¡Qué buen relevo Telefónica!

Continúa la tendencia alcista en las bolsas mundiales, favorecidas por las expectativas de que el daño del subprime y de la crisis financiera del verano podría ser menos intenso de lo esperado. Además, los mercados de acciones se están viendo impulsados ante la constatación de que “no todo son ladrillos e hipotecas”. La pasada semana tuvimos un claro ejemplo, con la impresionante subida de Telefónica (+10% en dos días). El jueves, la primera multinacional española (al menos, por valor en Bolsa, al superar los 100.000 millones de EUR) adelantó sus objetivos y revisó sus estimaciones al alza: el pago de dividendo de 1 euro por acción se hará con cargo a los beneficios de 2008, pero el crecimiento no queda ahí, ya que la empresa estima que los ingresos del grupo crecerán hasta 2010 en la horquilla 5% - 8% anual, mientras que el crecimiento del resultado bruto de explotación (OIBDA) se situará entre el 7% y el 11%.

Evolución del precio de Telefónica

Buenas noticias par una cotización que, además, descansa sobre unos sólidos múltiplos de valoración. ¿Qué mejor combinación que ésta? Y es que a pesar de liderar holgadamente el comportamiento sectorial en el EuroStoxx en el año (20% vs 8% sector Telecom), el impacto en valoración relativa ha sido mínimo. En este sentido, la combinación earning yield (inversa del PER, es decir, a mayor valor, menos cara está la acción) versus dividend yield (rentabilidad por dividendo) que está cotizando TEF apenas ha experimentado una mínima expansión de múltiplos ((1) en el gráfico). Con todo, en términos de earning yield continúa cotizando con descuento frente a la media del sector. En rentabilidad por dividendo sí ha experimentado cierta pérdida de apoyo en valoración relativa frente al sector, pero el 4% todavía es muy atractivo.

Los argumentos sobre los que descansa el mejor comportamiento relativo de TEF (dividendos, recompra de acciones, visibilidad en beneficios y valoraciones atractivas) nos llevan a mantener a TEF en la cartera recomendada.

Mapa de valoración sector Telecom en EuroStoxx: Earning Yield vs Dividend Yield

Sector Telecom del EuroStoxx: Múltiplos de valoración, rentabilidad acumulada en el año (YTD) y potencial de revalorización atendiendo al precio objetivo del consenso de mercado

David Cano Martínez