¿Montamos un bull spread?

Observamos un sesgo positivo en el saldo semanal en las principales bolsas mundiales, aunque insuficiente para romper al alza los niveles de resistencia clave en los que se encuentran el grueso de índices. La situación, si bien es cierto que no empeora (lo que no es poco), tampoco mejora (lo que es significativo si tenemos en cuenta que llevamos ya casi dos meses de inestabilidad. El índice Afi de renta variable mundial (formado por el S&P 500, EuroStoxx, FTSE y Nikkei) se ha frenado en las proximidades de los 157 puntos, nivel clave de corto plazo que, en caso de superarlo, fortalecería de manera significativa la estructura técnica del índice. El principal riesgo en la parte inferior estaría en una ruptura de la tendencia alcista iniciada en 2003, que dejaría el camino abierto a nuevas cesiones con objetivo 140 puntos (potencial -9%).

Afi renta variable mundial

La tímida estabilización del mercado interbancario (a ello ha ayudado la última inyección de liquidez del BCE, pero los bancos siguen sin fiarse entre sí) deberían favorecer a una formación de un suelo en las cotizaciones de renta variable en el corto plazo. Desde el frente monetario, el recorte de tipos de interés en EEUU que descuenta la curva de futuros (de hasta 100 pb en 9 meses) también está favoreciendo a una relativa estabilización de las cotizaciones. Con todo, creemos que todavía es pronto para apostar por una relajación notable de la prima de riesgo. Si bien las valoraciones de la mayoría de acciones deberían continuar haciendo de soporte a los mercados de renta variable (la corrección desde máximos ha sido mínima en comparación con la crisis de 1998), el entorno actual seguirá caracterizándose por la volatilidad, dificultando una recuperación en “V” de los mercados bursátiles en un contexto de rebaja de tipos de interés.

Resultados a vencimiento del bull spread

Ante este panorama (subidas, sí, pero limitadas y no a corto plazo), puede ser interesante montar un bull spread sobre el Eurostoxx. Para ello propongo comprar la CALL sobre el Eurostoxx 50 con strike en 4.400 vencimiento marzo 2008 y vender la CALL con strike 4.500. El resultado de esta estrategia a vencimiento se puede observar en el gráfico adjunto. Suponiendo que se realice con 100 opciones compradas y otras 100 vendidas (obviamente, los cálculos se pueden hacer con otro número de opciones) y según las cotizaciones actuales, esta estructura exige el desembolso de 45.000 EUR (pagamos 207.000 por las CALL @4.400 y cobramos 162.000 por las CALL @4.500). Si el Eurostoxx no sube de aquí a marzo de 2008, lo perdemos todo, si sube por encima de 4.450 (es decir, +5,3%, un escenario razonable) empezamos a ganar... y mucho, ya que si se supera el 4.500 (+ 6,5% desde el nivel actual) obtendremos un beneficio de 55.000 EUR, es decir, más del 100%.

Esta estrategia es muy interesante para quien crea que de aquí a marzo de 2008 la bolsa no va caer (si es así, lo pierde todo) sino que va a subir, pero no mucho (ya que renuncia a los beneficios si se supera el 4.500). Si su escenario es ese (revalorizaciones del orden del 6,0% en 6 meses), maximizará el beneficio (ganancias del 100%) frente a la compra de acciones directamente. Si usted piensa que la bolsa subirá más, compre sólo CALL, pero sepa que puede perder mucho más que si hace el bull spread.

David Cano Martínez

Comments

[Publicado por: Yomisma]

Este será un blog para aprender a invertir con éxito, pero con términos como 'bull spread', 'call', o 'strike' ... pues miren ustedes, es que no me entero. Si lo explicaran nos harían un gran favor a los esforzados lectores de esta interesante a la par que entretenida bitácora.