Invertir con Éxito

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En un contexto como el actual, en el que el rebote bursátil tiene visos de durabilidad, pero, no es menos cierto que en cualquier momento podría darse la vuelta, la aproximación al mercado bursátil debe hacerse con cierta cautela. Es verdad que tendría cierto sentido apostar por valores agresivos (“si el Ibex 35 va a subir poco, quiero valores que permitan capturarlo al máximo”) pero esa estrategia sólo la recomendamos para inversores de muy corto plazo y, sobre todo, dispuestos a sufrir pérdidas (la alternativa más extrema sería la compra de opciones CALL). Para el resto, la búsqueda de valores defensivos es mi recomendación. Y en este punto, el sector utilities (eléctricas) es la respuesta. Pero dentro de este sector, no todos los valores son igualmente recomendables. En mi opinión, Iberdrola por encima de 9 EUR no es atractiva, ya que implica pagar una prima por una potencial OPA que dudo se produzca (y tampoco veo valor para el accionista de Iberdrola de una fusión con Gas Natural). Sé que el consenso del mercado apoya el valor (precio objetivo medio 11,0 EUR, frente a los 9,50 EUR actual), pero insisto en que para mí no lo tiene.

Evolución de iberdrola

OHL: ¿una forma de apostar por países emergentes?

En el actual entorno económico se están debatiendo diversos aspectos muy importantes. Uno de ellos, la capacidad de los países emergentes de tomar el relevo a EEUU como motores del crecimiento del PIB mundial. El segundo, y este ya más doméstico, la capacidad de supervivencia de las constructoras, ahora que el sector se ha parado en España. OHL es un buen ejemplo de compañía que puede dar un respuesta positiva a los dos temas planteados anteriormente.

Evolución reciente de OHL

Iberia: apuesta válida, aunque con cierto riesgo

Es sabido que uno de los factores que suelen impulsar la s cotizaciones bursátiles son las operaciones corporativas, especialmente las OPA. Una de las consecuencias de la crisis financiera vigente desde el pasado mes de julio (y que aunque parece que no va a más, no termina de solucionarse) es la menor liquidez y, sobre todo, su mayor precio. Es decir, es más difícil y más caro endeudarse, lo que implica que sea menos atractivo lanzar OPA. De ahí que estemos atravesando cierta sequía al respecto (también de OPV). Pero esto no significa que no se vayan a producir algunas operaciones, como puede ser el caso de Iberia (IBLA). Lejos quedan los 4,3 EUR que llegó a alcanzar este valor en abril del pasado año, cuando el mercado apostaba por una inminente OPA. Desde entonces, el encarecimiento del petróleo, la desaceralación económica mundial y, en general, el menor apetito por el riesgo han provocado que IBLA haya caído hasta la zona de 2,5 EUR (después de haber llegado a cotiza en 2,2 EUR en los mínimos bursátiles de mediados de marzo).

Evolución de Iberia

Parece que se confirman “las ganas de subir” que tiene el mercado bursátil y aunque el lastre par hacerlo de forma impulsiva es muy pesado (recesión en EEUU, beneficios empresariales, materias primas, repunte de los tipos de interés, etc.), lo que cada vez parece más claro es que lo peor en los índices bursátiles ha podido quedar atrás en el mínimo del 18 de marzo (coincidiendo con la quiebra de Bear Stearns).

Montaña rusa bursátil: toca subir

En esta “montaña rusa” en la que parece que se han convertido los mercados bursátiles, la semana nos deja sensaciones positivas. Como siempre, los más negativos dirán que estamos en lo alto de una mini recuperación y que a partir de ahora toca corregir de nuevo. Yo, sin ser un experto en análisis técnico, sí comparto el escenario que hace un par de semanas comentaba con nuestros clientes y que transmitía a este cuaderno de bitácora: cesión hasta el punto medio del rango definido entra las sesiones del 17 de marzo y del 18 de abril para, una vez ahí, iniciar una recuperación que, en caso de superar los máximos del 27 de febrero (3.8000 para el Eurostoxx, es decir, donde estamos ahora) debería abrir un proceso alcista relativamente intenso (10%) de duración 3 meses (es decir, lo que toca de aquí a julio). <p>

Un billón de dólares

Ya no cabe ninguna duda de que estamos asistiendo a la crisis financiera más relevante de las últimas décadas. Esta semana, el FMI cifraba en un billón de dólares la pérdida total que puede generar esta crisis en EE.UU.

Sin embargo, tras la batería de medidas establecidas por parte de la Reserva Federal y del Tesoro, los mercados de capitales han comenzado a mostrar señales de recuperación, siendo ahora la economía real la que comienza a dar síntomas de manifiesta debilidad. El daño que esta crisis financiera está generando en el sector bancario comienza a trasladarse de forma intensa a la economía real, especialmente en los países desarrollados que, tanto en 2008 como en 2009, crecerán poco más de un 1%. El sorprendente impacto que la crisis originada por las hipotecas subprime está teniendo en las economías desarrolladas, encuentra su explicación, entre otros factores, en el efecto multiplicador generado por el crédito bancario en unas economías cada vez más apalancadas.

Evolución del sector de fondos de inversión durante el mes de marzo

El mes de marzo ha sido un mes negro para las rentabilidades de FI, sobre todo en la categoría AFI de RV. La categoría de renta variable España da la nota durante el mes de marzo liderando las ganancias (0,41%) después de navegar varios meses entre pérdidas. De cualquier forma cabe mencionar que es una de las categorías con pérdidas más altas en lo que va del año (11,59%). Los Fondos de Inversión Inmobiliaria junto con los monetarios internacionales son las otras dos categorías que cierran el mes entre ganancias (ambas 0,25%) y como mencionamos anteriormente el resto de categorías han cerrando entre pérdidas.

¿Vuelve el profit warning?

Como si de una película de terror se tratara, los mercados bursátiles no hacen más que darnos sustos, de tal forma que no podemos fiarnos de nada, ni de nadie. El “proyecto” de rebote iniciado hace un par de semanas casi lo podemos dar por terminado. Y en esta ocasión, los culpables son los resultados empresariales. El arranque de la temporada de presentación del 1T08 está siendo negativo (Alcoa, General Electric) y ha dejado sin fuerza al rebote de las últimas semanas. La revisión a la baja en las estimaciones de crecimiento de beneficio por acción (BPA) para los próximos trimestres también está añadiendo presión bajista a los índices. Y es que continuamos viendo en las (optimistas) estimaciones de crecimiento de BPA08 (+14% en S&P 500, +9% en EuroStoxx) el principal foco de riesgo en el medio plazo. Una desaceleración más intensa en el ciclo de BPA es el escenario central que contemplamos y que no tiene recogido en precio el mercado.

Paradojas que avalan el rebote en las bolsas

Segunda semana consecutiva de revalorizaciones en los índices bursátiles, lo que implica, en la actual situación del mercado, una señal válida a tener muy presente. Si la pasada semana señalaba que podíamos estar en un rebote, lo visto en ésta lo confirma y nos permite ser moderadamente optimistas sobre una continuación del movimiento alcista, por varios motivos.

El primero, que el sentimiento de mercado era a mediados de marzo muy negativo y las posiciones cortas (o infraponderadas) abundantes (coincidiendo con el vencimiento de derivados el jueves 20 de marzo), lo que ahora está obligando a una buena parte de los gestores a deshacerlas ante la percepción de que tras un trimestre horroroso hay que aprovechar cualquier rebote para mejorar el rendimiento de las carteras. Reacción técnica, por tanto, que intensifica los movimientos (igual que lo hicieron a la baja en semanas anteriores). Pero, ¿qué ha cambiado en el entorno para ser ahora optimistas?.

¿Rebote válido?

Así son los mercados bursátiles. Cuando parece que había conseguido hacer un doble suelo (blog de hace 3 semanas), las noticias de Bear Stearns invalidaron ese escenario (blog de hace 2 semanas), pero ahora parece que podemos volver a contemplarlo. El índice Afi de renta variable mundial ha recuperado el rango.

Índice AFI renta variable mundial