Earnings Momentum

La temporada de presentaciones de resultados empresariales marcará el ritmo de las cotizaciones durante las próximas semanas. Las primeras cifras publicadas han puesto de manifiesto que el riesgo continúa concentrado en el sector Financiero, sobre todo en EEUU, donde el ajuste de expectativas de beneficios ha sido intenso. Aunque el efecto contagio sobre el resto de sectores está siendo mínimo a nivel de expectativas de beneficios, hay señales que comienzan a apuntar a una pérdida de dinamismo del ciclo de beneficios empresariales, no sólo en el S&P 500, también en el EuroStoxx.

Tomemos el pulso al ciclo de beneficios del EuroStoxx. A falta de dos semanas para confirmar el dato (son lecturas mensuales), las revisiones a la baja en las estimaciones de beneficio por acción (BPA) a 1 año en el EuroStoxx superan las revisiones al alza, llevando a la curva de momentum de beneficios (gráfico inferior) a terreno negativo por primera vez desde julio de 2003. En este escenario, las variaciones interanuales del EuroStoxx en el entorno del 20% se quedan sin el principal soporte de los últimos cuatro años: la fuerte generación de beneficios empresariales.

Como apuntábamos, no es un dato definitivo, ya que la curva de earnings momentum está construida con datos mensuales, por lo que hay margen (dos semanas) para cierta recuperación de expectativas. Con todo, dada la madurez del ciclo de beneficios empresariales, y con las últimas revisiones a la baja en las expectativas de crecimiento global (el World Economic Outlook las rebaja hasta el 4,8% desde el 5,2%) es razonable posicionarse a favor de una pérdida de dinamismo de la curva de earnings momentum. Esperamos lecturas menos procíclicas desde el frente de beneficios (estabilización de la curva de earnings momentum en niveles neutrales).

El cuadro de valoración del EuroStoxx (PER 14,5x; Rentab por dividendo 2,97%; Price to Book 2,2x), con lecturas sensiblemente inferiores a la media histórica, debería dar soporte a las cotizaciones en un entorno de pérdida de apoyo de la curva de earnings momentum.

Variación ia del EuroStoxx vs earnings momentum  (revisiones al alza en BPA 12m – revisiones a la baja / total de revisiones)

Daniel Suarez

Comments

[Publicado por: Lucho]

gracias por la informacion.