Ebro Puleva: cuando adelgazar es atractivo. Recomendamos comprar.

Ebro Puleva, el mayor grupo de alimentación español, ha decido un cambio en su estrategia corporativa hacia una dirección poco común: disminuir de tamaño. Este tipo de planteamientos no son frecuentes pero en ocasiones, como ésta, son acertados. La reforma de la Organización Común de Mercado (OCM) del azúcar ha provocado para Ebro Puleva la renuncia a 360.000 Tm de producción, lo que significa recortar a la mitad el EBITDA de un negocio (70 mio de EUR desde 140 mio de EUR hace 3 años) que ahora supone 22% de la facturación y del beneficio. Tiene más sentido, por tanto, venderlo a “azucareras puras” y continuar con la estrategia iniciada hace unos años: “marquista” e “internacionalización” (es el segundo productor mundial de pasta, tras la compra en junio de 2006 de New World Pasta).

Evolución de Ebro Puleva

Entre las azucareras que podrían comprar destacan Südzucker Group (tiene una cuota del 24,6%), Tereos (10,0%), Nordzucker (9,8%) o British Sugar (8,5%), que ya se habrían interesado por el 4,7% de cuota de Ebro (en España es del 60%). El precio podría oscilar entre 550 y 700 millones de EUR, una cifra lo suficientemente alta como para que, en caso de no encontrar comprador, se podría realizar una OPV en Bolsa, o también para ser objetivo de las firmas de capital riesgo. En definitiva, consideramos que la decisión estratégica es acertada y que debería significar un impulso para la concentración en productos (pasta o arroz, que ahora suponen un 60% del EBITDA), marcas y países más rentables (el porcentaje de EBITDA generado fuera de España se elevaría al 70% desde el 51% actual) o, de forma alternativa, para reducir deuda (su ratio frente a EBITDA estimado 2008 es 3, es decir, algo elevado). El consejo de Ebro no tiene prisa en vender (se ha dado un plazo de 24 meses) lo que elimina la necesidad de hacerlo a cualquier precio. Ya en un plano de más corto plazo, Ebro Puleva podría favorecerse de la reciente caída de las soft commodities, después de que su intenso encarecimiento en 2007 le supusieran 49 millones de EUR de pérdidas (frente a un EBITDA de 307 millones de EUR).

Precio objetivo para Ebro Puleva

Como se puede ver en la tabla adjunto, Ebro es un valor con claro potencial de revalorización según el consenso de analistas, cuyo precio objetivo “mediano” es 17,20 EUR, es decir, un 30% por encima del nivel actual.

David Cano Martínez

Comments

[Publicado por: Monika]

Bueno, si Vds lo permiten, el adelgazamiento, espero, será transitorio. No parece ilógico suponer en un desplazamiento del peso, más que en un adelgazamiento. Algo comprará en el extranjero, dentro de su política de apuesta por marcas, precocinados, valor añadido, bla, bla... Saludos.