La rentabilidad que esperamos no compensa el riesgo

Repreciación de riesgo en el mercado de crédito y beneficios empresariales delimitarán los niveles de resistencia y soporte, respectivamente, de los mercados de renta variable a lo largo de las próximas semanas. El comportamiento de las principales bolsas mundiales a lo largo de las últimas sesiones se ha ajustado a este patrón de comportamiento. La acumulación de flujos de noticias negativas en el mercado de crédito (de momento focalizadas en el segmento subprime o hipotecas de alto riesgo en EEUU) está comenzando a pesar sobre la evolución de las cotizaciones de renta variable. Y es que una potencial extensión del riesgo en el mercado de crédito dejaría  a los índices bursátiles sin uno de los apoyos más intensos que ha tenido en los últimos meses: la elevada frecuencia de operaciones corporativas con estructuras muy apalancadas.

En el análisis de la evolución de los beneficios empresariales, si la temporada 1T07 supuso un punto de inflexión a las frecuentes revisiones a la baja que estaba acumulando el crecimiento de BPA (e) 07 (beneficio por acción estimado) en EuroStoxx, la campaña 2T07 está sirviendo para devolver las estimaciones de crecimiento a niveles próximos al 10%. Una buena noticia para nuestros modelos de valoración, que estaban encontrando en el deterioro en prima de riesgo (mercado de crédito) y en los niveles alcanzados por los tipos de interés a 10 años (TIR 10 años) dos focos de presión importantes. Nuestro escenario central para el EuroStoxx recoge un potencial de revalorización medio del 5% para los próximos 12 meses, insuficiente para obtener un binomio rentabilidad / riesgo adecuado atendiendo a la clara tendencia alcista que están mostrando los diferentes indicadores de volatilidad y con la competencia de un tipo a 12 meses al 4,58%).

Evolución estimaciones de crecimiento de BPA del consenso de mercado para Eurostoxx

 

Potencial de revalorización EuroStoxx f(TIR 10 años; ccto BPA)

Daniel Suárez