FoFiL (normalmente, no existen comisiones de éxito para quienes componen estas cestas) y a las comisiones de los hedge funds subyacentes a éste (aquí si han de pagarse comisiones de gestión y éxito de los gestores de hedge fund).

Como idea de este primer blog sobre el tema hedge fund, tener en mente estas pinceladas sobre qué es y qué hace esta tipología de activo. En sucesivos post, incidiré en sus características y veremos distintas comparaciones frente a los fondos tradicionales, a la renta variable, etc.

David Fernández Fernández