Si hay rally, será más intenso en los emergentes

Tras las intensas correcciones en las bolsas en noviembre, diciembre ha empezado con signo positivo, por lo que parece que el rally alcista de final de año podría producirse, como ya comenté la pasada semana. El recorte de tipos por parte del Banco de Inglaterra y el de Canadá, junto con las perspectivas de que la Fed también lo haga, en un contexto en el que el petróleo ha caído y en el que no hemos tenido noticias negativas desde la vertiente del subprime, han ayudado a unas bolsas que habían corregido en exceso en las semanas previas y que “no tienen rival” en el nivel de los tipos de interés a largo plazo (aunque sí a corto plazo, con un Euribor 3m por encima del 4,80%).

Ahora bien, la subida de la última semana no va a impedir que 2007 se salde con discretas revalorizaciones de las distintas categorías de fondos de inversión: un fondo global medio, como representante de una cartera diversificada en renta fija, variable y monetarios, así como por áreas y divisas, apenas se revaloriza un 1,7%. En este contexto, cualquier categoría que sobresalga un poco recibe una atención especial.

Evolución en 2007 de la categoría Afi “fondos globales”

Fuente: www.afi.es

Éste es el caso de los fondos que invierten en renta variable de países emergentes, verdaderas estrellas en revalorización, en línea con el excelente comportamiento que están mostrando sus cuadros macroeconómicos. Ahora bien, conviene señalar que tras ganancias del 30% se esconden procesos de volatilidad elevados.

Evolución en 2007 de los fondos emergentes frente a los fondos de renta variable euro

Fuente: www.afi.es

Como se observa en el gráfico adjunto, los fondos emergentes han sufrido los 3 episodios de correcciones de este año: febrero, agosto y noviembre y, además, con mayor magnitud. Es verdad que la recuperación posterior también ha sido más intensa, pero no cabe duda de que el perfil adecuado es “agresivo” o “muy agresivo”. En esta categoría cobra mucho sentido la frase “rentabilidades pasadas no aseguran rentabilidades futuras”. Porque los emergentes no sólo lo han hecho muy bien en 2007, sino que desde 1999 su TAE anual es del 14,7%, frente al 4,3% de un fondo de renta variable europea. Para aquellos inversores que estén dispuestos a sufrir volatilidad a corto plazo, parece claro que es necesario tener en cartera exposición a emergentes, con un peso de entre el 5% y el 10%, centrándose en Asia, Brasil y Rusia, nuestras principales apuestas. En este sentido, conviene conocer la composición de la cartera del fondo y saber en qué países tiene una mayor exposición, ya que las diferencias de comportamiento están siendo muy importantes entre los distintos fondos disponibles en España. Por último, señalar que los fondos de renta variable emergentes suelen estar denominados en USD, lo que supone una fuente adicional de volatilidad, y, en nuestra opinión, de rentabilidad de cara a 2008 ante las expectativas de que la divisa estadounidense se aprecie el próximo año.

David Cano Martínez