¿Vuelven los depósitos?

Las destacadas turbulencias a las que estamos asistiendo en los dos últimos meses en los mercados financieros, mucho más intensas, desde luego, de lo que me podía imaginar cuando titulé uno de mis comentarios “abróchense los cinturones” están marcando un punto de inflexión en la economía mundial. Nos adentramos (tras el amago de febrero, de una forma más clara desde mediados de julio) en una nueva fase que traerá cambios importantes en varios aspectos, entre ellos, la configuración del ahorro familiar. Así, a partir de ahora los fondos de inversión podrían sufrir una importante caída de su peso relativo, tanto por factores de demanda como de oferta. Desde la primera vertiente, la evolución negativa de las bolsas, la depreciación del euro y el repunte de los diferenciales crediticios provocan que las principales categorías de fondos de inversión con cierto riesgo estén mostrando rendimientos prácticamente nulos o muy modestos en el año, con la única excepción del más volátil de ellos, los de renta variable de países emergentes (otro día comentaré el papel que se va a ver obligados a jugar en próximos meses economías como la china, la india, la rusa, la brasileña, etc.). Pero la decepción de los ahorradores no sólo ha venido por el mal comportamiento de los fondos más arriesgados, sino también por el de los más “conservadores”, entre ellos, los monetarios dinámicos, que precisamente habían sido lanzados por las entidades financieras para ofrecer un producto que compitiera contra los depósitos de alta remuneración. El resultado no está siendo el esperado, ya que la negativa evolución desde mediados de julio provoca que, en su conjunto, la revalorización de los 8 primeros meses del año haya sido, en media, del 1,2% (un importante número de ellos sufren pérdidas). Mal año para la rentabilidad de los fondos de inversión y, sobre todo, para todos aquellos encargados de “dar la cara” ante los clientes. Éstos, seguirán prefiriendo depósitos de alto rendimiento... y es posible que también lo prefieran las entidades financieras españolas.

Rendimientos de las distintas categorías Afi de fondos de inversión

Fuente: http://www.afi.es

Entramos, por tanto, en la explicación desde el lado de la oferta. En los últimos años, las entidades crediticias españolas han podido registrar tasas elevadas de crecimiento (del 20%) gracias a la captación de financiación en los mercados mayoristas extranjeros. Mediante procedimientos de titulización (sí, parecidos a los del subprime, pero aquí sin tanto riesgo) o de emisión de instrumentos de renta fija, han captado una importante cantidad de flujos (hasta 500.000 millones de euros) en condiciones muy favorables. Esta situación se ha acabado o, por lo menos, no contará con las ventajas de los últimos 5 años. Una de las consecuencias de la actual situación en los mercados es que se ha repreciado el riesgo de crédito, es decir, que los inversores institucionales ya no prestan ni tanta cantidad ni al mismo precio. Y nuestro sistema financiero, eminentemente prestatario (a diferencia del alemán) necesita fondos, no sólo para seguir creciendo, sino para devolver la que vence en 2008, que se puede estimar en cerca de 100.000 millones de euros. ¿De dónde puede salir ese dinero? En parte de los fondos de inversión de los bancos y cajas de ahorro que desilusionados por los rendimientos recientes, pueden estar muy dispuestos a invertir en depósitos que les ofrezcan las entidades financieras si los tipos de interés son, por ejemplo, del 5% a un año (otro tema que un día contaré es el truco del 10%... ¡el primer mes!). Las entidades financieras perderán así las comisiones por la comercialización y gestión de fondos de inversión, pero conseguirán cubrir sus necesidades de financiación, volviendo al mercado minorista ahora que parece que el mayorista se va a mostrar mucho menos generoso. Un cambio en la forma de hacer banca que tendrá impacto en la forma de ahorrar y en la que los fondos de inversión serán los grandes perjudicados. La reforma fiscal, en la que se equipara la tributación también ayuda (como ya se constató el pasado año). ¡Vuelven los depósitos!

Evolución en 2007 de los FIAMM y de los monetarios dinámicos

Fuente: http://www.afi.es

David Cano