En el ámbito europeo, el balance de los indicadores de confianza ha sido negativo en el último mes, si bien modera la velocidad de la caída. El PMI composite se recupera hasta los 52,7 puntos, y el IFO hasta los 104,1 puntos, aunque el componente de expectativas cae hasta los 98,2. El índice se sentimiento elaborado por la Comisión Europea cede hasta los 100,1 puntos. Con estos datos, el Composite Confidence Index (CCI) que hemos elaborado para la Eurozona, suma de los tres anteriores, cae hasta los -0,1 puntos en febrero (-0,01 en enero).

Implicaciones: el trade off Bolsa vs Bonos (variación interanual del EuroStoxx – variación interanual de las cotizaciones de los Bonos del Tesoro) está “cotizando” una caída del CCI hasta niveles de -1 (gráfico inferior), mientras que la última lectura del CCI es de -0,1. ¿Está siendo el mercado (interacción Bolsa vs Bonos) excesivamente pesimista, o nos está alertando de futuras caídas en los indicadores de confianza, con implicaciones negativas sobre las expectativas de crecimiento económico?.

Dos caminos para cerrar el gap: (i) convergencia en zona negativa, el mercado nos estaría adelantando un deterioro adicional de la esfera macro y se produciría una caída del CCI hasta niveles de -1 (cesiones en IFO, PMI y sentimiento CE). La curva de trade off se mantendría estable en niveles del -8%, -10% (niveles actuales). (ii) Convergencia en zona positiva, la esfera de la confianza confirma su estabilización y los mercados financieros corrigen el exceso de pesimismo (recuperación de las bolsas y caída en la cotización de los bonos, desplazamiento al alza de curva de trade off).

Nuestra visión a medio plazo encaja con la primera opción. Los índices de confianza en la Eurozona se han ajustado a un escenario menos dinámico en materia de actividad. Pero los focos de riesgo continúan abiertos, y por lo tanto también las presiones sobre los índices de confianza. Más allá de una potencial estabilización en el corto plazo, no vemos catalizadores sostenibles que den apoyo a una recuperación de la confianza, sobre todo cuando la corrección desde máximos ha sido mínima (en el caso del IFO). Las noticias positivas, o menos negativas, serían que en este escenario, las bolsas tendrían el downside (potencial bajista) limitado, toda vez que es un escenario que ya están cotizando.

Composite Confidence Index (CCI) para la UME vs

exceso de rentabilidad EuroStoxx – Bund (en %ia)

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[Publicado por: Esteban Gonzalez Martinez]

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