Televisiones rentables (por dividendo)

Con las últimas caídas del Eurostoxx, la rentabilidad por dividendo de la renta variable ha superado el 5,0%, lo que significa un máximo histórico, y aunque también se ha elevado la rentabilidad del bono a 10 años (ver gráfico), no es menos cierto que la inversión en Bolsa tiene, a través de la alta rentabilidad por dividendos, un elemento más a su favor.

Evolución histórica de la rentabilidad por dividendo y de la TIR del bono a 10 años europeo

No es oro (negro) todo lo que reluce…

Ayer conocimos la constatación de una de las sospechas más difundidas entre los analistas: el influyente papel de los especuladores en el mercado del petróleo. La Commodity Futures Trading Commission aportó unos datos que no dejan lugar a duda: este tipo de inversores acaparaba en enero del año 2000 el 37% de los contratos de compra para el West Texas en el mercado 'oficial' del crudo, el New York Mercantile Exchange (Nymex); mientras que la última actualización de estos mismos datos, del mes de abril de este año, eleva este porcentaje hasta el 71%.

Detrás de esos especuladores, creemos, que se encuentran todas las posiciones del, actualmente, extenso espectro de fondos de inversión cuyo subyacente son el crudo y otras commodities (materias primas). Además, con los tiempos que corren en la renta variable (RV) y la renta fija (RF), muchos han sido los inversores que veían con anhelo las rentabilidades extraordinarias de estos fondos de materias primas frente a las conseguidas por los fondos más tradicionales. Como se observa en el siguiente gráfico desde enero de 2007 (cuando comenzó la escalada del precio del crudo), la rentabilidad ofrecida por los índices DJ AIG Commodity Index y MSCI World Energy (el primero es el benchmark para el mercado de futuros de commodities, y el segundo es un índice de energía global) es un 50% superior a la que ofrece la RV en junio de 2008, medida por la evolución del EuroStoxx 50 y del S&P 500.

La Renta Fija no es “fija” (y IV)

Tras ilustrar en mis últimos comentarios el por qué la renta fija (RF) sufre plusvalías/minusvalías, ahora veamos el impacto de cambios en el valor de la RF o de las TIRs sobre la categoría Afi de fondos de inversión renta fija.

Bien sabido es que el carácter conservador de las inversiones en RF Corto EUR se traduce en una menor rentabilidad en comparación con los fondos RF Largo EUR; por ejemplo desde el año 2000 (TAEs del 1,93% Vs 2,57%)…

Ebro Puleva: cuando adelgazar es atractivo. Recomendamos comprar.

Ebro Puleva, el mayor grupo de alimentación español, ha decido un cambio en su estrategia corporativa hacia una dirección poco común: disminuir de tamaño. Este tipo de planteamientos no son frecuentes pero en ocasiones, como ésta, son acertados. La reforma de la Organización Común de Mercado (OCM) del azúcar ha provocado para Ebro Puleva la renuncia a 360.000 Tm de producción, lo que significa recortar a la mitad el EBITDA de un negocio (70 mio de EUR desde 140 mio de EUR hace 3 años) que ahora supone 22% de la facturación y del beneficio. Tiene más sentido, por tanto, venderlo a “azucareras puras” y continuar con la estrategia iniciada hace unos años: “marquista” e “internacionalización” (es el segundo productor mundial de pasta, tras la compra en junio de 2006 de New World Pasta).

Evolución de Ebro Puleva

Aun está a tiempo de corregir su Borrador de IRPF

El borrador del IRPF que envía la Agencia Tributaria no es vinculante y, además, si se detecta algún error, Hacienda puede emitir una liquidación paralela e imponer sanciones. De hecho, los borradores pueden incluir datos incorrectos, ya que hay muchos datos que Hacienda desconoce y de los que sólo el propio contribuyente puede dar información. Recuerde que nos acercamos al fin del plazo de presentación de la autoliquidación del IRPF (el comprendido entre los días 2 de mayo y 30 de junio de 2008, ambos inclusive) y por tanto le quedan pocos días para detectar posibles fallos de su borrador. Con objeto de facilitar al declarante la comprobación directa de estos errores, los propios técnicos del Gestha (el colectivo de Técnicos del Ministerio de Hacienda) han publicado una relación de todos estos “fallos” y “olvidos” (en concreto una lista de 33; http://www.gestha.org/). La mayor parte relativos a cambios en el estado civil, nacimiento de un hijo, compra de vivienda, aportaciones a cuenta vivienda, cuotas sindicales o partidos políticos, deducciones autonómicas o la referencia catastral de la vivienda habitual.

No obstante lo anterior puede suceder que sea una vez presentada la declaración del IRPF, ya consista ésta en una autoliquidación o en el borrador de declaración debidamente suscrito o confirmado, cuando advierta los errores u omisiones en los datos declarados.

Siempre nos quedará el dinero

Las bolsas se las traen. Mientras que los mercados de renta variable occidentales sufren caídas en el año, que en Europa se acercan al 20%, con el Eurostox liderando, y en USA y Japón las caídas se acercan al 10%, unos cuantos mercados emergentes lo están haciendo mal o muy mal (los asiáticos) y otros moderadamente bien (los latinoamericanos). La bolsa china, por ejemplo, ha caído más de un 40% en lo que va de año y un 50% desde el último máximo en octubre de 2007, aunque el año pasado acabó con una ganancia de más del 150%. Lo malo es que la caída ha sido sostenida y en los últimos días se ha pronunciado evocando los pasos típicos de un crash bursátil en toda regla. Afortunadamente, la economía real no parece estar tan vinculada a la bolsa todavía como para que la ola bursátil se convierta en un tsunami real. O el caso de la India, donde la bolsa ha caído casi un 30% en lo que va de año. Como comentaba, sólo se salvan algunos mercados latinoamericanos como Brasil, que crece casi el 5%, algo más de lo que lo hace México, alrededor del 3%, aunque Argentina acumula pérdidas de casi el 4%. Los movimientos bursátiles, más recientes, sin embargo, no dejan lugar para el optimismo en ningún mercado.

¿Es mala noticia que suban los tipos de interés?

Si la pasada semana comentaba que los máximos del euribor y del petróleo anticipan nuevas cesiones en las bolsas, me temo que hoy debo seguir manejando una visión prudente. Como si de un déjà-vu tratara, la leve mejoría que podía transmitir en los meses de abril y mayo se torna ahora en nuevos temores sobre la evolución del ciclo económico mundial. Por un lado, porque hemos sabido que otro gran banco de inversión estadounidense, Lehman Brothers, ha sufrido pérdidas multimillonarias que le han obligado a ampliar capital con un importante descuento. Por tanto, si tras la quiebra y posterior rescate de Bear Stearns en marzo pensábamos que lo peor de la crisis financiera había quedado atrás, de nuevo aparecen las dudas respecto al riesgo sistémico y al efecto contagio sobre el resto de sistema crediticio internacional.

Evolución del precio del petróleo

La Renta Fija no es “fija” (III): la TIR

En mi próximo blog analizaré los efectos de cambios en el valor de la renta fija sobre el índice AFI de fondos de inversión de RF. Antes, sin embargo, se hace imprescindible recordar la definición de la tasa interna de retorno (TIR). Teóricamente es el tipo de interés con el que el valor actual neto o valor presente neto (VAN o VPN) de la inversión es igual a cero. Es decir, iguala el flujo de pagos futuros con el precio de mercado presente. Por ello, a diferencia de la “rentabilidad nominal” o rentabilidad fijada por el bono (cupón fijo o variable), la TIR es una rentabilidad anualizada que tiene en cuenta movimientos del precio, cambios en la inflación (por ejemplo en un bono indexado a la inflación), o cambios en la fiscalidad (sí pensamos en el cupón recibido neto de impuestos). Es la medida de comparación de la rentabilidad entre diferentes inversiones más utilizada, y aquéllas más interesantes son las que tengan una mayor TIR. La fórmula de cálculo de ésta es la que resuelve la ecuación:

donde C son los pagos anuales (cupones), N es el nominal inicial, y P es el precio de mercado.

Demasiados máximos históricos

Este viernes hemos visto cómo tanto el Euribor 12 meses como el barril de petróleo alcanzaban nuevos máximos históricos (5,40% y 140 USD) lo que sin duda son malas noticias para las perspectivas para el crecimiento de la economía mundial. En este contexto, no extraña la evolución bajista de las bolsas, fundamentalmente las europeas, que han tenido que digerir la renovada agresividad del mensaje de Trichet el jueves, en el que deja la puerta abierta a una subida del repo.

Pero el castigo está siendo más intenso en India (-5,1%) y China (-3,4%), que continúan ajustando los múltiplos de valoración a un escenario de crecimiento global mucho más moderado de lo que sugieren sus ratios de valoración. Han corregido buena parte de la prima, pero hay recorrido a la baja hasta que se ajusten a la línea fair value proyectada por el conjunto de bolsas mundiales.

Relativo Bancos / EuroStoxx

La Renta Fija no es “fija” (II)

Si en mi comentario de ayer quise explicar de una manera sencilla por qué el valor de nuestra cartera de RF puede sufrir minusvalías, hoy será interesante que veamos un ejemplo práctico.

Ya vimos que el valor de la RF tendrá plusvalías/minusvalías dependiendo de si el precio de mercado es mayor/menor al nominal de emisión. Pasemos a ver cómo se comporta un bono que cotiza en el mercado secundario.

La Renta Fija no es "fija"

En las últimas fechas hemos conocido la preocupación de no pocos inversores porque sus posiciones en bonos, obligaciones, etc perdían valor. Por ello, quizás sea buen momento de explicar que la Renta Fija (RF) no es propiamente "fija"… Un título de RF (por ejemplo un bono) promete devolver el nominal de la inversión y realizar una serie de pagos anuales, o cupones, como forma de rentabilidad para el inversor. Pero se ha de tener en cuenta que el término "fija" se refiere a la renta (es decir, los cupones y el nominal) y no al precio, que está sujeto a las oscilaciones del mercado, aunque no tan pronunciadas como sucede con la renta variable. Variaciones en los tipos de interés, en el rating (calidad crediticia) de los emisores y en la demanda de la emisión provocarán variaciones en el valor de las obligaciones.

¿Momento de high yield?

Los nuevos máximos históricos del petróleo han impedido que en mayo haya continuado la recuperación de las bolsas observada en abril. El Ibex 35 cede un 1,4% arrastrado por valores como Tele 5 (-25,9%), afectado por las dudas sobre el impacto de la desaceleración económica en los ingresos por publicidad, como Iberia (-16,9%), al ser uno de los principales damnificados por la carestía del crudo o Inditex (-9,6%), reflejo del temor de los inversores sobre la salud de la economía española.

Evolución del Ibex 35