La Renta Fija no es “fija” (III): la TIR

En mi próximo blog analizaré los efectos de cambios en el valor de la renta fija sobre el índice AFI de fondos de inversión de RF. Antes, sin embargo, se hace imprescindible recordar la definición de la tasa interna de retorno (TIR). Teóricamente es el tipo de interés con el que el valor actual neto o valor presente neto (VAN o VPN) de la inversión es igual a cero. Es decir, iguala el flujo de pagos futuros con el precio de mercado presente. Por ello, a diferencia de la “rentabilidad nominal” o rentabilidad fijada por el bono (cupón fijo o variable), la TIR es una rentabilidad anualizada que tiene en cuenta movimientos del precio, cambios en la inflación (por ejemplo en un bono indexado a la inflación), o cambios en la fiscalidad (sí pensamos en el cupón recibido neto de impuestos). Es la medida de comparación de la rentabilidad entre diferentes inversiones más utilizada, y aquéllas más interesantes son las que tengan una mayor TIR. La fórmula de cálculo de ésta es la que resuelve la ecuación:

donde C son los pagos anuales (cupones), N es el nominal inicial, y P es el precio de mercado.

Por ejemplo, imaginemos el 1 de enero de 2008 adquirimos por 100 euros un bono con vencimiento a 3 años, y que paga un cupón anual del 5%. Supongamos que un año después (el 1 de enero de 2009) observamos que su precio de mercado es de 99,696 euros. Si queremos ver cuál es la TIR del bono en ese momento del tiempo, simplemente se resuelve la ecuación:

Resolviéndolo, obtenemos que la TIR del bono es del 5,16%. Es decir, nuestra posición en el bono ha perdido valor ya que:

• el precio de mercado ha caído respecto al nominal inicial,
• la TIR del bono es superior al cupón. Esto es, el inversor que adquiera ese bono el 01/01/2009 conseguirá una rentabilidad del 5,16% en dos años frente al 5% que nos remunera a nosotros.

Espero que a lo largo de estos comentarios, el lector tenga en mente la relación entre las variaciones en los tipos oficiales (tipo repo del BCE), variaciones en los precios de mercado de la renta fija y las fluctuaciones de las TIRs.

David Fernández Fernández