¿Momento de invertir en Japón?
El país del sol naciente no debería estar tan lejos, en términos de asset allocation, como se encuentra actualmente... y, quizás, habría que proceder a un acercamiento a occidente en forma de incremento de la ponderación que la categoría de renta variable japonesa tiene en las carteras de los inversores. Esta parece ser la conclusión a la que llegamos tras meter en nuestra coctelera algunos de los inputs que a continuación os comento. Las cuatro principales ideas se resumen en:
1. El problema inflacionista también se ha instalado en la economía nipona (+1,5% en tasa interanual). Esto ha provocado un cambio en la mentalidad del ciudadano japonés: hasta ahora mantenian sus ahorros en cuentas que le remuneraban un punto básico (tampoco es tan mala idea si la inflación etaba en negativo o próxima a cero). El auge inflacionista ha provocado que estos ciudadanos aumenten su exposición en el índice japonés, pues los depósitos ya no les compensan.
2. Al hilo de lo anterior, el peso de Japón en los índices globales es muy superior al que mantiene en las carteras de los inversores en todo el mundo. Por ejemplo, en el MSCI World Japón pondera un 10% mientras que en las carteras recomendadas se sitúa en un rango del 0-5%. Por ello, se espera un progresivo aumento en la exposición a Japón de estas últimas.
3. En términos de valoración de empesas, un dato sorprendente: con datos a 27 de junio, un 56% de las empresas niponas que cotizan en bolsa tiene un ratio price to book (valor de la compañía en bolsa frente al valor en libros) inferior a 1. Esto es, su valor bursátil no refleja el propio de la compañía, un indicio claro de que la cotización se puede encuadrar en una senda alcista. Además encontramos que los ratios ROE (medida de la eficiencia de la empresa en generar rentas) y los niveles de apalancamiento de las empresas japonesas son los más altos y los más bajos, respectivamente, en los últimos 20 años. Como aspecto positivo adicional, debemos ser conscientes de que el yen se encuentra muy infravalorado, lo que dará un atractivo adicional a inversiones denominadas en dicha moneda.
4. Por último, una pincelada con sesgo más macro: Japón "capeará" de mejor forma la desaceleeración global (no prevemos trimestres negativos en las tasas de crecimiento del PIB de aquella economía). Por ejemplo, sus exportaciones han pasado de tener a EE.UU. como principal destino a que lo sean los emergentes asiáticos (mayoritariamente China). Además ha tenido una limitada exposición a los principales catalizadores de la actual crisis global: crisis subprime (los inversores japoneses son poco amantes de invertir en complejos productos estructurados y si prefieren productos más plan vanilla como los depósitos) y caídas de los precios de las viviendas.
Por lo tanto, aquellos inversores que se planteen entrar en renta variable, piensen que Japón no debe estar tan lejos en términos de asset allocation en sus carteras. Las cuatro ideas mostradas deberían ser apoyo para que la bolsa nipona vea como su cotización va en aumento.
Como cautela, hay que tener en cuenta que la inversión japonesa puede estar expuesta a mayor incertidumbre en relación a las bolsas occidentales, debido a la mayor especulación a la que tradicionalmente se ha visto expuesto el parqué nipón. Por otro lado, en el universo de los fondos de inversión de renta variable japonesa, observamos que existen referencias con un buen comportamiento en el año... las mejores se dejan tan sólo en torno a un [-5%, -8%]... significativo en relación a lo que ha pasado en RV europea o americana. Puede ser un buen momento para ese acercamiento del que hablo...
David Fernández Fernández
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