¿Bolsa mejor que bonos?

La “semi” festividad de EEUU por el Día de Acción de Gracias (clave para anticipar la campaña de ventas de Navidad) ha permitido un cierre de semana alcista en las bolsas, compensando las intensas caídas del lunes y miércoles. Ahora bien, la recuperación no ha sido suficiente para impedir que el saldo es negativo, más intenso en el bloque emergente. Este peor comportamiento relativo reciente sirve para corregir parte de la señal bajista que comenté la pasada semana que generaban nuestros modelos.

Variación en la semana y en el año de las principales bolsas mundiales

En las bolsas desarrolladas, los mercados europeos recuperan tracción frente a EEUU, apoyados en una esfera macro que ha sorprendido positivamente. En este sentido destaca la inesperada recuperación del PMI de manufacturas, el índice de sentimiento empresarial de publicación mensual de fácil interpretación: cuando se sitúa por encima de los 50 puntos anticipa expansión económica, recesión en caso de que caiga por debajo de esa cota. La crisis crediticia, el encarecimiento del petróleo y la apreciación del EUR justifican una moderación de la confianza empresarial, como hemos ido observando en los últimos meses, pero parece que noviembre “ha dado un poco de tregua”. Ahora bien, según nuestro modelo de asignación de activos, obsérvese que, para que la bolsa se comporte mejor que los bonos, es necesario que el PMI se mantenga en los 53 puntos, un nivel que, por otro lado, anticipa crecimientos del PIB de entre el 2,0% y el 2,5%. Clave, por tanto, para recomendar estar en renta variable, que el PMI de manufacturas se mantenga en estos niveles y, para ello, las materias primas no deberían seguir subiendo (necesitamos que la OPEP nos eche una mano en diciembre), que EEUU no se desacelere más intensamente (a ello ayudaría un recorte de la Fed el próximo mes) y que el EUR no se siga apreciando (una menor beligerancia del BCE en su discurso sería muy útil).

Exceso de rentabilidad del EuroStoxx frente a la renta fija en variación interanual y PMI manufacturas

Mientras tanto, realizamos dos cambios en nuestra cartera recomendada, intensificando el perfil defensivo: baja correlación con VDAX (volatilidad implícita de las bolsas), menor exposición a riesgo sistémico (beta baja) y menor apalancamiento de cuenta de resultados a evolución de ciclo. Introducimos Sanofi y Carrefour y eliminamos ING y Allianz).

Cartera recomendada en renta variable europea. Principales ratios de valoración y potencial de revalorización atendiendo al precio objetivo del consenso de mercado

David Cano

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[Publicado por: george]

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