Santiago, San Joaquín y Santa Ana

Conocido el cierre de la negra jornada bursátil europea y americana, con desplomes de sus índices representativos entre el 2% y el 3% en el día de San Joaquín y Santa Ana, más vale quedarse, si de subir la moral se trata, con las gratas revisiones al alza de las previsiones macroeconómicas realizadas por el Fondo Monetario Internacional el día anterior de Santiago: el conjunto de la economía mundial encadenaría en 2007-2008 dos nuevos años de expansión por encima del 5% y, con ello, una de las más largas e intensas expansiones en muchas décadas.

Europa releva a Estados Unidos, que no obstante mantendría el tipo (leáse desaceleración moderada) y, en paralelo, los países emergentes, con los asiáticos a la cabeza (¿qué nuevo decir de China creciendo casi al 12 %, como hemos conocido esta semana?), pero con revisiones también al alza, tanto de los de la Europa de Este como de los latinoamericanos, amplifican la bondad del ciclo.

Eso sí, mayor riesgo inflacionista con precios de la energía de nuevo en máximos, que con tan fuerte crecimiento económico como el actual hará que se mantengan los tipos de interés en niveles relativamente elevados durante más tiempo.

Más preocupante en mi opinión, el otro riesgo que se señala: una eventual extensión de la crisis de crédito que con origen en un mercado muy específico, el de las titulizaciones de hipotecas de baja calidad estadounidenses (familiarmente conocidas ya como hipotecas subprime), amenaza con contaminar a buena parte del mercado de crédito mundial, mercado que ha vivido su edad de oro en estos últimos años: (1) con reducciones enormes de los márgenes exigidos por los financiadores, (2) fabuloso crecimiento de los volúmenes negociados y (3) no menos importante, un desarrollo de la innovación financiera en este segmento que no tiene parangón. Desconocemos ciertamente los mecanismos que, con origen en este mercado, pudieran generar los temibles e indeseados efectos en cadena que a veces se disparan en los mercados financieros, y a los que no es ajena la mayor volatilidad más reciente de las bolsas y la adversa jornada de San Joaquín y Santa Ana.

Pero por qué no quedarnos con la buena nueva del día de Santiago: la economía mundial está hoy aparentemente mucho mejor preparada (mayor diversificación geográfica del crecimiento, menos desequilibrios globales, mayor control de las expectativas inflacionistas y tipos de interés históricamente más reducidos,…) para encajar, si se produjesen, sobresaltos de naturaleza financiera.

Daniel Manzano